Q3业绩环比改善，新品狂苗放量可期

2024年前三季度，康泰生物业绩下滑主要受市场降库存、股权激励摊销及固定资产折旧费用增加等因素影响。Q3单季度业绩环比改善，收入同比增长11.21%，环比增长8.76%；归母净利润环比增长66.94%，扣非归母净利润环比增长69.26%。

公司核心看点是人二倍体狂犬病疫苗，该产品于2024年4月上市销售，上半年批签发90.49万剂，实现销售收入1.17亿元。产品已进入26个省份，未来市场推广和销售可期。

公司坚持创新驱动，在研管线丰富，2024年以来多项在研产品取得进展，包括水痘疫苗、sIPV、吸附破伤风疫苗、四价流感疫苗等。此外，公司还布局研制四价肠道病毒灭活疫苗、带状疱疹疫苗等。

国际化战略稳步推进，已与多个国家合作方就多个产品达成合作协议。2023年10月，公司13价肺炎疫苗获得印尼上市许可，并于2024年8月实现首批成品出口。

投资建议：增持-A，12个月目标价23.79元。预计公司2024-2026年收入增速分别为-11.0%、17.7%、15.6%，净利润增速分别为-29.5%、25.0%、28.6%。

风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期、国际化拓展进度不及预期。