宏观金融资讯周报

宏观金融 2024.10.28-11.03 一、【宏观】国内一揽子政策持续兑现，美联储降息预期降温 观点：大宗商品有望维持偏强震荡。 逻辑：本周国内大宗商品震荡上行，主因一是国内增量政策持续加码，需求回升预期增强，带动金属价格反弹；二是，需求存在改善预期，且中东局势紧张加剧，国际油价大幅反弹带动能化板块走高；三是，需求端出现改善的迹象，农产品多数上涨，油脂涨幅居前。 展望未来，大宗商品有望维持偏强震荡。国内方面，9-10月相关会议提出的增量政策正在进入落地期，市场信心得到了一定提振，有望对四季度经济增速起到支撑作用，预计将推动内需改善，提振国内大宗商品价格，重点关注基建发力、房地产止跌回稳、居民消费改善的情况。国外方面，美国国内经济存在较强的韧性，美联储大幅降息的预期降温，且“特朗普交易”卷土重来，美债利率走高、美元指数明显反弹，压制了市场的风险偏好，短期或压制大宗商品反弹的空间。地缘政治方面，中东局势的走向仍存在较大的不确定性，或对大宗商品供给端带来持续的扰动。其他值得关注的是中国全国人大常委会对财政政策的审议、美国大选的变化。 二、【股指】国内外不确定因素增多 观点：短期股指上涨与回调空间均较为有限，建议投资者短期内谨慎观望为主。 逻辑：当前国内外不确定性因素增多，国内财政加力规模未定，海外美国大选进入白热化阶段，美国降息预期反复，美元走势偏强，中美利差走扩压制资金流入。随着全国人大常委会和美国大选的渐行渐近，国内外不确定因素有望在11月初逐步落地，在此之前，股指上涨与回调空间均较为有限，建议投资者短期内谨慎观望为主。 三、【国债】股债翘板效应显著 观点：若市场进一步回落，则是较好的配置机会。 逻辑：短期来看，政策端不确定性仍存，市场对于财政的预期较高，但美国大选临近，选举的结果或影响我国的政策节奏，短期政策端的传闻难以证实或证伪，市场难以形成一个交易的主线，股债翘板效应可能延续。虽债券市场情绪脆弱，但在债务驱动的环境下，不具备由牛转熊的基础。若市场进一步回落，则是较好的配置机会。 四、【贵金属】贵金属价格短期或高位震荡 观点：短期：贵金属料偏强运行，但仍需警惕高位调整风险。长期：贵金属价格仍有上涨空间，建议回调做多为主。 逻辑：在金价不断刷新历史新高和银价强势补涨的背景下，由于美元指数、美债收益率均升至阶段性高点，部分多头集中获利了结导致金银价格一度出现较大幅度的调整。但整体因“特朗普回归”概率仍较大和地缘紧张局势的支撑，贵金属价格经历短暂的调整后再度回升。 展望后市，我们认为在美国大选落地前，美国大选的不确定性和地缘紧张局势仍会继续支撑贵金属价格。但由于以色列回击相对克制，以伊冲突或暂告一段落，料暂时缓解地缘紧张局势，加上美联储11月降息幅度或仅为25bp，美债收益率走高等，或使得贵金属价格上涨趋势放缓，且仍需警惕随着大选日期临近随时可能会因“卖事实”而出现高位调整风险。 中长期来看我们认为贵金属价格仍有进一步上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。首先，美联储等全球央行普遍进入降息周期，贵金属价格有望继续受益宽松货币环境而长期上涨。其次，全球地缘局势复杂性和紧张性加剧、美国大选的不确定性逐步发酵等，或加剧全球动荡，避险将长期支撑贵金属价格。再者，在逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求，黄金长期配置价值仍在。 目录 【宏观】国内一揽子政策持续兑现，美联储降息预期降温4 【股指】国内外不确定因素增多15 【国债】股债翘板效应显著20 【贵金属】贵金属价格短期或高位震荡26 宏观·周度报告 2024年10月28日星期一 国贸期货·研究院宏观金融研究中心 郑建鑫 投资咨询号：Z0013223从业资格号：F3014717 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国内一揽子政策持续兑现，美联储降息预期降温 展望后市：大宗商品有望维持偏强震荡。国内方面，9-10月相关会议提出的增量政策正在进入落地期，市场信心得到了一定提振，有望对四季度经济增速起到支撑作用，预计将推动内需改善，提振国内大宗商品价格，重点关注基建发力、房地产止跌回稳、居民消费改善的情况。国外方面，美国国内经济存在较强的韧性，美联储大幅降息的预期降温，且“特朗普交易”卷土重来，美债利率走高、美元指数明显反弹，压制了市场的风险偏好，短期或压制大宗商品反弹的空间。地缘政治方面，中东局势的走向仍存在较大的不确定性，或对大宗商品供给端带来持续的扰动。其他值得关注的是中国全国人大常委会对财政政策的审议、美国大选的变化。 （1）本周国内大宗商品震荡上行，主因一是国内增量政策持续加码，需求回升预期增强，带动金属价格反弹；二是，需求存在改善预期，且中东局势紧张加剧，国际油价大幅反弹带动能化板块走高；三是，需求端出现改善，农产品多数上涨，油脂涨幅居前。 （2）宏观一揽子政策持续兑现。10月21日，新一期LPR发布，1年期和5年期以上LPR双双下降25个基点。今年以来，LPR调降幅度较近两年大幅增加：2023年1年期和5年期LPR累计分别调降20BP和10BP，今年已累计调降35BP和 60BP。贷款利率下降有助于刺激信贷需求，加之个人住房贷款最低首付款比例优化、延长部分房地产金融政策期限、保障性住房再贷款有关要求优化等政策举措逐步落地，有望对四季度经济增速起到支撑作用。 此外，10月21日，央行开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首次操作，金融机构纷纷积极响应。当前来看，9月10月相关会议提出的政策正在进入落地期，市场信心得到了一定提振。 （3）美联储官员支持放缓降息，欧央行降息方向明确。1）近期三位美联储高官在公开讲话中均认为美联储应当谨慎、渐进地降息，从而平衡通胀稳定和就业最大化两大目标。