Q3收入增速平稳，利润端承压

事件简评 2024年10月28日，公司发布2024年三季报。 事件分析 收入&利润端-Q3收入增速平稳，利润端承压。1）收入端： 3Q24实现营业收入6.34亿元，yoy+1.43%；1-3Q24实现营业收入17.05亿元，yoy+1.37%。2）利润端：3Q24实现归母净利6,495.0万元，yoy-38.91%；1-3Q24实现归母净利9,465.9万元，yoy-26.31%。3Q24实现归母扣非6,329.2万元，yoy-34.66%；1-3Q24实现归母扣非8,858.0万元，yoy-18.85%。3）利润率：1-3Q24综合毛利率为32.32%，yoy-0.77pct；1-3Q24归母净利率5.55%，yoy-2.09pcts。 费用端-四费率相对平稳。1）研发费用率1-3Q24为14.46%， yoy+0.78pct。2）销售费用率1-3Q24为6.27%，yoy-0.44pct。3）管理费用率1-3Q24为5.54%，yoy-0.82pct。4）财务费 人民币(元)成交金额(百万元) 用率1-3Q24为0.47%，yoy+0.02pct。 我们认为，公司前三季度收入端持平微增、费用率相对稳定，利润端受到政府补助减少、不再享受增值税优惠政策等影响有所承压。9月30日，公司发布股权激励计划，业绩考核目标为以24年净利润为基数，25~27年CAGR达15~20%。未来伴随收入增速复苏与持续控费优化，利润端增速有望触发甚至超过15~20%的考核目标区间。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 我们调整公司24~26年营业收入分别为23.19/27.40/32.89亿元，归母净利润分别为2.25/2.79/3.48亿元，EPS分别为0.55/0.68/0.85元。公司股票现价对应PE估值为 29.5/23.7/19.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 31.00 27.00 23.00 19.00 15.00 11.00 231030 240130 240430 240731 成交金额赛意信息沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,271 2,254 2,319 2,740 3,289 营业收入增长率 17.37% -0.75% 2.86% 18.17% 20.05% 归母净利润(百万元) 249 254 225 279 348 归母净利润增长率 11.10% 1.98% -11.72% 24.40% 24.54% 摊薄每股收益(元) 0.618 0.620 0.548 0.681 0.848 每股经营性现金流净额 0.42 0.32 0.78 0.51 0.77 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.34% 9.58% 7.79% 9.15% 10.67% P/E 47.75 35.11 29.53 23.74 19.06 P/B 4.93 3.36 2.30 2.17 2.03 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,935 2,271 2,254 2,319 2,740 3,289 货币资金 1,162 1,004 771 942 1,033 1,181 增长率 17.4% -0.8% 2.9% 18.2% 20.1% 应收款项 624 813 973 808 955 1,056 主营业务成本 -1,251 -1,461 -1,453 -1,494 -1,761 -2,108 存货 124 119 150 123 121 144 %销售收入 64.7% 64.3% 64.4% 64.5% 64.3% 64.1% 其他流动资产 89 178 163 171 190 204 毛利 684 810 801 824 979 1,182 流动资产 1,999 2,114 2,058 2,044 2,299 2,585 %销售收入 35.3% 35.7% 35.6% 35.5% 35.7% 35.9% %总资产 66.5% 61.3% 54.9% 57.0% 60.8% 63.6% 营业税金及附加 -11 -15 -14 -14 -17 -20 长期投资 321 388 497 522 522 522 %销售收入 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 237 371 342 312 307 304 销售费用 -103 -151 -167 -174 -203 -240 %总资产 7.9% 10.8% 9.1% 8.7% 8.1% 7.5% %销售收入 5.3% 6.6% 7.4% 7.5% 7.4% 7.3% 无形资产 321 484 743 675 622 619 管理费用 -130 -136 -118 -116 -132 -151 非流动资产 1,007 1,334 1,689 1,544 1,484 1,476 %销售收入 6.7% 6.0% 5.2% 5.0% 4.8% 4.6% %总资产 33.5% 38.7% 45.1% 43.0% 39.2% 36.4% 研发费用 -199 -269 -321 -325 -384 -461 资产总计 3,006 3,449 3,747 3,588 3,783 4,062 %销售收入 10.3% 11.8% 14.3% 14.0% 14.0% 14.0% 短期借款 