2024年三季报点评报告：业绩稳健增长，盈利能力边际改善

核心观点

• 公司业绩稳健增长，渠道拓展贡献新增量。2024Q1-Q3，公司通过丰富产品结构（经典老三样、综合豆果、综合果仁、薯片、花生等）和新品健康化创新满足消费者需求；渠道方面，丰富量贩零食系统合作品项，推动量贩零食渠道销售增长，并积极开拓海外市场。
• 2024Q3公司毛利率和净利率环比改善。2024Q3毛利率和净利率分别为36.80%/19.66%，环比提升较多主因2024Q2销售淡季；同比2023Q3分别变化-0.74%/+0.25%，环比明显边际改善。虽然费用率同比提升，但高新技术企业认定致所得税率下调，净利率同比小幅提升（提升0.25%）。
• 公司盈利能力同比和环比均呈改善态势。

关键数据

• 2024Q3：营业收入5.63亿元（同比增长15.58%），归母净利润1.11亿元（同比增长17.10%），扣非后归母净利润1.03亿元（同比增长22.26%）。
• 2024Q1-Q3：营业收入16.06亿元（同比增长22.23%），归母净利润2.77亿元（同比增长29.48%），扣非后归母净利润2.48亿元（同比增长32.01%）。

研究结论

• 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为22.83亿元/28.21亿元/34.98亿元（同比增长23.55%/23.58%/24.01%），归母净利润分别为4.07亿元/4.89亿元/5.79亿元（同比增长23.80%/20.04%/18.31%）。
• 对应2024年10月24日收盘价，PE分别为16.2X/13.5X/11.4X。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。