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建筑材料行业:财政政策发力助推需求恢复;光伏行业迎多重利好

建筑建材2024-10-28孙颖、聂磊、刘铭政、王鹏、张昆中泰证券淘***
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建筑材料行业:财政政策发力助推需求恢复;光伏行业迎多重利好

本周重点事件及观点:1)国家发改委宣布2025年我国将继续发行超长期特别国债。 近期,国家发展改革委会同相关行业部门和各地方,按照符合投向领域、前期工作成熟、具备下达条件的标准,筛选确定了两个1000亿元提前批次的项目清单,按程序已经下达。其中两重”建设项目121个,总投资约8800亿元,中央预算内投资计划项目526个总投资约9300亿元。下一步,将抓紧推动项目加快开工、加快建设,争取在年内尽快形成实物工作量,对四季度经济增长形成有力支撑。相关政策推进,有望带动基建项目资金改善,有助于推动建材行业需求增长。2)光伏行业迎来多重积极信号,光伏玻璃价格盈利有望修复。行业达成防止“内卷式”恶性竞争共识,中国光伏协会呼吁限制最低投标价格,本周中节能2024年度光伏组件框架协议采购开标,组件集采价格有所回涨。海外方面,美国拟部分撤销中国部分光伏产品的反倾销税和反补贴税,关税政策出现松动迹象。光伏行业有望迎来重大供给侧改革,有望带动辅材环节盈利修复。随着行业冷修减产力度持续加大,叠加盈利极度承压下企业投产意愿已大幅消退,作为供给刚性环节,随后续装机需求修复,光伏玻璃价格及盈利有望修复至合理水平。 品牌建材:估值修复弹性足,选好赛道及好公司,新政望促地产库存去化,结构性看好C端、具备整合+份额提升,减值计提充分的龙头。24Q2在需求下行、竞争加剧背景下,C端优势企业保持较好相对韧性;板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善,背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1企业主动降低应收款风险敞口,板块应收款项占营收比重同比下降,此外,行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下,行业“弱预期”有望得到改善,从估值弹性层面,我们更加看好的是C端品牌建材,经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况,我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等,建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。 水泥复价持续推进,静待板块及龙头业绩+估值修复。截至10月25日水泥(申万)及海螺水泥PB分别为0.75X、0.73X,分别处历史6.58%、10.82%分位。本周全国水泥市场价格环比继续走高,全国均价411元/吨,环比+3元/吨(涨幅0.6%),较节前一周+26元/吨,同比+42元/吨;华东水泥均价426元/吨,环比+2元/吨,较节前一周+73元/吨,同比+49元/吨,华南388元/吨,环比+20元/吨,较节前一周+28元/吨,同比+23元/吨;价格上涨区域主要有华东、华南、西南地区;价格回落地区主要是华中。10月下旬,全国重点地区水泥企业出货率为54.3%,全国水泥市场需求量环比略有减弱,主因北方地区市场陆续进入淡季,即将开启冬季错峰生产周期; 南方地区需求保持稳定,为在最后需求期改善盈利,继续推动价格上行。在行业加大自律减产力度背景下,24H2水泥基本面望好于预期,当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部,性价比凸显,看好成为下阶段修复行情主力,推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥,建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间,推荐龙头α突出的苏博特,建议关注垒知集团。 玻纤:行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3605元/吨(环比持平,同比+230);电子纱G75均价9200元/吨(环比持平,同比+1300);电子布主流报价3.9-4.1元/米(环比持平)。展望全年,我们预计24年粗纱供给增速约4.1%,电子纱新增供给约-0.4%,需求稳健增长,预计24行业供需有所改善。预计25年供给端仍有压力,若安目前投产规划,预计25年粗纱/电子纱供给增速为8.7%/8.7%,考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态,产能投放进度或有放缓,供给增速或小于测算值。从需求端来看,预计24年玻纤需求稳健增长,风电、基建有望成为主要拉动力量。展望25年,随着化债的推进基建有望发力,新兴应用领域中光伏边框进展有望加快,预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下,需求增速望加快。据卓创资讯,9月末行业库存75.6万吨,环比+1.5%。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价,目前价格整体保持稳定,行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置,龙头优势明显,PB估值仍低,性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤,建议关注国际复材。 4、《国常会研究储备去库存措施;沪广深房产成交活跃度好转》 5、《沪广深限购限贷相继落地; 5月百强房企销售环比微增 》 6、《多地取消房贷利率下限;水泥价格提涨》(20240526) 药用玻璃:中硼硅加速升级放量,中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下,中硼硅升级放量加速;从赛道看,模制瓶参与者有限,竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻,公司产品升级+降成本,远期成长空间广阔,短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下,公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量,高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备,叠加中长期成本中枢下移,盈利弹性释放可期。同时,我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻,公司传统耐热业务企稳,中硼硅模制瓶转“A”落地,未来盈利倍增可期,详见我们2月6日发布的《中硼硅药玻龙头加速成长,模制瓶扩张突破在即》。 浮法玻璃供需矛盾仍存,静待冷修出清。本周玻璃价格回落、库存环比略降:本周浮法玻璃均价1253元/吨(周环比-1),周末行业库存5059万重箱(周环比-82),玻璃在产产能16.3万t/d(周环比+0.1)。本周浮法白玻北涨南降,情绪带动及刚需增加,玻璃原片生产企业择机去库。