2023年Q3公募基金转债配置分析：固收+基金缩量，转债持仓增加

固收+基金缩量，转债持仓增加证券研究报告 2023年11月02日 2023年Q3公募基金转债配置分析作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 公募基金转债配置：固收+基金缩量，转债持仓增加 Q3转债持仓市值、份额、仓位均明显上行，公募基金加仓态势较明显。从一级分类看，无论债基还是混基均明显加仓转债。固收+基金整体缩量，转债持仓加速拉升，其中二级债基转债份额增加，持仓比例主动提升，偏债混合基金份额大幅下降，转债份额小幅拉升，持仓比例被动大幅提高。一级债基和灵活配置基金的转债持仓市值和基金总值均有所下滑，转债仓位变化不大。偏股混合基金转债持仓比例较少，Q3变化不大。 转债基金转债配置：基金规模持续增加，转债仓位被动下降，Q3业绩略有回落 截至2023年三季度末，未清盘或者未解散转债基金合计38只，合计持 有转债市值为483.08亿元，环比增长2.81%；资产总值为633.5亿元，环比增长3.25%；仓位为74.3%，较二季度环比减少0.24pct。虽转债持有转债份额和市值有所上升，但转债基金杠杆率提升，基金总值扩容，整体转债仓位被动小幅回落。转债基金季度收益由-1.1%降至-3.31%。转债基金中仅有9只Q3收益率优于Q2，剩下29只业绩表现均不及二季度。 具体看持有转债市值变化，38只转债基金所持转债市值变动的中位数为-3.39%，14只基金所持转债市值正增长，其中华安可转债、工银可转债持有转债市值环比增幅超过30%。转债仓位方面，38只转债基金当中15只仓位增长，仓位变动的中位数为-0.57pct。 公募基金个券配置：大幅增配电力、机械、医药、军工等转债，减配房地产、传媒、建筑 从公募基金所持转债的行业分布看，2023年Q3末公募持有转债市值较2023年Q2末增长超过20%的行业包括电力设备（2.6亿元→23.4亿元，后同）、机械设备（3.8→12.6）、医药生物（1.8→4.6）、国防军工（13.1→ 26.4）、煤炭（34.6→52.9），市值减少比例较大板块为房地产（7.8→4.4）、传媒（11.3→9.7）和建筑（68.6→6.6）。Q3公募继续增配持有转债市值前三行业银行（767.8→824.9）、电力及公用事业（244.4→257.3）和基础化工（199→226.3），较Q2分别增长7.4%、5.3%和13.8%。 小结 二级债基正收益基金转债份额在季初和季末均相对其他基金仓位更低，且转债基金三季度业绩多数不及二季度，仅少数跑赢中证转债指数，表明Q3转债赚钱效应可能较差。但公募基金转债仓位持续提升，固收+基金仓位加速拉升，转债基金扩容，说明市场对后市转债表现持积极态度。 从行业配置角度看，转债基金与公募整体均增配电力及公用事业、煤炭、医药、基础化工、有色等板块转债，在银行、非银、传媒、建筑行业上配 置略有分歧。持仓转债比例较高的公募基金对偏股型转债配置更多。市场或看好后市顺周期行情，青睐偏股型转债博弈较高的修复反弹空间。 风险提示：稳增长效果不及预期；流动性超预期收紧；汇率变动超预期；部分行业景气度修复不及预期。 近期报告 1《固定收益：政策新变化，市场怎么看？-天风总量联席解读（2023-11-01）》2023-11-01 2《固定收益：10月宏观数据怎么看？-固收数据预测专题》2023-11-01 3《固定收益：加息结束前半年非美市场表现-固定收益专题20231030》2023-10-30 关注我们 扫码关注天风证券 研究所官方微信号 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.公募基金转债配置：固收+基金缩量，转债持仓增加3 2.转债基金转债配置：基金规模持续增加，转债仓位被动下降，Q3业绩略有回落5 3.公募基金个券配置：大幅增配电力、机械、医药、军工等转债，减配房地产、传媒、建筑9 4.观点总结11 5.风险提示11 图表目录 图1：公募持有转债份额重回上升区间3 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份）3 图3：公募一级分类持有转债仓位3 图4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份）4 图5：公募二级分类持有转债仓位4 图6：转债基金转债仓位&杠杆率情况6 图7：转债基金持有转债份额、持有转债市值情况6 图8：23年Q3转债基金收益率情况7 图9：2023年Q3业绩前10基金当期业绩与2023年Q2对比7 图10：转债基金季度收益中位数7 图11：2023年Q3转债基金前五大重仓券持有市值变动及持有基金只数8 图12：2023年Q3转债基金前五大重仓券行业分布（中信一级）8 图13：2023年Q3公募基金持有次新券情况（按市值取前30只）9 图14：公募基金转债持有规模的中信一级行业分布（单位：亿元）10 表1：2023年Q3持有转债市值前30的二级债基的资产净值、仓位情况4 表2：2023年Q3转债基金资产净值和仓位情况5 表3：2023年Q3末持有规模超过1亿元的转债基金重仓券8 表4：23Q3收益超过中证转债指数（-0.26%）转债基金前五大持仓9 表5：2023年Q3基金持有转债数量占存量比例前30的个券10 1.公募基金转债配置：固收+基金缩量，转债持仓增加 公募基金持有转债份额、转债仓位均有明显上升 公募基金持有转债市值由2023年二季度末的3171.77亿元上升至3306.15亿元，环比增加4.24%；持有转债份额合计2146.64亿份，环比增加3.62%；转债仓位合计占比2.26%，增加0.15pct；持有转债占已发行转债市值的32.2%，比2023年二季度末增 加0.82pct。相比二季度末，转债持仓市值、份额、仓位均明显上行，公募基金加仓态势较明显。 