Q3业绩略超预期，资产注入值得期待

晋控煤业（601001.SH） Q3业绩略超预期，资产注入值得期待 公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024年前三季度实现归母净利润21.51亿元，同比减少0.62%；营业收入112.34亿元，同比减少0.19%。2024年第三季度实现归母净利润7.14亿元，同比下降8.25%；营业收入 38.55亿元，同比增长1.38%。 Q3产销边际恢复，吨煤售价环增贡献业绩： 2024Q1-3公司原煤产量2579万吨，同比+1.5%；商品煤销量2207 万吨，同比-0.3%；煤炭业务销售收入109.1亿元，同比-0.3%；煤 炭业务销售成本57.8亿元，同比-0.9%，吨煤综合售价494元/吨， 同比持平，吨煤成本262元/吨，同比-0.6%，吨煤毛利232元/吨，同比+0.7%。 证券研究报告|季报点评 2024年10月28日 买入（维持） 股票信息 行业煤炭开采 前次评级买入 10月28日收盘价（元）15.93 总市值（百万元）26,662.04 总股本（百万股）1,673.70 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股17.18 股价走势 2024Q3公司原煤产量887万吨，同比+5.4%，环比+4.6%；商品煤销量762万吨，同比-0.5%，环比+1.6%；煤炭业务收入37.5亿元，同比+3.2%，环比+3.8%，吨煤售价492元/吨，同比+3.7%，环比 +2.2%。 财务公司解散，后续不再有影响业绩的风险，公司致力于专注煤炭主业。根据公司半年度业绩报告，截至2024年6月30日，财务公司营业收入 1.8亿元，净利润亏损2亿元，公司持有财务公司20%的股权。9月25 70% 52% 34% 16% -2% -20% 晋控煤业沪深300 日，财务公司取得《关于大同煤矿集团财务有限责任公司解散的批复》，拟注销解散，后续预期将不再有影响公司阶段性业绩的风险，公司继续夯实煤炭主业，持续优化煤炭产业布局。 资产注入未来可期。2022年6月，公司公告拟与晋能控股集团、煤业集团重新签署《关于避免同业竞争的承诺函》，提及“煤业集团&晋能控股集团直接和间接持有的除晋控煤业及其控制公司外的保留煤炭资产的煤炭 销售活动，均委托晋控煤业进行”；“对保留煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件，并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式全部置入晋控煤业”。2020年11月，晋控煤业集团将同忻煤矿（32%股权）优质煤炭资产成功注入上市公司。我们预计随着集团有计划地将煤炭资产逐步装入，公司未来成长可期。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为29亿元、 30亿元、31亿元，对应PE为9.3X、8.8X，8.6X，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 16,082 15,342 14,961 15,079 15,184 增长率yoy（%） -12.0 -4.6 -2.5 0.8 0.7 归母净利润（百万元） 3,049 3,301 2,880 3,017 3,111 增长率yoy（%） -34.5 8.3 -12.8 4.8 3.1 EPS最新摊薄（元/股） 1.82 1.97 1.72 1.80 1.86 净资产收益率（%） 20.8 18.5 14.9 13.9 13.1 P/E（倍） 8.7 8.1 9.3 8.8 8.6 P/B（倍） 1.8 1.6 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《晋控煤业（601001.SH）：业绩同比微增，资产注入值得期待》2024-08-28 2、《晋控煤业（601001.SH）：业绩同比增长，关注销售结构调整的弹性贡献》2024-04-28 3、《晋控煤业（601001.SH）：利润环增显著，业绩符合预期》2023-10-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22063 17605 24469 23889 28884 营业收入 16082 15342 14961 15079 15184 现金 18816 15209 21328 21437 25710 营业成本 8037 7664 7644 7829 7873 应收票据及应收账款 1190 458 1149 471 1161 营业税金及附加 1293 1231 1317 1282 1291 其他应收款 1441 1308 1349 1336 1366 营业费用 145 119 299 256 197 预付账款 71 49 76 47 78 管理费用 470 706 748 784 835 存货 329 343 327 359 331 研发费用 63 303 374 347 319 其他流动资产 217 239 239 239 239 财务费用 241 140 9 -124 -282 非流动资产 20155 20069 19385 19054 18657 资产减值损失 -215 -17 -120 -117 -115 长期投资 5424 6066 6682 7313 7936 其他收益 17 18 17 17 17 固定资产 9659 9178 8353 7862 7321 