73 187 181 23 0 0 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 24112.4%-180.9%-170 23910.5%-10.1%-320 1828.1%-70.3%-3142 1958.4%00.0%00 2448.9%7-0.2%00 3109.4%10-0.3%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 6032345514543643 108333628176 55 858 156352688170 53 911 124187335170 18 523 146221367170 13 550 16327744017010620 投资收益 %税前利润 114.7% 124.8% 125.0% 125.3% 124.3% 123.5% 普通股股东权益其中：股本 2,181398 2,414404 2,655410 2,884410 3,052410 3,261410 营业利润营业利润率营业外收支 24012.4%0 25311.1%0 24710.9%-1 2279.8%0 28310.3%0 35210.7%-1 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 5941823,006 7881773,449 9801803,747 1,1151803,588 1,2831803,783 1,4911804,062 税前利润利润率 24012.4% 25311.1% 24610.9% 227 9.8% 28210.3% 35110.7% 比率分析 所得税 -12 2 12 -2 -3 -4 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.8% -0.7% -5.0% 1.0% 1.0% 1.0% 每股指标 净利润 228 255 258 225 279 348 每股收益 0.566 0.618 0.620 0.548 0.681 0.848 少数股东损益 4 5 3 0 0 0 每股净资产 5.498 5.978 6.474 7.033 7.442 7.951 归属于母公司的净利润 225 249 254 225 279 348 每股经营现金净流 0.638 0.415 0.317 0.777 0.508 0.775 净利率 11.6% 11.0% 11.3% 9.7% 10.2% 10.6% 每股股利 0.170 0.113 0.125 0.219 0.272 0.339 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 10.29% 10.34% 9.58% 7.79% 9.15% 10.67% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.47% 7.23% 6.79% 6.26% 7.39% 8.57% 净利润 228 255 258 225 279 348 投入资本收益率 8.88% 8.16% 6.00% 5.94% 7.09% 8.49% 少数股东损益 4 5 3 0 0 0 增长率 非现金支出 50 79 90 33 35 34 主营业务收入增长率 39.68% 17.37% -0.75% 2.86% 18.17% 20.05% 非经营收益 4 -8 -45 73 2 1 EBIT增长率 23.95% -0.56% -23.96% 7.33% 24.70% 27.06% 营运资金变动 -29 -157 -174 -12 -108 -65 净利润增长率 27.53% 11.10% 1.98% -11.72% 24.40% 24.54% 经营活动现金净流 253 168 130 318 208 318 总资产增长率 48.91% 14.72% 8.66% -4.25% 5.43% 7.37% 资本开支 -197 -198 -151 70 24 -27 资产管理能力 投资 11 -144 -170 -25 0 0 应收账款周转天数 101.8 109.8 136.7 120.0 120.0 110.0 其他 6 -8 28 12 12 12 存货周转天数 32.4 30.3 33.7 30.0 25.0 25.0 投资活动现金净流 -181 -350 -293 57 36 -14 应付账款周转天数 11.9 14.8 18.7 20.0 20.0 18.0 股权募资 663 74 87 94 0 0 固定资产周转天数 44.7 41.2 45.0 43.3 36.0 29.7 债权募资 -13 139 -30 -185 -23 0 偿债能力 其他 -67 -218 -101 -108 -125 -152 净负债/股东权益 -39.96% -27.16% -16.88% -26.34% -28.48% -31.05% 筹资活动现金净流 583 -5 -43 -198 -149 -152 EBIT利息保障倍数 13.1 177.3 24.7 1,282.6 -35.9 -30.0 现金净流量 654 -187 -206 178 95 151 资产负债率 21.39% 24.88% 24.32% 14.58% 14.55% 15.28% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 3 13 13 23 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性