公司事件点评报告：业务结构调整，业绩表现承压

2024-10-29 孙山山,肖燕南华鑫证券嗯哼

业绩表现：2024年前三季度总营收13.40亿元（同增2.61%），归母净利润0.84亿元（同减52.34%），扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）。Q3营收3.95亿元（同增0.22%），归母净利润0.01亿元（同减97.16%），扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。
毛利率与费用率：Q1-3毛利率34.22%（同比-3.43pct），净利率6.25%（同比-7.21pct）；Q3毛利率30.31%（同比-8.30pct），净利率0.33%（同比-11.36pct）。销售费用率Q1-3/Q3分别为16.87%/18.25%（同比+4.57/+3.37pct），管理费用率Q1-3/Q3分别为7.31%/9.53%（同比+0.54/+1.15pct）。
现金流与回款：Q1-3经营活动现金流净额-1.75亿元（去年同期0.06亿元），Q3现金流净额0.15亿元（去年同期0.07亿元）。销售回款Q1-3/Q3分别为13.94/4.43亿元（同比+1.88%/+0.62%）。截至Q3末合同负债0.62亿元（环比增加16.28%）。

饮料/罐头：Q1-3饮料营收7.54亿元（同增4.35%），罐头营收5.22亿元（同减7.73%）。Q3饮料营收2.19亿元（同比-9.66%），罐头营收1.42亿元（同比-4.32%）。饮料中椰汁同比-8.43%，其他饮料（乳酸菌等）同比-19.54%；罐头中黄桃同比+15.38%，橘子同比+11.11%，其他罐头同比-30.62%。
渠道表现：Q1-3经销渠道营收10.90亿元（同比-12.40%），Q3经销渠道营收2.84亿元（同比-26.88%）。零食专营渠道Q1-3营收0.75亿元（占营收5.57%）。地区方面，Q1-3华中华东西南营收分别为8.71/2.55亿元（同比+3.84%/-2.76%）。

短期承压：受大环境需求影响，零食渠道与原料销售放量，销售推广力度加大，导致盈利能力承压。
长期看好：C端椰子汁完善产品矩阵，提升高线城市销售占比；罐头继续打造水果罐头龙头；B端厚椰乳进军咖啡赛道。
盈利预测：2024-2026年EPS分别为0.38/0.50/0.67元（前值0.60/0.69/0.79元），对应PE分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。