业绩持续高增，算力液冷放量在即

英维克（002837） 公司点评 业绩持续高增，算力液冷放量在即 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-28 收盘价（元） 31.70 近12个月最高/最低（元） 33.20/13.08 总股本（百万股） 742.64 流通股本（百万股） 645.44 流通股比例（%） 86.91 总市值（亿元） 235.42 流通市值（亿元） 204.60 主要观点： 2024年三季度业绩优异，持续看好公司发展 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长43.06%；实现扣非净利润1.63亿元，同比增长52.19%；基本每股收益0.23元，同比增长43.75%。 把握数字化浪潮，为企业数字化转型提供高效温控保障 液冷技术，是使用流动液体将计算机内部元器件产生的热量传递到计算机外，以保证计算机工作在安全温度范围内的一种冷却方法，可以极大程度降低系 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《领跑储能温控设备行业，多点布局助力高速增长》2023-02-24 2.《一季度表现亮眼，精密温控龙头平台化整合能力凸显》2023-04-26 3、《领跑国内液冷行业，业绩稳健增长》2024-04-28 4、《平台化优势凸显，持续看好公司发展》2024-08-12 统的PUE值，从而达到节能增效的效果。液冷技术，通常可以分为，直接式和间接式液冷。直接式液冷包括浸没式和喷淋式；间接式液冷也就是通常我们所说的冷板式液冷，也是我们目前为止数据中心液冷、电信行业液冷等领域最为常用的液冷方式。 冷板式液冷主要包括一次侧和二次侧，一次侧主要包括冷源、水泵等；二次侧主要包括冷板、管路、接头、水泵、CDU、Mainfold、冷却液等。公司全链条布局液冷解决方案，通过点滴积累与持续努力，致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业。 持续增加研发投入，紧跟精密温控下游行业需求 公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩、工业自动化、电源转换等领域提供设备散热解决方案，为客车、重卡、冷藏车、地铁等车俩提供相关车用的空调、冷机等产品及服务，并为人居健康空气环境推出系列的空气环境机。 公司2024年前三季度研发费用2.26亿元，同比2023年前三季度增加32.46%，通过持续的研发投入，公司紧跟市场需求，储能温控以及数据中心温控逐渐形成规模收入，持续看好公司将持续受益于数字化浪潮以及算力液冷。 投资建议 我们看好公司2024年数据中心液冷、充电桩业务，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为47.24/61.94/78.85亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为5.28/6.96/8.88亿元；2024-2026年对应的EPS为0.71/0.94/1.20元。公司当前股价对应的PE为45/34/27倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入3,528.9 4,723.7 6,194.0 7,884.9 收入同比(%)20.7% 33.9% 31.1% 27.3% 归属母公司净利润344 528 696 888 净利润同比(%)22.7% 53.6% 31.7% 27.6% 毛利率(%)32.4% 32.8% 32.3% 31.5% ROE(%)13.9% 17.8% 20.6% 22.3% 每股收益(元)0.46 0.71 0.94 1.20 P/E68.43 44.55 33.84 26.51 P/B9.47 7.95 7.01 5.96 EV/EBITDA35.65 24.03 18.53 14.61 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,229 5,076 6,031 7,504 营业收入 3,528.9 4,723.7 6,194.0 7,884.9 现金 940 1,062 782 809 营业成本 2,387 3,176 4,191 5,398 应收账款 1,731 2,317 3,038 3,868 营业税金及附加 21 27 35 45 其他应收款 85 103 135 198 销售费用 266 347 442 547 预付账款 16 27 36 44 管理费用 154 196 239 281 存货 673 794 1,048 1,344 财务费用 6 1 (2) 2 其他流动资产 784 773 993 1,242 资产减值损失 (81) (51) (66) (59) 非流动资产 862 863 863 867 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 3 2 3 3 固定资产 287 335 358 376 营业利润 396 611 807 1,031 无形资产 129 122 115 111 营业外收入 8 9 8 8 其他非流动资产 445 406 390 380 营业外支出 3 3 3 3 资产总计 5,091 5,938 6,894 8,371 利润总额 401 617 812 1,036 流动负债 2,400 2,766 3,313 4,188 所得税 52 81 107 136 短期借款 378 500 400 400 净利润 349 536 705 900 应付账款 947 1,118 1,409 1,888 少数股东损益 5 7 10 12 其他流动负债 1,075 1,148 1,504 1,900 归属母公司净利润 344 528 696 888 非流动负债 209 209 209 209 EBITDA 445 660 856 1,085 长期借款 98 98 98 98 EPS（元） 0.46 0.71 0.94 1.20 其他非流动负债 111 111 111 111 负债合计 2,609 2,975 3,523 4,397 主要财务比率 少数股东权益 -4 3 13 25 会计年度20232024E2025E2026E 股本 568 743 743 743 成长能力 资本公积 653 653 653 653 营业收入 20.72% 33.86% 31.13% 27.30% 留存收益 1,263 1,564 1,962 2,552 营业利润 24.43% 54.34% 31.95% 27.80% 归属母公司股东权益 2,486 2,960 3,358 3,949 归属于母公司净利润 22.74% 53.60% 31.67% 27.62% 负债和股东权益 5,091 5,938 6,894 8,371 获利能力 毛利率(%) 32.35% 32.77% 32.33% 31.54% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 9.88% 11.34% 11.39% 11.42% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.86% 17.83% 20.64% 22.34% 经营活动现金流 453 122 168 369 ROIC(%) 14.15% 17.91% 21.65% 23.88% 净利润 349 536 705 900 偿债能力 折旧摊销 37 42 46 48 资产负债率(%) 51.25% 50.10% 51.10% 52.53% 财务费用 14 1 (2) 2 净负债比率(%) -18.69% -15.64% -8.41% -7.81% 投资损失 (3) (2) (3) (3) 流动比率 1.76 1.84 1.82 1.79 营运资金变动 (152) (461) (587) (586) 速动比率 1.48 1.55 1.50 1.47 其他经营现金流 208 7 9 9 营运能力 投资活动现金流 (93) (68) (52) (43) 总资产周转率 0.69 0.80 0.90 0.94 资本支出 (208) (39) (43) (48) 应收账款周转率 2.21 2.33 2.31 2.28 长期投资 3 0 0 0 应付账款周转率 3.00 3.08 3.32 3.27 其他投资现金流 112 (29) (9) 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 (116) 67 (396) (299) 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.71 0.94 1.20 短期借款 (375) 122 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.16 0.23 0.50 长期借款 152 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.35 3.99 4.52 5.32 普通股增加 134 174 0 0 估值比率 资本公积增加 (27) 0 0 0 P/E 68.4 44.6 33.8 26.5 其他筹资现金流 (0) (229) (296) (299) P/B 9.5 8.0 7.0 6.0 现金净增加额 244 121 (280) 27 EV/EBITDA 35.65 24.03 18.53 14.61 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数