本周除华南区域稳中下调之外,多数区域价格上涨1-3元/重量箱。期货盘面拉涨作用带动下,部分区域中下游提货积极性较高,加工厂订单需求表现不一,终端需求增幅变化不大。近期部分产线有检修停产计划,供应端总量将减少,对玻璃价格形成支撑。短期内主流维持稳定,部分区域存上涨预期。本周重质纯碱均价1560元/吨(周环比持平,同比-1141元/吨)。当前二、三线生产企业基本陷入亏损,24Q4产线存在出清基础,行业仍静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面:a.压延玻璃,行业产能新增趋缓(截至9月末光伏玻璃在产产能同比增速仅12.6%),看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周3.2/2.0mm镀膜主流报价20.25/12.25元/平(周环比持平;在产产能10.4万t/d(环比-1.7%)。供给新增放缓+需求增长,价格有望自低位回升,叠加成本下行,盈利有望实现修复,推荐旗滨集团(23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间,24年产能继续稳步释放),建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃,下游薄膜电池龙头扩产进程加速,钙钛矿产业化加速(目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产,多条百兆瓦产线、GW级产线计划中),TCO玻璃重点受益,建议关注金晶科技。 陶瓷纤维:产品性能优异,受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换,应用领域广阔,目标市场望迎扩容;龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率,推荐鲁阳节能。 安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1)青鸟消防:作为消防报警龙头,内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大,已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道,公司定增成功落地,中集集团作为产业资本成第三大股东,将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标,护航青鸟新发展阶段高质成长。2)震安科技:预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间,震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响,节奏放缓但不会缺席,静待订单落地推动业绩释放。3)志特新材:行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期,公司具备强管理和优服务等优势,在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升,中长期具备成长性。 工业涂料:持续推荐麦加芯彩,关注松井股份。麦加芯彩:国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一,客户覆盖国内多数龙头,且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展,竞争力与长期成长力将进一步增强,驱动业务长期稳定发展。 风险提示:需求低于预期;产能新增过多;资金周转不畅;信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周(2024/10/21-2024/10/25)建筑材料板块(SW)涨跌幅为5%,沪深300指数涨跌幅为8.8%。 重点公司中,宁夏建材、惠达卫浴、金晶科技、伟星新材、旗滨集团位列涨幅榜前五;四川金顶、西部建设、华达新材、四方新材、青龙管业位列涨幅榜后五。 图表1:建筑材料行业市场表现 图表2:本周建材行业个股涨幅前五 图表3:本周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 无碱纱市场:本周国内无碱粗纱市场价格弱势小幅松动,部分厂成交重心下移。供应端前期个别新点火产线近日陆续投产,主流产品供应量增加下,部分中小厂价格有所下调。截至10月24日,国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3500-3600元/吨,全国均价3663.25元/吨,主流含税送到,较上周均价(3668.75元/吨)下跌0.15%,同比上涨9.99%,较上一周同比增幅收窄0.17个百分点。 电子纱市场:本周电子纱市场价格调后暂稳,各池窑厂报价无调整动态,周内电子纱G75主流报价8600-9000元/吨不等,较上一周均价持平;7628电子布多数厂报价亦趋稳,当前报价维持3.8-4.0元/米不等,成交按量可谈。 预测:无碱池窑粗纱趋稳。近期国内无碱粗纱市场供需仍显偏弱,周内主流产品价格稍有松动,市场中下游“买涨不买跌”心态主导下,短期或按需少量采购为主,但成本端压力有所加大,预计短期各厂价格预计趋稳运行,当前价格水平,各厂调价趋谨慎。电子纱周内稳价出货,中长期价格或有提涨可能。本周电子纱市场价格调后暂稳,各池窑厂短期以出货为主,加之下游电子布库存压力尚存,月内以老订单走货为主,区域间产销存差异。终端消费电子及其余终端市场四季度存较大需求回暖预期,中长期来看,价格仍存一定提涨可能。 图表4:玻纤行业生产企业库存(万吨) 图表5:缠绕直接纱价格(元/吨) 图表6:喷射合股纱价格(2400tex,元/吨) 图表7:SMC合股纱价格(2400tex,元/吨) 图表8:OC中国玻纤纱价格(元/吨) 图表9:电子纱G75(单股)价格(元/吨) 图表10:PPI当月同比:玻纤制造业 图表11:铂铑合金价格(元/克) 图表12:不饱和树脂价格(元/克) 图表13:全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.6%。价格上涨区域主要有福建、海南和云南地区,幅度15-60元/吨;回落区域主要是河南地区,幅度30元/吨。 10月下旬,全国水泥市场需求量环比略有减弱,主因北方地区市场陆续进入淡季,即将开启冬季错峰生产周期;南方地区需求保持稳定,为在最后需求期改善盈利,继续推动价格上行。华北、东北和西北地区水泥价格保持稳定。 华中地区水泥价格稳中有落。华东、中南、西南和华南地区水泥价格继续上涨。 库容比方面:截至2024年10月25日,全国水泥库容比66%,环比+3pct,同比-10pct。华南地区环比下降1.1pct,其余地区库容比环比上升,幅度在0.2-4.5pct之间。西北地区库容比最高,为72.8%;东北地区库容比最低,为60%。 出货率方面:截至2024年10月25日,全国水泥出货率54%,环比+0.87pct,同比-7.5pct。除华北、东北、西北外,所有地区出货率环比持平或上升,上升幅度在0.6-1.8pct之间。华东地区出货率最高,为63.3%;东北地区最低,为33.8%。 图表14:全国水泥P·O42.5含税价(