业绩简评
2024年前三季度，公司实现营业收入49.9亿元，同比增长35.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长139.5%。3季度单季度营业收入19.2亿元，同比增长33.45%，环比提升18.17%；归母净利润0.93亿元，同比下滑7.16%，环比下滑30.21%。
经营分析
- 轮胎产销创新高：3季度实现轮胎生产570万条，同比增长69%，环比增长22%；实现轮胎销售552万条，同比增长55%，环比增长27%。
- 盈利能力下滑：受原材料价格上涨影响，3季度销售毛利率为15.05%，同比下滑0.88pct，环比下滑2.32pct；销售净利率为4.87%，同比下滑2.13pct，环比下滑3.39pct。
- 海外基地产能释放：泰国二期项目进展顺利，目前日产能已突破2.7万条；柬埔寨基地二期已实现首胎下线，产销两旺。预计泰国二期和柬埔寨二期项目将于2025年全面达产。
盈利预测、估值与评级
- 全球化布局：公司已形成全球化多基地产业布局，海外基地产能爬坡和产品结构优化将推动业绩增长。
- 盈利预测调整：2024-2026年归母净利润预测分别为5.45亿元、9.61亿元、11.95亿元（2024年相比预测前值下调15%）。
- 估值与评级：当前市值对应PE估值分别为15.63/8.87/7.13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格大幅波动
- 新产能释放低于预期
- 国内企业海外建厂导致竞争加剧
- 国际贸易摩擦
- 海运费大幅波动
- 汇率大幅波动
- 大股东质押等
关键数据
- 2022年营业收入41.2亿元，同比增长-3.17%；归母净利润1.7亿元，同比增长46.09%。
- 2023年营业收入50.64亿元，同比增长22.91%；归母净利润2.16亿元，同比增长1175.49%。
- 2024年预计营业收入72.48亿元，同比增长43.11%；归母净利润5.45亿元，同比增长151.98%。
- 2025年预计营业收入99.9亿元，同比增长37.84%；归母净利润9.61亿元，同比增长76.26%。
- 2026年预计营业收入116.9亿元，同比增长17.01%；归母净利润11.95亿元，同比增长24.33%。
研究结论
公司凭借全球化多基地产业布局和持续优化的产品结构，有望实现业绩增长。尽管短期受原材料价格上涨和海运费波动影响，但长期发展前景乐观，维持“买入”评级。
