宏观研究：工业企业利润是后发变量，关注价格的先期信号

2024-10-28 袁野,苑西恒中邮证券徐雨泽

核心观点：全国规模以上工业企业利润总额连续两个月负增长，1-9月累计同比亦由正转负。利润下降主要受价格走弱和利润率回落影响，更深层次原因是有效需求不足下促生产稳增长导致的需求与生产背离。中游设备制造业利润占比持续提升，下游消费利润占比环比回升，显示终端消费回暖。
关键数据：
- 9月当月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-27.1%，1-9月累计同比增速为-3.5%。
- 1-9月工业增加值累计同比增速5.8%，PPI累计同比增长-2%。
- 1-9月工业企业产成品库存同比增长4.6%，产成品周转天数为22.4天。
- 上游采掘业和上游原材料利润占比分别回落0.33pct和0.18pct，中游设备制造业利润占比上升0.59pct，下游消费利润占比回升0.1pct。
研究结论：近期扩内需稳增长政策加码，叠加“两新”“两重”政策效果显现，或将扭转生产与需求螺旋下降的态势，促进经济良性循环，工业企业利润有望稳健修复。短期生产韧性犹在，价格有望温和回升，需求端改善，库存周转加快，利润率亦会改善，支撑工业企业利润改善。内外需共同支撑工业企业利润修复。
风险提示：中美贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期。