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3452 3208 2793 2375 1952 投资净收益 586 648 616 632 625 其他非流动资产 1620 1617 1556 1505 1448 资产处置收益 2 0 71 24 32 资产总计 42218 37675 43854 42943 47541 营业利润 6047 5816 5394 5496 5740 流动负债 16458 8762 13211 10254 12707 营业外收入 3 59 18 21 25 短期借款 1542 851 2055 1483 1463 营业外支出 50 7 28 17 23 应付票据及应付账款 5636 4813 5610 5065 5669 利润总额 6000 5868 5383 5499 5743 其他流动负债 9280 3098 5546 3706 5575 所得税 1583 1365 1336 1322 1403 非流动负债 4561 4540 3545 2604 1664 净利润 4417 4504 4047 4177 4340 长期借款 3374 3389 2394 1453 513 少数股东损益 1368 1203 1167 1160 1229 其他非流动负债 1187 1151 1151 1151 1151 归属母公司净利润 3049 3301 2880 3017 3111 负债合计 21019 13302 16757 12858 14370 EBITDA 6960 6867 5898 5908 6048 少数股东权益 6663 7476 8643 9803 11032 EPS（元） 1.82 1.97 1.72 1.80 1.86 股本 1674 1674 1674 1674 1674 资本公积 151 148 148 148 148 主要财务比率 留存收益 11341 13590 16127 18688 21378 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 14536 16897 18454 20283 22139 成长能力 负债和股东权益 42218 37675 43854 42943 47541 营业收入(%) -12.0 -4.6 -2.5 0.8 0.7 营业利润(%) -27.2 -3.8 -7.3 1.9 4.5 归属于母公司净利润(%) -34.5 8.3 -12.8 4.8 3.1 获利能力毛利率(%) 50.0 50.0 48.9 48.1 48.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.0 21.5 19.2 20.0 20.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 18.5 14.9 13.9 13.1 经营活动现金流 5638 6169 6261 2581 6043 ROIC(%) 17.3 20.1 15.7 15.7 15.5 净利润 4417 4504 4047 4177 4340 偿债能力 折旧摊销 1208 1180 879 879 891 资产负债率(%) 49.8 35.3 38.2 29.9 30.2 财务费用 241 140 9 -124 -282 净负债比率(%) -41.6 -42.6 -58.3 -57.9 -68.3 投资损失 -586 -648 -616 -632 -625 流动比率 1.3 2.0 1.9 2.3 2.3 营运资金变动 -435 640 2012 -1696 1750 速动比率 1.3 1.9 1.8 2.3 2.2 其他经营现金流 792 354 -71 -24 -32 营运能力 投资活动现金流 -518 -791 493 107 163 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 资本支出 594 839 -1300 -961 -1020 应收账款周转率 14.1 18.6 18.6 18.6 18.6 长期投资 0 0 -616 -631 -623 应付账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 76 48 -1423 -1484 -1480 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2522 -8981 -634 -2578 -1933 每股收益(最新摊薄) 1.82 1.97 1.72 1.80 1.86 短期借款 -2231 -691 1204 -573 -20 每股经营现金流(最新摊薄) 3.37 3.69 3.74 1.54 3.61 长期借款 -1296 15 -995 -941 -940 每股净资产(最新摊薄) 8.68 10.10 11.03 12.12 13.23 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 -3 0 0 0 P/E 8.7 8.1 9.3 8.8 8.6 其他筹资现金流 987 -8302 -844 -1064 -973 P/B 1.8 1.6 1.4 1.3 1.2 现金净增加额 2598 -3603 6120 109 4272 EV/EBITDA 3.5 3.5 3.3 3.2 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见