宏观研究：需求修复保持连续性，关注价格企稳回升信号

12月我国经济保持相对较高的景气度，制造业需求修复保持了较高连续性，连续四个月持续修复，连续三个月处于荣枯线之上，且好于季节性。生产端虽季节性放缓，仍处于荣枯线之上，供需缺口有所缓解，非制造业景气度环比亦较为明显改善，服务业和建筑业景气度环比较为明显回升。

核心数据：

• 制造业PMI：50.1%（环比下降0.2pct）
• 制造业新订单指数：51%（连续四个月修复）
• 制造业新出口订单指数：48.3%
• 挖掘机开工小时数同比增速：4.36%
• 挖掘机销量同比增速：17.86%
• 供需缺口：连续两个月收窄（PMI新订单与PMI生产的差值：-1.1%）
• 产成品出厂价格PMI：46.7%
• 产成品库存PMI：47.9%
• BCI企业利润前瞻指数：43.3
• 非制造业PMI：52.2%（环比上升2.2pct）
• 服务业PMI：52%
• 建筑业PMI：53.2%

研究结论：

• 需求修复表现出较好连续性，但需求修复幅度仍有待提高。
• 生产景气度季节性回落，仍处于荣枯线之上。
• 供需失衡有所缓解，但需求改善向生产端传导尚不显著，企业仍处于主动去库存阶段。
• 市场主体景气度分化，小型企业景气度有待改善。
• 未来需求改善向生产传导是增强经济内生动能关键，价格企稳回升或是经济重启正向循环的前瞻指示信号。

风险提示：

• 中美贸易摩擦超预期加剧
• 海外地缘政治冲突加剧