2024年前三季度,万华化学实现营业收入1476.04亿元(同比增长11.35%),归母净利润110.93亿元(同比下滑12.67%),扣非归母净利109.28亿元(同比下滑12.07%)。第三季度单季营收505.37亿元(同比增长12.48%),扣非归母净利28.29亿元(同比下滑31.30%)。主要产品销量稳步增长,聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块销量季度同比增速均超15%。第三季度业绩受国内外装置集中检修(如匈牙利宝思德MDI/TDI检修、烟台工业园检修)及原料价格高位影响,部分产品产销量受限。公司多个项目稳步推进,包括福建MDI扩产至80万吨/年、宁波己二胺投产、烟台POE项目投产等,四季度不利因素有望消除。投资建议:维持“推荐”评级,预计2024-2026年归母净利润分别为148.46、176.74、205.19亿元,对应PE分别为17x、14x、12x。风险提示:下游需求下滑、贸易冲突、新项目建设不及预期、汇率波动。