2024年三季报点评：24Q3库存收益和石化品毛利下降致使利润环比下滑

2024年前三季度，公司实现营业收入23665.4亿元，同比下降4.2%；归母净利润442.5亿元，同比下降16.5%；扣非归母净利润439.7亿元，同比下降12.6%。24Q3业绩下滑主因是油价快速下跌导致库存收益同比大幅减少及石化产品毛利下降，该季度归母净利润同比下降52.1%，环比下降50.9%。

从环比来看，总息税前利润下降51.3%，四大主业息税前利润下降38.5%。具体板块表现：勘探及开发业务息税前利润环比下降10.6%，炼油业务环比减少，营销及分销业务环比下降56.5%，化工业务环比减少。

业务量环比表现稳中向好：勘探及开发业务产量稳定增长，炼油业务产量小幅波动，营销及分销业务境内经销量下降但境外增长，化工业务部分产品产量环比提升。油价环比下滑，炼油毛利收窄。

投资建议：勘探业务高毛利保障盈利，国内需求边际改善推动炼油化工业务盈利能力修复，央企市值考核背景下估值有望提升。预计2024~2026年归母净利润分别为540.97/561.36/585.54亿元，EPS分别为0.44/0.46/0.48元/股，对应PE分别为14/14/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原油价格波动风险、化工品景气度下行风险、下游需求不及预期风险。