2024Q3营收业绩延续良好增长，新品牌客户合作持续推进

公司研究/公司快报 2024年10月29日 2024Q3营收业绩延续良好增长，新品牌客户合作持续推进 买入-A(维持) 华利集团（300979.SZ） 其他纺织 公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024年10月28日 收盘价（元）：69.33 年内最高/最低（元）：85.00/45.33 事件描述 10月28日，公司披露2024年三季报，2024Q1-Q3，公司实现营业收入175.11亿元，同比增长22.39%，实现归母净利润28.43亿元，同比增长24.32%，实现扣非净利润28.03亿元，同比增长24.45%。 事件点评 2024年前三季度公司鞋履销售实现量价齐升，业绩增幅表现略好于营收。2024Q1-Q3，公司实现营收175.11亿元，同比增长22.39%，销售数量方面，2024Q1-Q3，公司鞋履销售量1.63亿双，同比增长20.36%；销售均价方面，2024Q1-Q3，人民币均价约107元/双，同比增长约2.1%。随着运动品牌订单复苏和成长、公司新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长。 流通A股/总股本（亿股）： 11.67/11.67 分季度看，24Q1-24Q3营收分别为47.65、67.07、60.39亿元，同比增长30.15%、20.83%、18.50%。2024Q1-Q3，公司实现归母净利润28.43亿元，同比增长24.32%，其中 流通A股市值（亿元）：809.08 总市值（亿元）：809.08 基本每股收益(元)： 2.44 摊薄每股收益(元)： 2.44 每股净资产(元)： 14.04 净资产收益率(%)： 17.36 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻，山西证券研究所分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 24Q1-24Q3归母净利润分别为7.87、10.91、9.65亿元，同比增长63.67%、11.94%、 16.07%。 2024年前三季度公司盈利能力稳中有升，薪酬绩效计提增加致管理费用率上升。盈利能力方面，2024Q1-Q3，公司毛利率同比提升2.5pct至27.8%，24Q1-24Q3毛利率分别为28.4%、28.1%、27.0%，同比提升5.0、2.7、0.5pct。费用率方面，2024Q1-Q3，公司期间费用率合计提升1.7pct至6.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.4%/5.3%/1.4%/-0.4%，同比-0.1/+1.8/-0.2/+0.2pct，管理费用率上升主因公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金。叠加所得税率提升3.11pct，综合影响下，2024Q1-Q3，公司归母净利率为16.2%，同比提升0.3pct，24Q3，公司归母净利率为16.0%，同比下滑0.3pct。存货方面，截至2024Q3末，公司存货32.04亿元，同比增长8.57%，存货周转天数63天，同比减少5天。现金流方面，2024Q1-Q3，公司经营活动现金流净额为42.51亿元，同比增长31.55%。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2024年第三季度，受益于下游客户订单恢复、新客户订单不断放量、新工厂持续爬坡，公司收入业绩均延续上半年良好增长态势。考虑公司核心客户表现稳健、新客户订单快速增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为3.34、3.91和4.50元，10月28日收盘价69.33元，对应公司2024-2026年PE为20.7、17.7、15.4 倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 下游品牌客户销售不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,569 20,114 24,025 27,909 31,953 YoY(%) 17.7 -2.2 19.4 16.2 14.5 净利润(百万元) 3,228 3,200 3,902 4,563 5,251 YoY(%) 16.6 -0.9 21.9 16.9 15.1 毛利率(%) 25.9 25.6 28.0 28.0 28.0 EPS(摊薄/元) 2.77 2.74 3.34 3.91 4.50 ROE(%) 24.5 21.2 22.1 21.9 21.3 P/E(倍) 25.1 25.3 20.7 17.7 15.4 P/B(倍) 6.1 5.4 4.6 3.9 3.3 净利率(%) 15.7 15.9 16.2 16.3 16.4 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11504 13118 16118 19019 23319 营业收入 20569 20114 24025 27909 31953 现金 3620 3879 7234 7682 11729 营业成本 15250 14967 17298 20095 23007 应收票据及应收账款 3115 3765 2972 5268 4437 营业税金及附加 3 5 5 5 7 预付账款 59 65 155 74 169 营业费用 77 70 96 114 134 存货 2464 2741 3351 3590 4427 管理费用 772 689 1201 1395 1598 其他流动资产 2247 2668 2406 2405 2556 研发费用 291 309 372 433 495 非流动资产 5606 6329 6403 6669 6810 财务费用 -65 -89 -135 -193 -271 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -232 -154 -211 -246 -281 固定资产 3655 3814 4192 4437 4582 公允价值变动收益 24 -6 -6 -6 -6 无形资产 437 557 596 641 695 投资净收益 68 52 48 56 52 其他非流动资产 1515 1957 1615 1591 1534 营业利润 4105 4056 5022 5867 6751 资产总计 17110 19447 22521 25687 30128 营业外收入 3 3 3 3 3 流动负债 3743 4169 4734 4698 5276 营业外支出 17 23 22 21 22 短期借款 683 733 1098 838 890 利润总额 4090 4036 5003 5849 6732 应付票据及应付账款 1502 1793 2155 2312 2830 所得税 862 836 1101 1287 1481 其他流动负债 1558 1643 1481 1548 1556 税后利润 3228 3200 3902 4563 5251 非流动负债 172 162 169 170 170 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 2 3 5 归属母公司净利润 3228 3200 3902 4563 5251 其他非流动负债 172 162 168 167 165 EBITDA 4712 4783 5628 6399 7331 负债合计 3915 4331 4903 4869 5446 少数股东权益 0 7 7 7 7 主要财务比率 股本 1167 1167 1167 1167 1167 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 5704 5704 5704 5704 5704 成长能力 留存收益 6778 8578 10743 13303 16241 营业收入(%) 17.7 -2.2 19.4 16.2 14.5 归属母公司股东权益 13195 15109 17611 20812 24675 营业利润(%) 10.9 -1.2 23.8 16.8 15.1 负债和股东权益 17110 19447 22521 25687 30128 归属于母公司净利润(%) 16.6 -0.9 21.9 16.9 15.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.9 25.6 28.0 28.0 28.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 15.7 15.9 16.2 16.3 16.4 经营活动现金流 3503 3694 4800 2866 6095 ROE(%) 24.5 21.2 22.1 21.9 21.3 净利润 3228 3200 3902 4563 5251 ROIC(%) 22.6 19.6 20.3 20.4 19.7 折旧摊销 690 819 736 714 837 偿债能力 财务费用 -65 -89 -135 -193 -270 资产负债率(%) 22.9 22.3 21.8 19.0 18.1 投资损失 -68 -52 -48 -56 -52 流动比率 3.1 3.1 3.4 4.0 4.4 营运资金变动 -417 -450 340 -2163 319 速动比率 2.3 2.4 2.6 3.2 3.5 其他经营现金流 136 266 5 2 10 营运能力 投资活动现金流 -2025 -1821 -485 -992 -986 总资产周转率 1.2 1.1 1.1 1.2 1.1 筹资活动现金流 -2723 -1963 -960 -1427 -1062 应收账款周转率 7.3 5.8 7.1 6.8 6.6 应付账款周转率 9.1 9.1 8.8 9.0 8.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.77 2.74 3.34 3.91 4.50 P/E 25.1 25.3 20.7 17.7 15.4 每股经营现金流(最新摊薄) 3.00 3.17 4.11 2.46 5.22 P/B 6.1 5.4 4.6 3.9 3.3 每股净资产(最新摊薄) 11.31 12.95 15.09 17.83 21.14 EV/EBITDA 16.2 15.8 12.9 11.3 9.3 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