业务结构持续优化，回款改善带动业绩好转

公司2024Q1-3实现营收8.3亿元同降0.8%，但归母净利润0.95亿元同增516.9%，扣非后归母净利润0.77亿元同增839.9%。Q3单季营收3.09亿元同增0.78%，归母净利润0.3亿元同增340.6%，扣非后归母净利润0.27亿元同增561.56%。

订单结构持续优化，收入规模及质量有望持续改善：2024年Q1-3公司累计新签11.91亿元同增1.5%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签8.7/3.1/0.1亿元，同比变动30.7%/14.7%/-95.1%。截至目前，公司累计已签约未完工订单金额合计34.2亿元同增4.2%，其中设计/软装/工程项目已签约未完工订单金额分别为27.1/4.2/3.0亿元，同比变动5.4%/23.2%/-20.7%。公司订单储备充足且结构持续优化，后续收入及经营质量仍有保障。

减值回冲助力利润率提升，应收类资产结构改善：2024Q1-3销售毛利率为33.83%同增6.57pct，归母净利率11.51%同增9.66pct。资产及信用减值损失率-1.44%同降6.56pct，主要系收回老款、转回坏账准备。公司2024Q1-3经营性活动现金流净流入1.55亿元，较上年同期少流入0.41亿元；收现比130.91%同降1.57pct；付现比90.88%同增1.26pct。截至2024Q1-3，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.3/3.9/4.2/2.2亿元，同比变动3.72%/-20.05%/-14.08%/30.08%，其中应收票据清零、合同资产大幅减少主要受益于公司主动收缩工程业务。截至9月底公司货币资金+其他流动资产合计10.5亿元，后续分红及转型升级有充分的资金保障。

投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入11.22/12.16/13.44亿元，归母净利润1.05/1.2/1.5亿元，对应PE分别为23.3/20.5/16.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：新业务开拓不及预期；新签订单不及预期；宏观经济波动风险。