我们认为美国目前就业、通胀等数据依然表现出韧性，后续美联储或放缓降息步伐，预计年内的基准情形是美联储分别在11月和12月各降息25BP。2）欧洲央行行长拉加德在华盛顿接受彭博电视采访时表示，由于能源成本的下降，最近的通胀数据相对令人放心；然而，工资增长和服务价格仍处于高位，她警告未来几个月的通胀可能出现暂时反弹。不过，IMF发布最新预测：下调欧元区今年与明年的增长预期速度。9月份欧元区通胀下降快于预期，使得市场对 一、宏观和政策跟踪 1.1宏观一揽子政策持续兑现 1、LPR大幅度下调25bp 10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均较此前下降25个基点。 LPR利率下调符合市场预期。9月27日，中国人民银行公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，7天期逆回购操作利率为当前LPR报价的定价基础，此次LPR下降是政策利率向市场利率传导的结果。10月LPR下调是今年以来的第三次下降，也是继2024年7月LPR下调10个基点后的又一次大幅调整，下调幅度均为25个基点。LPR的带动下，贷款利率进一步下行，9月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.63%，比上年同期低约21个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.32%，比上月低约2个基点，比上年同期低约78个基点，均处于历史低 位。此外，大部分存量房贷利率将在10月25日完成批量调整，总体将在10月31日前全部完成。关于未来货币政 策走向，10月18日，潘功胜在2024年金融街论坛年会上介绍，预计年底前视市场流动性情况，央行将择机进一步 下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。 增量政策持续加码助力经济企稳回升。当前国内经济运行压力加大，2024年前三季度国内生产总值同比增长4.8%，低于上半年增速5.0%，三季度增长4.6%，增速边际走低。随着一系列增量政策加码推出，有望加快推动经济企稳回升。本来增量政策当中，货币政策力度较大，降准降息推动贷款利率下降有助于刺激信贷需求，加之个人住房贷款最低首付款比例优化、延长部分房地产金融政策期限、保障性住房再贷款有关要求优化等政策举措逐步落地，有望对四季度经济增速起到支撑作用。 图表1：7天逆回够利率图表2：LPR利率 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 逆回购利率:7天 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 2023-04-12 2023-06-12 2023-08-12 2023-10-12 2023-12-12 2024-02-12 2024-04-12 2024-06-12 2024-08-12 2024-10-12 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 2、政策聚焦 1）前三季度外汇收支数据情况 国新办就2024年前三季度外汇收支数据情况举行新闻发布会。会上表示，前三季度我国国际收支呈现五个特点：一是跨境资金恢复净流入；二是结售汇趋向基本平衡；三是近期结汇率有序回升、售汇率稳中有降，企业结售汇意愿保持理性；四是外汇市场交易比较活跃；五是外汇储备规模保持基本稳定。 近期，人民币波动加大，外管局提出一系列新方法来维持汇率稳定，包括完善外汇市场服务企业汇率风险管理相关条件；引导企业树立汇率风险中性理念，积极推动企业使用衍生品等工具减少外汇风险推动银行加强对企业，特别是中小微企业的外汇服务。 2）金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言 当地时间10月23日，金砖国家领导人第十六次会晤在喀山会展中心举行，会上发表了《金砖国家领导人第十 六次会晤喀山宣言》。当地时间10月24日，国家主席习近平在喀山会展中心出席“金砖+”领导人对话会并发表题为《汇聚“全球南方”磅礴力量共同推动构建人类命运共同体》的重要讲话。 金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言提出134条内容，主要的包括：一是重申支持构建以份额为基础、资源充足的国际货币基金组织为核心的强劲、有效的全球金融安全网，呼吁改革布雷顿森林体系，以提升新兴市场和发展中国家的代表性；二是数字互联互通是数字化转型和社会经济增长的必要前提，强调需就此加强金砖国家合作；三是强调能源可及对实现可持续发展目标的基础性作用，注意到能源安全面临的突出风险，强调金砖国家作为能源产品和服务的主要生产者和消费者；四是加强经济金融合作，强调改革现有国际金融架构，认为有必要妥善、全面地解决国际债务问题，支持新开发银行进一步发展，改善银行治理、提高运营效率，不断扩大本币融资，加强投融资工具创新，并欢迎金砖国家同其贸易伙伴在开展金融交易时使用本币。据环球银行金融电信协会（Swift），今年8月，人民币在全球支付货币中的占比达到4.69%，保持全球第四大最活跃货币的位置，前三为美元、欧元、英镑， 占比分别为49.07%、21.58%、6.5%，与2022年11月（2.37%）相比，人民币在全球支付中的份额几乎翻了一番。随着金砖合作在经贸、投资、金融等领域不断深入，金砖国家持续深化本币合作，人民币国际化进程有望进一步加快。 3）深化产业工人队伍建设改革，推动我国从制造大国向制造强国转变 10月21日，中共中央、国务院发布《关于深化产业工人队伍建设改革的意见》，力争到2035年，培养造