2023年中报点评：第三季度归母净利润同比增长50.06%，看好长期发展前景

中航高科（600862） 证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ 2023年中报点评：第三季度归母净利润同比增长50.06%，看好长期发展前景 买入（维持） 2023年10月27日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,446 5,631 7,298 8,979 同比 17% 27% 30% 23% 归属母公司净利润（百万元） 765 1,010 1,357 1,684 同比 29% 32% 34% 24% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.55 0.73 0.97 1.21 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.27 34.30 25.54 20.57 股价走势 关键词：#稀缺资产 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收36.23元，同比增长7.69%，实现归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%。 投资要点 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% 中航高科沪深300 第三季度归母净利润同比增长50.06%，航空新材料业务获稳步增长： 2023年前三季度，公司实现总营收36.23亿元，同比增长7.69%，归母 净利润为8.44亿元，同比增长25.84%，基本EPS为0.61元，平均ROE为14.7%。其中航空新材料业务实现营业收入35.52亿元，同比增长6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；机床装备业务实现营业收入0.43亿元，同比增长17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致。截至2023年9月，在建工程达1.98亿元，同比大涨47.05%，研发支出1.14亿元，同比增长35.59%，公司产能扩张速度及技术实力提升可期。2023年第三季度实现营收 12.10亿元，同比增加13.67%，归母净利润2.93亿元，同比增加50.06%，盈利能力明显提升。 坚持加快创新驱动，增强发展核心动能：截至2023年上半年，航空工业复材承接了AG600型号碳纤维预浸料试验件研制任务14项，并按计划完成部分交付；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，完成了相关研制方案和工艺文件编制，公司依托于复合材料 技术平台优势，有望不断实现应用领域扩张，增强核心动能。 坚持以技术为核心竞争力，不断加深在航空复合材料领域的影响力：公司作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。在政策的利好下，我国复合材料发展前景广阔。公司抓住航空装备和复合材料技术跨时代发展的机遇，持续增大 研发投入，提升企业自主研发的能力，不断巩固公司的市场地位和核心技术优势。同时，坚持业务拓展，航天新材料业务发展迅速，为公司增加营收；在高端智能装备业务方面也取得了阶段性的进步，促进公司健康发展。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四�期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们维持先前公司2023-2025年归母净利润分别为10.10/13.57/16.84亿元的预测；对应PE分别为34/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略举措未能实现对资源的有效管理风险；2）复合材料业务受宏观经济波动及政策影响风险。 2022/10/252023/2/232023/6/242023/10/23 市场数据 收盘价(元)24.87 一年最低/最高价20.60/28.97 市净率(倍)5.73 流通A股市值(百34,645.13 万元) 总市值(百万元)34,645.13 基础数据 每股净资产(元,LF)4.34 资产负债率(%,LF)28.29 总股本(百万股)1,393.05 流通A股(百万股)1,393.05 相关研究 《中航高科(600862)：2023年中报点评：营收同比增加4.93%，航空新材料业务增长良好》 2023-08-26 《中航高科(600862)：2022年年报点评：归母净利润同增29.4%有望受益于集团改革增效》 2023-03-20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 中航高科三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5,332 6,448 8,091 10,361 营业总收入 4,446 5,631 7,298 8,979 货币资金及交易性金融资产 1,631 2,327 1,920 3,628 营业成本(含金融类) 3,070 3,571 4,843 6,276 经营性应收款项 2,420 3,017 4,060 4,683 税金及附加 34 50 65 44 存货 1,263 1,096 2,104 2,043 销售费用 28 51 44 27 合同资产 0 0 0 0 管理费用 284 450 452 340 其他流动资产 19 7 7 7 研发费用 163 336 319 347 非流动资产 2,295 2,363 2,401 2,466 财务费用 (24) (20) (30) (25) 长期股权投资 110 110 110 110 加:其他收益 14 17 22 27 固定资产及使用权资产 1,159 1,174 1,184 1,192 投资净收益 5 6 8 10 在建工程 151 108 78 57 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 473 482 491 500 减值损失 (21) (3) (4) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 3 4 5 6 长期待摊费用 27 27 27 27 营业利润 891 1,217 1,636 2,010 其他非流动资产 375 463 510 580 营业外净收支 3 2 1 1 资产总计 7,627 8,811 10,492 12,827 利润总额 894 1,219 1,637 2,011 流动负债 1,702 2,103 2,423 3,069 减:所得税 126 206 277 322 短期借款及一年内到期的非流动负债 41 27 12 3 净利润 767 1,013 1,361 1,689 经营性应付款项 982 1,478 1,795 2,446 减:少数股东损益 2 3 4 5 合同负债 435 364 328 271 归属母公司净利润 765 1,010 1,357 1,684 其他流动负债 244 234 288 349 非流动负债 286 286 286 286 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.55 0.73 0.97 1.21 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 859 1,190 1,597 1,972 租赁负债 42 42 42 42 EBITDA 1,023 1,357 1,766 2,142 其他非流动负债 243 243 243 243 负债合计 1,988 2,388 2,709 3,355 毛利率(%) 30.94 36.58 33.64 30.11 归属母公司股东权益 5,436 6,216 7,573 9,257 归母净利率(%) 17.21 17.94 18.59 18.76 少数股东权益 203 206 210 215 所有者权益合计 5,639 6,422 7,783 9,472 收入增长率(%) 16.77 26.66 29.60 23.03 负债和股东权益 7,627 8,811 10,492 12,827 归母净利润增长率(%) 29.40 32.00 34.31 24.14 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 420 1,167 (195) 1,939 每股净资产(元) 3.90 4.46 5.44 6.65 投资活动现金流 144 (226) (196) (222) 最新发行在外股份（百万股 1,393 1,393 1,393 1,393 筹资活动现金流 (158) (245) (16) (9) ROIC(%) 13.69 16.19 18.53 19.09 现金净增加额 405 696 (406) 1,708 ROE-摊薄(%) 14.08 16.25 17.92 18.19 折旧和摊销 164 167 169 171 资产负债率(%) 26.06 27.11 25.82 26.16 资本开支 (245) (107) (118) (118) P/E（现价&最新股本摊薄） 45.27 34.30 25.54 20.57 营运资本变动 (511) (5) (1,714) 93 P/B（现价） 6.37 5.57 4.57 3.74 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内