24三季报点评：业绩符合预期，持续看好机床产品市场外拓

豪迈科技（002595） 公司点评 24三季报点评：业绩符合预期，持续看好机床产品市场外拓 2024-11-04 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 豪迈科技于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1~3 收盘价（元）45.95 近12个月最高/最低（元）51.11/25.27 总股本（百万股）800 流通股本（百万股）795 流通股比例（%）99% 总市值（亿元）367.6 流通市值（亿元）365.2 公司价格与沪深300指数走势比较 80%豪迈科技 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_豪迈科技（002595）：轮胎模具领先企业，发力工业母机未来可期》2024-09-26 实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，业绩符合预期。 Q3收入增长提速，营收利润均维持较快增速 公司2024Q1~3实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润 14.17亿元，同比+21.23%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持高速增长。单季度来看，24Q3单季度实现营收22.27亿元，同比 +26.24%，增速在24Q2基础上继续提升。利润端来看，公司24Q3单季度实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%。 24Q3净利率受费用率影响略波动，研发持续投入布局完善 利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.94%，同比2023Q1~3提升 +0.92pct；2024Q1~3公司净利率达22.29%，同比2023Q1~3提升 0.26pct。单季度来看，24Q3实现毛利率34.43%，环比Q2略降 0.58pct基本持平，24Q3实现净利率20.52%。2024Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到1.31%/3.18%/0.85%，分别环比提升0.11pct/1.03pct/0.61pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。 2024Q1~3公司投入研发费用3.29亿元，同比+29.3%，研发费用率达 5.17%，同比提升0.37pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。 三领域业务布局清晰，持续看好公司机床产品市场外拓公司三领域业务布局清晰。 轮胎模具业务作为公司主要收入来源之一，受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长，公司作为轮胎模具行业领先企业持续开拓海外市场，公司客户分布在世界各地，多年以来，公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系，2023年海外产能在全部模具产能中占比达10%。大型零部件业务2024H1在公司营收中占比达35.4%，2024年1-9月燃气轮机市场需求持续向好，公司燃气轮机零部件业务订单饱满，营收维持较好增长，风电产业链有一定内卷压力，公司重点以轮毂及齿轮箱等产品为主，布局持续拓宽。 数控机床业务作为公司未来重点发力领域，人员储备较多，研发投入较大，产品种类持续增加。公司机床产品自2022年对外推向市场以来，陆续通过参加展会、邀请客户实地考察等进行宣传，经过客户的试用，获得了较好的评价和反馈，品牌形象和质量得到认可，行业地位也有所提升。2024年1-9月，公司机床业务营业收入实现较好增长，持续看好公司工业母机产品市场外拓。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2024-2026年营业收入分别为82.77/94.8/108.34亿元（前值82.8/94.9/108.6亿元），归母净利润分别为19.78/22.8/26.26亿元（前值 19.79/22.83/26.34亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.28元（前值2.47/2.85/3.29元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18.6/16.1/14倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,166 8,277 9,478 10,834 收入同比(%) 7.9% 15.5% 14.5% 14.3% 归属母公司净利润 1,612 1,978 2,280 2,626 净利润同比(%) 34.3% 22.7% 15.2% 15.2% 毛利率(%) 34.7% 35.4% 35.8% 36.1% ROE(%) 18.7% 19.0% 18.6% 18.2% 每股收益(元) 2.03 2.47 2.85 3.28 PE 22.6 18.6 16.1 14.0 PB 4.3 3.5 3.0 2.6 EV/EBITDA 16.8 13.4 11.4 9.5 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）产品价格下降风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,903 8,649 10,535 12,702 营业收入 7,166 8,277 9,478 10,834 现金 1,084 2,683 3,505 4,985 营业成本 4,683 5,348 6,083 6,919 应收账款 2,138 2,545 2,871 3,306 营业税金及附加 77 58 84 86 其他应收款 38 44 50 58 销售费用 93 108 133 163 预付账款 99 92 105 120 管理费用 176 215 246 282 存货 1,672 1,863 2,146 2,426 财务费用 (21) 2 2 2 其他流动资产 549 620 710 812 资产减值损失 (5) (2) (2) (3) 非流动资产 3,010 3,026 3,066 3,113 公允价值变动收益 (4) (10) (7) (8) 长期投资 139 139 139 139 投资净收益 38 35 35 35 固定资产 2,122 2,099 2,026 1,976 营业利润 1,844 2,211 2,547 2,933 无形资产 374 478 605 715 营业外收入 3 2 3 3 其他非流动资产 80 71 82 94 营业外支出 3 3 3 3 资产总计 9,914 11,675 13,600 15,814 利润总额 1,844 2,210 2,547 2,933 流动负债 1,077 1,082 1,153 1,230 所得税 233 232 267 308 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,612 1,978 2,279 2,625 应付账款 319 359 408 464 少数股东损益 (0) (0) (0) (0) 其他流动负债 11 9 13 13 归属母公司净利润 1,612 1,978 2,280 2,626 非流动负债 218 187 187 187 EBITDA 2,131 2,547 2,925 3,337 长期借款 42 42 42 42 EPS（元） 2.03 2.47 2.85 3.28 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 1,295 1,269 1,339 1,417 主要财务比率 少数股东权益 6 5 5 5 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 800 800 800 800 成长能力 资本公积 577 577 577 577 营业收入 7.88% 15.50% 14.51% 14.31% 留存收益 6,941 8,552 10,407 12,544 营业利润 36.16% 19.90% 15.19% 15.17% 归属母公司股东权益 8,613 10,401 12,256 14,393 归属于母公司净利润 34.32% 22.73% 15.22% 15.18% 负债和股东权益 9,914 11,675 13,600 15,814 获利能力毛利率(%) 34.65% 35.39% 35.81% 36.13% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 22.49% 23.90% 24.05% 24.23% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.72% 19.02% 18.60% 18.24% 经营活动现金流 1,605 2,170 1,634 2,390 ROIC（%） 17.78% 17.15% 23.51% 28.43% 净利润 1,612 1,978 2,279 2,625 偿债能力 折旧摊销 308 334 376 402 资产负债率(%) 13.06% 10.87% 9.85% 8.96% 财务费用 (21) 2 2 2 净负债比率（%） -19.07% -31.17% -33.15% -38.51% 投资损失 (35) (35) (35) (35) 流动比率 6.41 7.99 9.14 10.33 营运资金变动 (259) (109) (989) (604) 速动比率 4.86 6.27 7.28 8.35 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (826) (348) (386) (419) 总资产周转率 0.77 0.77 0.75 0.74 资本支出 398 315 327 321 应收账款周转率 3.38 3.54 3.50 3.51 长期投资 (562) 35 35 35 应付账款周转率 20.80 24.43 24.70 24.83 其他投资现金流 (662) (698) (748) (775) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (327) (224) (426) (491) 每股收益(最新摊薄) 2.03 2.47 2.85 3.28 短期借款 (130) 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.01 2.71 2.04 2.99 长期借款 42 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.77 13.00 15.32 17.99 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 50 0 0 0 P/E 22.6 18.6 16.1 14.0 其他筹资现金流 (290) (224) (426) (491) P/B 4.3 3.5 3.0 2.6 现金净增加额 451 1,599 822 1,480 EV/EBITDA 16.76 13.40 11.39 9.54 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论