2024年三季报点评：24Q3业绩高增长，盈利能力再提升

投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收44.6亿元，同比+5.1%； 实现归母净利润8.3亿元，同比+40.7%；单2024Q3实现营收16.2亿元，同比-11.0%，环比+9.4%；实现归母净利润3.4亿元，同比+34.9%，环比+16.7%。 24Q3业绩高增长，盈利能力显著提升。 产品结构优化、经营效率提升，公司盈利能力持续提高。2024Q1-Q3公司综合毛利率为36.7%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系工业产品结构优化、2024年以来钢材等原材料价格下降、公司优化生产流程等降本增效措施推进；净利率为18.7%，同比+4.3pp；期间费用率为12.9%，同比+1.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.0%、3.8%、2.1%、0.01%，分别同比-0.05pp、+0.7pp、-0.6pp、+1.2pp。单2024Q3，公司毛利率为38.9%，同比+6.3pp，环比+1.4pp；净利率为21.1%，同比+7.1pp，环比+1.1pp；期间费用率为11.9%，同比-0.3pp，环比+0.3pp。 立足全球，纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2021年全球阀门市场规模超732亿美元，市场大而散，TOP9市占率仅13%，公司海外市场起家，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受海外出口高景气。2023年国内市场阀门进口超560亿元，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断打破国外垄断，有望引领并持续受益国产替代。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望持续拉升公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.1、12.0、13.9亿元，当前股价对应PE为17、15、13倍，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）工业阀门板块：公司阀门产品主要“以销定产”，且公司主要通过参下游终端用户的建设工程项目招标取得阀门采购订单，产品跟随项目具备较大差异性，偏定制化；目前公司深耕传统的石化行业的同时，LNG、氢能、光伏等行业的占比持续提升，且下游行业高景气，考虑公司2023年订单高增长，部分订单2024年交付，根据签订订单及交付节奏我们预计2024-2026年该业务板块营收整体增速有望为20%、18%、15%；随着公司毛利率高的LNG、核电、海洋工程等阀门产品占比提升，预计该板块毛利率小幅增长。 2）零件板块：零件业务主要是指提供轴承、齿轮等环锻件，预计2024-2026年板块业务增速有望稳定在20%、20%、20%；受下游竞争加剧影响，预计2024-2026年该板块毛利率小幅下滑后保持稳定。 3）铸件和锻件板块：铸件和锻件板块主要系公司阀门产品配套设施，主要生产精铸件和精锻件，部分自用，部分外销；随着公司2023年公司原有厂房扩建已经投入使用，预计2024-2026年铸件板块和锻件板块业务增速均有望为15%、15%、15%；考虑到厂房及设备等折旧减少、2024年以来原材料价格下降，锻件业务毛利率有望同比2023年有明显提升；铸件板块业务体量较小，年度毛利率波动较大，预计2024-2026年改板块毛利率维持近年平均。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测