研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月29日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内市场情绪持续回暖，风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，因日本执政联盟选举失利引发了政治和货币政策的不确定性，日元大跌推升美元走强；此外周末中东地缘风险影响较小，全球风险偏好整体升温。国内方面，国内经济复苏有所加快，货币政策进一步宽松，政策支持力度进一步加强，短期国内市场风险偏好整体延续升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在农业、教育以及钢铁等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内经济复苏有所加快，货币政策进一步宽松，政策支持力度进一步加强，短期国内市场风险偏好整体延续升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：宏观预期继续偏强，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量也有所回升。财政部副部长强调要实现全年5%的经济增长目标，央行启用公开市场买断式逆回购操作，政策面依然偏暖。基本面方面，现实需求继续走弱，品种间继续分化，螺纹钢库存见底回升，表观消费量回落；热卷库存降幅则继续扩大。供应端，钢厂利润刺激下，供给继续回升。上周五大材环比回升7.16万吨。但钢厂利润可能有所收窄，且中钢协强调加快推进产能治理和联合重组。供给未来继续增长空间也有限。短期来看，政策预期占主导，钢材市场建议以反弹思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格延续反弹。钢厂盈利占比见底回落，但铁水 产量及高炉产能利用率仍惯性回升，铁矿石需求强度尚可。供应端，本周全球铁矿石发运量环比回升197万吨，到港量环比回升78万吨，但仍未超过前期高点。且按矿山产量目标推算，四季度供应增量有限。短期来看，铁矿价格建议以反弹思路对待。 【焦炭/焦煤】区间震荡，周一煤焦震荡偏强。政策提振下，煤焦盘面走强。现货方面，周一炼焦煤成交情绪边际好转，流拍率降低；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比微增，但增幅有所下降。基本面方面煤焦供需宽松，短期由于政策提振，多头重新进场，盘面边际走强，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格继续回升。成材产量在回升通道之中，铁合金需求短期尚可。锰矿现货市场小幅上调0.5-1元/吨度，天津港半碳酸 31.5-32元/吨度，低品碳酸26-26.5元/吨度，加蓬36.5-37元/吨度，澳矿40-41 元/吨度。锰矿港口库存小幅回升0.4万吨。硅锰企业开工积极性也有所提升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.9%，较上周增 0.93%；日均产量26715吨，增800吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出 厂6050-6200元/吨，75硅铁价格报6700-6800元/吨。硅铁供应相对平稳，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国39.78%，较上期增0.04%；日均产量16585吨，较上期降30吨。短期来看，铁合金或已宏观预期占主导，建议以反弹思路对待。 有色金属：关注美大选及财政政策对预期影响，等待价格整理后的突破方向 【铜】宏观方面，市场仍在等待美国就业数据及大选结果，情绪整体偏中性，铜价走势仍以区间整理为主。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低， 加工费小幅反弹0.38美元至10.86美元/吨、重心逐渐上移；部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，但再生铜杆开工率偏低，再生铜需求转移至精铜杆，整体铜下游需求仍然具有韧性。下游在震荡区间内逢低采购，社库再度去库0.95万吨至21.01万吨。由于美国大选与国内财政政策都将 在11月上旬落地，当前市场对后市的预期尚未完全形成，预计期价走势仍以震荡整理为主。 【锡】供应端，关注近期缅甸佤邦就矿山复产会议的情况，警惕突然复产带来的期价大幅下跌，亦要留意暂不复产带来的价格大幅上行，炼厂开工率恢复至正常 水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位， 光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚，社会库存周度累库838吨至10194吨。总体来看，当前期货仍或震荡运行，留意缅甸矿山问题落地后的价格突破方向。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13423吨、仍处于相对高位，开工率录得42.49%、环比增 长0.21%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但 无较大增量，且后续需求或珠江回落。10月24日行业库存录得116536吨，处于持续去库的状态中。当前，碳酸锂供过于求的市场结构无明显变化，期价再度下探但做空赔率偏低，预计仍将维持震荡运行。 