2024年三季报点评报告：Q3扣非净利润稳步增长，C0级丝杠副获取首批订单

证券研究报告 汽车报告日期：2024年10月24日 Q3扣非净利润稳步增长，C0级丝杠副获取首批订单 ——贝斯特（300580.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年10月23日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 《2024Q1扣非业绩高增，三梯次战略逐步落地—贝斯特（300580.SZ）年报点评报告》2024.04.26 请认真阅读文后免责条款 事件： 贝斯特发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收10.42 亿元，同比+3.52%，实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%，实现 扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%；公司2024Q3实现营收3.45 亿元，同比-7.58%，实现归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，实现 扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%。 观点： 当前价格（元） 16.94 52周价格区间（元） 12.35-38.50 总市值（百万元） 8,455.67 流通市值（百万元） 7,952.04 总股本（万股） 49,915.39 流通股（万股） 46,942.36 近一月换手（%） 61.38 营收承压或系燃油车销量滑坡，扣非归母净利润稳步增长。公司2024Q3营收同比-7.58%，我们认为原因或是受下游燃油车销量滑坡影响，公司汽车零部件业务营收承压。配套燃油车的汽车零部件业务2023年营收占公司总营收的比例达89.6%。2024年前三季度，我国燃油乘用车实现销量844.2万辆，同比-16.0%。公司2024Q3实现扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，实现逆势稳步增长，或系第二梯次新能源汽车零部件业务拉动。安徽贝斯特已于2024年上半年竣工投产，三季度加速产能爬坡，正在进行客户验厂认证工作。 C0级丝杠副获取首批订单，行星滚柱丝杠预计2025年具备供货能力。工业母机方面，公司2024Q3与知名机床厂商签订批量滚动交付订单，其中C0级丝杠副实现突破，获得了首批订单。新能源汽车方面，应用于EMB制动系统的滚珠丝杠副完成了首次客户交样。人形机器人方面，行星滚柱丝杠工艺不断优化，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好技术和设备储备。 新能源转型+出海布局逐步落地，丝杠业务支撑第三成长曲线。我们看好公司持续成长能力，短期来看，随着安徽贝斯特产能爬坡，新能源汽车零部件业务有望充分受益于下游销量高增速；公司泰国工厂正式开工建设，投产后有望持续获取海外订单。长期来看，子公司宇华精机的丝杠业务有望在工业母机、人形机器人等具备巨大潜力的领域实现大规模应用，支撑公司中长期第三成长曲线。 盈利预测及投资评级：国内乘用车市场竞争激烈，仍占公司营收较大比例的燃油车零部件业务或受销量滑坡影响。基于以上我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/4.16/5.15亿元，当前股价对应PE为25.9/20.3/16.4倍，可比 公司PE平均值为59.4/42.6/31.7倍，公司估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；产能爬坡不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,097 1,343 1,698 2,072 2,454 增长率（%） 3.8 22.4 26.4 22.0 18.4 归母净利润（百万元） 229 264 327 416 515 增长率（%） 16.4 15.1 24.1 27.3 23.8 ROE（%） 10.8 9.2 10.5 12.2 13.6 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.46 0.53 0.66 0.83 1.03 市盈率（P/E） 36.9 32.1 25.9 20.3 16.4 市净率（P/B） 4.2 3.0 2.7 2.5 2.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值表 收盘价 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E （元） 603009.SH 北特科技 27.88 0.13 0.14 0.22 0.32 0.46 217.6 196.6 127.8 86.9 61.1 601689.SH 拓普集团 45.00 1.54 1.95 1.74 2.24 2.76 29.2 23.1 25.8 20.1 16.3 002050.SZ 三花智控 22.85 0.72 0.78 0.92 1.10 1.29 31.9 29.2 24.7 20.8 17.7 平均值 0.80 0.96 0.96 1.22 1.50 92.9 83.0 59.4 42.6 31.7 300580.SZ 贝斯特 16.94 0.46 0.53 0.66 0.83 1.03 36.9 32.1 25.9 20.3 16.