图1：公募加仓态势明显 2500 2.5% 2000 2.0% 1500 1.5% 1000 1.0% 500 0.5% 0 0.0% 2021/6/1 2021/8/1 2021/10/1 2021/12/1 2022/2/1 2022/4/1 2022/6/1 2022/8/1 2022/10/1 2022/12/1 2023/2/1 2023/4/1 2023/6/1 2023/8/1 公募转债份额（亿份）转债仓位（右轴） 资料来源：Wind、天风证券研究所 一级分类看，债基和混基的转债持有份额均有所上升。2023年三季度末债基持有转债1716.34亿份，环比增4.02%；混基持有转债417.67亿份，环比增2.28%。混基持有转债份额在连续三个季度持续下滑后略有回升。从转债仓位（持有转债金额/基金总值）看，混基与债基仓位上升。2023年三季度末混基转债仓位1.34%，环比上升0.11pct， 债基转债仓位2.63%，环比上升0.14pct。整体来看，无论债基还是混基均明显加仓转债，市场对转债后市表现乐观。 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份）图3：公募一级分类持有转债仓位 2500 2000 1500 1000 500 0 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 总计 0.0% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 债券型基金 混合型基金 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 0.0% 2021/6/302021/9/302021/12/312022/3/31 2022/6/302022/9/302022/12/312023/3/31 2023/6/302023/9/30最近一期环比 混合型基金债券型基金总计 资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所 具体从二级分类看，固收＋基金整体份额缩量，转债持仓表现分化：2023年三季度末固收+基金份额由51203.88亿份降至50232.4亿份，环比下降1.9%，其中偏债混合环比降幅最大为8.86%，二级债基和可转债基金份额分别环比增加2.47%和3.94%。二级债基、偏股混合基金、偏债混合基金和可转债基金持有转债份额大幅上升。2023年三季 度末，二级债基持有转债份额1049.25亿份，较上季度末增加71.13亿份，环比增加 7.27%；偏股混合基金持有转债份额34.86亿份，环比增加11.92%；偏债混合基金持 有份额262.6亿份，环比增加3.19%；可转债基金持有份额281亿份，环比增加3.6%。一级债基、灵活配置基金持有转债份额有所下降，其中一级债基持有转债份额380.16亿份，环比下降4.3%；灵活配置基金持有转债份额98.44亿份，环比下降1.45%。 从转债仓位看，固收+基金的转债仓位加速拉升，Q2转债仓位较Q1提升0.4pct，Q3转债仓位提升0.48pct至5.15%。二级债基和偏债混合基金转债仓位增幅较大，可转债基金转债仓位有所下降，其余种类转债仓位基本走平。具体来讲：二级债基转债仓位环 Q3增长0.67pct至13.65%；偏债混合基金转债仓位7.28%，增长0.9pct；可转债基金降低0.33pct至76.25%；一级债基、灵活配置基金、偏股混合基金转债仓位分别为 6.68%、01.35%和0.13%，相对上个季度变化较小。总体来看，固收+基金整体缩量，转债持仓加速拉升，其中二级债基转债份额增加，持仓比例主动提升，偏债混合基金份额大幅下降，转债份额小幅拉升，持仓比例被动大幅提高。一级债基和灵活配置基金的转债持仓市值和基金总值均有所下滑，转债仓位变化不大。偏股混合基金转债持仓比例较少，Q3变化不大。 图4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份） 图5：公募二级分类持有转债仓位 2000 15% 1500 10% 16% 2 14% 1000 5% 12%10% 500 0% 8%6% 0-5% 二级债基 一级债基 偏债混合 灵活配置 偏股混合 可转债基金 总计 4% 2021/6/30 2021/9/30 1/12/31 /31 2% 2021/6/302021/9/302021/12/31 2022/3/312022/6/302022/9/30 2022/12/312023/3/312023/6/30 2023/9/30最近一期环比变化 资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所 *注：不含可转债基金，后文单独分析 多数基金收益率不及Q2，正收益基金转债仓位相对更低 从2023年三季度末持有转债市值排名前30的二级债基看，其持有转债规模合计由 2023二季度的974.51亿元环比增长10.88%至1080.55亿元，有22只基金持有转债 规模增加；资产总值由3978.4亿元增加14.6%至4269.8亿元；平均仓位环比上升0.71pct至36.14%，其中19只基金仓位提升。持有转债市值第一的二级债基为易方达稳健收益，2023年Q3转债持有规模环比增长15.5%至140.8亿元，仓位增加0.5pct 至16.6%。 上述基金中2023年Q3录得正收益的有13只，2023年Q2上述基金录得正收益数量为10只，13只基金Q3收益率表现优于Q2，多数基金收益率不及Q2。具体来看，上述基金2023年Q3收益率中位数-0.07%，绝大多数基金收益在-2%-1%之间，有3 只基金回撤超过2%。收益率为正的基金2023年三季度末持有转债平均市值为38.14亿，较2023年二季度末增长12.46%，平均仓位29.41%，较2023年二季度末降低0.87pct；负收益基金2023年二季度末持有转债平均市值34.4亿元，较2022年年末增长9.57%，平均仓位41.28%，较2023年二季度末增长1.91pct。总结来说，2023年Q3转债持有量较大的二级债基收益多数不及上个季度表现，能获取正收益的基金在Q2和Q3平均转债仓位低于其他基金，