- 业绩表现：隆鑫通用2025年Q2业绩优秀，实现营收51.06亿元，同比增长16.83%，环比增长9.89%；归母净利润5.67亿元，同比增长70.99%，环比增长11.93%。公司2025年H1实现营收97.52亿元，同比增长27.21%，归母净利润10.74亿元，同比增长82.26%。
- 自主业务快速放量：
- 无极品牌2025年H1实现销售收入19.80亿元，同比增长30.23%，海外市场DS900X持续热销，出口实现销售11.90亿元，同比增长83.31%。
- 全地形车业务2025年H1实现销售收入2.73亿元，同比增长44.76%，下半年UTV战略新品有望上市。
- 三轮车业务2025年H1实现销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，海外市场表现优秀，实现销售收入4.89亿元，同比增长87.57%。
- 自主摩托车发动机业务2025年H1实现销售收入12.22亿元，同比增长35.77%，250cc以上产品销量同比+71.81%。
- 盈利能力持续改善：
- 2025年Q2综合毛利率19.71%，同比+0.30 pct，环比+1.62 pct。
- 期间费用率4.74%，同比-2.83 pct，环比-0.05pct。
- 信用和资产减值损失同比-81.08%，环比-130.36%。
- 国内市场：
- 无极品牌在国内市场持续深耕踏板、巡航与拉力三大优势品类，2024年国内实现收入18.1亿元，同比增长114.5%。
- 2025年推出CU625，有望延续热销。
- 加速布局仿赛品类，2024年上市RR660，2025年上市RR500S。
- 海外市场：
- 无极在意大利和西班牙市场表现优秀，2024年西班牙市占率达4.2%，DS900X荣登西班牙2024年跨骑ADV销量第一。
- 2024年无极海外实现收入13.5亿元，同比增长107.5%，欧洲市场实现收入10.2亿元，同比增长133.4%。
- 未来将持续深耕欧洲市场，并逐步进入南美、北美、东南亚等地区。
- 投资建议：
- 维持“买入-A”评级。
- 预计2025年至2027年归母净利润为18.9/22.2/26.9亿元，对应当前市值PE为13.8/11.7/9.7倍。
- 给予2025年18倍PE，对应6个月目标价为16.56元/股。
- 风险提示：
- 全球经济下行的风险、摩托车市场价格战加剧的风险、地缘政治与贸易政策的风险、原材料价格大幅波动的风险。
