收入结构持续优化，回款助力业绩好转

事件：公司公告2024H1实现营收5.16亿元同降1.75%，归母净利润0.65亿元同增660.61%，扣非归母净利润0.5亿元同增1116.60%。其中单Q2营收2.9亿元同增2.56%，归母净利润0.24亿元同增955.61%。公司上半年可分配利润0.84亿元，计划现金分红0.2元/股，8月19日收盘价对应股息率为2.8%。 经营结构继续调优，装饰工程亏损收窄。分业务来看，2024H1公司设计/软装/工程业务分别实现营收3.26/0.99/0.84亿元，分别同比变动7.87%/-11.30%/-23.94%；毛利率分别为44.71%/37.29%/-13.52%，分别同比变动-7.07pct/0.22pct/36.17pct。2024H1公司新签订单7.0亿元同增9.4%，其中设计/软装/工程业务分别同增25.2%/7.6/-93.0%。公司经营结构不断调优。截至6月底，公司累计已签约未完工订单金额合计32.58亿元同增5.0%，其中设计/软装/工程业务分别同增2.7%/20.3%/9.8%，订单储备充足。 盈利能力大幅提升，减值冲回贡献业绩。2024H1公司销售毛利率为33.84%同增6.62pct；期间费用率22.94%同增2.73pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.85%/16.59%/3.49%，同比变动0.41pct/2.49pct/-0.17pct；资产及信用减值损失率-3.36%同降7.75pct，主要系Q2继续收回老款、转回坏账准备；归母净利率12.50%同增10.89pct。公司期内收现比125.51%同降4.1pct，付现比91.23%同增1.29pct；经营性活动现金净流入0.34亿元，同比少流入0.31亿元；截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.6/4.2/4.3/2亿元，较年初同比变动9.16%/-13.04%/-12.15%/16.28%。公司在手现金充足，截至6月底公司货币资金+其他流动资产中理财产品合计9.84亿，为后续分红和转型升级打下坚实基础。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入11.22/12.16/13.44亿元，归母净利润0.76/1.08/1.46亿元。8月19日收盘价对应PE分别为25.62/17.98/13.34倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；新签订单不及预期；宏观经济下行风险。