公司事件点评报告：业绩表现承压，持续梳理产品战略

业绩表现承压，持续梳理产品战略

事件：涪陵榨菜发布2024年半年度业绩报告。

投资要点：

• 业绩表现：2024H1公司营收13.06亿元（同减2%），归母净利润4.48亿元（同减5%）。主要受KA商超渠道下滑和线上渠道价格竞争加剧影响。2024Q2营收5.57亿元（同减3%），归母净利润1.77亿元（同减16%）。
• 盈利端：2024Q2毛利率同增0.4pct至49.18%，主要因使用低价原材料库存。预计下半年毛利率仍有优化空间。销售/管理费用率分别同增3pct/1pct至12.09%/3.95%，地面推广费用投放加大。净利率同减5pct至31.68%。
• 产品战略：2024H1榨菜产品营收11.18亿元（同增0.5%），销量6.00万吨（同增3%），吨价1.86万元/吨（同减2%）。Q2针对2元黄金价格带产品进行战略性布局，巩固基本盘，规格系列化升级，试销反馈良好。萝卜产品营收0.24亿元（同减39%），泡菜产品营收1.29亿元（同减6%）。公司计划优化萝卜、泡菜品类包装、风味，建立与主业榨菜的区隔，发力餐饮渠道。
• 渠道战略：2024H1直销/经销渠道营收分别为0.67/12.38亿元，分别同减14%/2%。餐饮渠道发展加快，与大B端建立良好合作模式。截至2024H1，经销商共2815家，较年初净减少424家，主要因优化清理不合理经销商。计划加强经销渠道动态管理，提高招商准入条件，经销商信心呈现修复趋势。

盈利预测：在KA渠道承压及电商渠道价格战影响下，公司经营出现阶段性承压，但积极进行产品、渠道、组织变革。调整2024-2026年EPS为0.73/0.75/0.78元，对应PE分别为16/16/15倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。