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24Q3点评：销售费用率提升致24Q3盈利承压

2024-10-28 蔡昕妤信达证券 Z.zy

核心观点与关键数据

悦江投资2024年Q1-Q3实现多品牌、多渠道的稳健增长，但盈利端因费用投放加大致净亏损。新并入品牌Za、泊美贡献主要收入增量，但毛利率低于公司主品牌薇诺娜等，导致整体毛利率同比下降。24Q3毛利率76.35%，同比-2.37pct，环比+3.44pct；归母净利率-5.69%，同比-17.83pct，环比-23.66pct。销售费用率同环比均有明显提升（60.41%，同比+12.71pct，环比+15.64pct），主要系加大抖音种草、引流及品牌代言等营销投入；管理费用率提升主要系计提股权激励费用。

盈利预测与投资评级

下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润7.35/10.11/11.79亿元，同比-2.9%/37.6%/16.7%，对应PE分别为31/22/19X。中长期看好公司通过自主孵化与并购搭建丰富品牌矩阵，维持“买入”评级。

风险因素

品牌调整效果不及预期、线上流量竞争加剧致毛销差持续收窄、新品推广效果不及预期、品类&品牌竞争加剧。

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24Q3点评：销售费用率提升致24Q3盈利承压

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盈利预测与投资评级

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