【镍&不锈钢】周一镍价低位震荡，不锈钢小幅上行，华南钢厂挺价但下游成交较弱。供应端，短期印尼镍矿供应问题得到缓解，国内港口库存持续垒库。不锈钢，社会库存维持累库，开工率维持高位。总体来看，镍与不锈钢供需过剩格局仍然维持，但是镍和不锈钢价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维持底部震荡，关注财政政策刺激力度。 【工业硅】周一工业硅震荡运行，现货端报价平稳。供给端，南方部分硅企有减产计划，西北维持高开工。需求端，多晶硅产量维持低位，短期库存压力仍大，产业端上下驱动均不明显。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，但是当前价格处于相对低位，在消息面刺激下预计维持偏强震荡走势。 【铝】铝市场基本面供需矛盾并不突出，但宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。云南地区四季度减产预期下降，国内电解铝市场供应端继续增长。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截止本周一，SMM七地锌锭 库存总量为12.24万吨，较10月21日减少0.35万吨，较10月24日减少0.35万吨，国内库存录减。当前，国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】伦敦现货黄金周一下跌0.15%；盘中最低曾经触及2724.60美元/盎司，因为上周末以色列的报复袭击规模较小。美国10年期国债收益率周一升至三个 月高点。美元指数有望创下2022年4月以来的最佳月度表现，也使得黄金对海外买家的吸引力下降。关注本周将公布的一系列重磅美国经济数据，以寻找有关 美联储利率前景的线索，但美国大选的不确定性和地缘局势担忧仍给金价提供避险支撑。 能源化工：地缘风险溢价下降，油价大幅下跌 【原油】以色列对伊朗的打击避开了石油生产设施，地区紧张局势缓解的前景增强。以色列战机周六打击了伊朗各地的军事目标，兑现了对月初伊朗导弹袭击进行报复的誓言，但行动较为克制，避开了石油，核和民用基础设施，负荷拜登政府的要求。除了价格下跌外，看涨期权相对应看跌期权的价格也大幅下降，即期价差溢价收窄，也表明市场预计供应过剩即将到来，油价将继续承压。 【沥青】油价下行，沥青跟随走弱。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】原油价格大幅下降，聚酯品类跟随小幅回落。下游开工持续保持高位，进一步提升有限，但终端开工略有走低，整体采购氛围较为清淡。另外库存也出现了去化放缓，甚至有小幅累积的情况，短期PTA开工持续保持高位水平，市场观望情绪浓郁，基差维持贴80，产销偏弱，绝对价逢高空思路暂时不变。 【乙二醇】乙二醇港口库存再度增加，主港发货量近期持续偏低，煤制开工有所回升，总体需求一般，下游采购情绪偏弱。下游开工继续提升幅度有限，但煤化 工近期多跟随黑色，会议刺激政策预期下有低价支撑，短期或继续保持窄幅震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场价格试探上涨，基差走强，现货价格参考2460-2480，10 月下旬参考2465-2485，11月下旬纸货参考2500-2515。据悉，受到供气不足影响，目前中东其它区域三套总体495万吨甲醇装置停车检修，另外两套总体 330万吨甲醇装置运行负荷降低至50%。文莱BMC年产85万吨甲醇装置上周五计划外停车检修，预计为期几日。马油Petronas2#年产170万吨甲醇装置上周五附近陆续降负，听闻计划11月初停车检修。隆众资讯显示：2024年10月 28日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量4370吨。有装置恢复，如山西亚鑫、兖矿国宏；暂无新增检修及计划检修装置。近日多套甲醇国际装置运行不 稳，整体开工负荷下降，导致市场对于进口预期有所修正，港口纸货随即逢高出货，基差走强。预计短期价格震荡偏强，以及关注实际到港情况。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8280-8550元/吨， 华东地区LLDPE价格在8370-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8420-8650元/吨。LDPE窗口收窄，其他品种窗口处于开启货待开启状态。近期到港量仍 然较多。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。PE短期内看供需矛盾不突出，基本面尚可，震荡有支撑。中长期有投产压力和需求季节性回落预期使得价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格窄幅波动，幅度在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7300-7450元/吨，华东拉丝主流价格在7450-7600元/吨，华南拉丝主流价格在 7450-7670元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚995-1045美元/吨，共聚 950-1110美元/吨，透明1120-1230美元/吨。燕山石化二线（7万吨/年）停车检修。短期价格仍受供应端收缩支撑，但需求提升有限，后续将步入淡季，新产能逐渐释放，以及检修回归等压力，价格预期承压。单边预计震荡偏弱，关注原油价格波动。 农产品：国内豆粕下跌后逢低补库增加，市场情绪改善将支撑豆粕