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价对应交易日为10月23日，其中贝斯特盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1776 1867 2469 2764 3419 营业收入 1097 1343 1698 2072 2454 现金 157 206 305 622 766 营业成本 721 880 1118 1362 1608 应收票据及应收账款 552 545 842 851 1154 营业税金及附加 12 13 16 20 24 其他应收款 16 0 20 5 25 销售费用 17 9 10 11 12 预付账款 6 8 9 12 13 管理费用 95 110 137 161 186 存货 312 290 475 457 644 研发费用 59 74 81 86 86 其他流动资产 733 817 817 817 817 财务费用 6 5 3 9 15 非流动资产 1653 1690 1799 1884 1939 资产和信用减值损失 -13 -4 -4 -4 -4 长期股权投资 32 33 35 38 40 其他收益 29 37 28 37 49 固定资产 1121 1220 1341 1443 1517 公允价值变动收益 -6 3 3 4 4 无形资产 112 124 127 125 124 投资净收益 10 10 12 13 13 其他非流动资产 387 313 296 278 258 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3429 3558 4269 4647 5359 营业利润 207 299 371 472 585 流动负债 530 440 821 917 1258 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 1 0 100 250 310 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 421 358 631 573 849 利润总额 206 299 371 472 585 其他流动负债 108 82 90 94 99 所得税 -26 34 42 53 66 非流动负债 751 244 313 305 286 净利润 232 265 329 419 519 长期借款 496 0 18 31 32 少数股东损益 3 2 2 3 3 其他非流动负债 255 244 294 274 254 归属母公司净利润 229 264 327 416 515 负债合计 1281 685 1134 1222 1544 EBITDA 363 320 533 675 828 少数股东权益 10 10 12 15 19 EPS（元） 0.46 0.53 0.66 0.83 1.03 股本 200 340 499 499 499 资本公积 682 1221 1061 1061 1061 主要财务比率 留存收益 1119 1302 1547 1858 2243 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2138 2863 3122 3410 3795 成长能力 负债和股东权益 3429 3558 4269 4647 5359 营业收入(%) 3.8 22.4 26.4 22.0 18.4 营业利润(%) -8.3 44.3 24.2 27.2 23.8 归属于母公司净利润(%) 16.4 15.1 24.1 27.3 23.8 获利能力毛利率(%) 34.3 34.5 34.1 34.3 34.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 21.1 19.8 19.4 20.2 21.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.8 9.2 10.5 12.2 13.6 经营活动现金流 342 0 233 544 480 ROIC(%) 9.1 9.3 9.9 11.4 12.9 净利润 232 265 329 419 519 偿债能力 折旧摊销 135 0 142 169 196 资产负债率(%) 37.3 19.2 26.6 26.3 28.8 财务费用 6 5 3 9 15 净负债比率(%) 24.6 -0.4 2.0 -3.1 -5.4 投资损失 -10 -10 -12 -13 -13 流动比率 3.4 4.2 3.0 3.0 2.7 营运资金变动 -27 0 -230 -40 -237 速动比率 2.7 3.5 2.4 2.5 2.2 其他经营现金流 7 -260 0 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -272 0 -236 -236 -234 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 333 0 249 251 249 应收账款周转率 2.7 3.1 3.0 3.0 3.0 长期投资 50 0 -2 -2 -2 应付账款周转率 2.9 3.3 3.3 3.2 3.3 其他投资现金流 11 0 15 17 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -40 0 102 9 -101 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.53 0.66 0.83 1.03 短期借款 1 -1 100 150 60 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.00 0.47 1.09 0.96 长期借款 30 -496 18 12 1 每股净资产(最新摊薄) 4.01 5.74 6.25 6.83 7.60 普通股增加 0 140 160 0 0 估值比率 资本公积增加 1 539 -160 0 0 P/E 36.9 32.1 25.9 20.3 16.4 其他筹资现金流 -72 -182 -17 -154 -162 P/B 4.2 3.0 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 33 0 99 317 144 EV/EBITDA 23.1 24.2 14.7 11.3 9.1 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的