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第三季度归母净利润同比增长32.6%，看好公司长期成长

2024-10-29 杨林,薛聪国信证券 ZLY

业绩表现：公司2024年前三季度实现营收336.7亿元（同比+6.6%），归母净利润26.9亿元（同比+25.3%），扣非归母净利润25.0亿元（同比+26.5%），毛利率14.6%（同比+0.8pcts），三费率3.8%（同比-0.1pcts），净利率8.2%（同比+1.2pcts）。第三季度单季归母净利润同比增长32.6%，业绩超预期，毛利率15.4%（同比+0.1pcts），三费率3.7%（同比-0.3pcts），净利率9.1%（同比+1.5pcts）。
项目建设：公司重点项目建设稳步推进，包括“海洋石油115”FPSO坞修项目提前投运，LNG运输船项目（一期）全面启动，首制船“绿能瀛”完工交付，以及“海洋石油302”完成首船加注。此外，东海地区首个EPC光伏项目成功并网发电，贡献新的业绩增量。
长期发展：中国海油未来产量稳定增长，2024-2026年净产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量，中值增速分别为5%/11%/4%，中长期净产量增速有望维持6%-7%。公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，油气服务工作量有望持续增长。随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司能源技术服务收入增速高于海油产量增速。
业务增长点：公司受益于FPSO、FLNG的长期需求增长，以及伴生LPG等副产品产量和LNG贸易量增长。未来FPSO及FLNG长期需求增长，公司作为业主方将受益于长期租金收入的持续增长。在能源物流服务方面，随着海洋油气产量提升，公司服务工作量持续增加，伴生LPG、凝析油等副产品贸易量趋势向上，LNG运输业务有望成为该板块业绩新增长点。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。
投资建议：上调公司2024-2026年归母净利润至37.7/44.2/50.0亿元（原值为35.2/39.6/45.1亿元），摊薄EPS为0.37/0.44/0.49元，对应当前PE分别为12.2/10.4/9.2x，维持“优于大市”评级。