嘉好股份财务并表，硅碳负极项目稳步推进

事件：硅宝科技发布2024年三季报，前三季度实现营业收入21.33亿元，同比增长11.51%；归属于上市公司股东净利润1.58亿元，同比减少29.15%。 按3.93亿股总股本计，实现每股收益0 .41元。 其中，第三季度实现营业收入9.74亿元，同比增长35.5%、环比增长42.4%； 归属于母公司股东净利润0.57亿元，同比减少37.9%、环比减少8.0%，实现每股收益0.14元。 收购嘉好股份100%股权，财务并表贡献营收增量。第三季度公司营业收入同比增加2.55亿元，主要源于并表子公司嘉好股份营业收入2.70亿元。 公司9月完成第二次股权交割工作，实际控制嘉好股份76.50%股权。嘉好股份在24-26年的盈利承诺为净利润分别不低于4200/4350/4500万元，三年累计承诺净利润之和不低于1.31亿元，有望为公司业绩增长提供增量。 而分业务领域看，24Q3公司建筑胶继续保持销量稳定增长，工业胶在电子、光伏、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长。 产品价格下降以及费用增加，盈利规模同比减少。24年前三季度，公司实现毛利额4.4亿元，同比减少9.8%；毛利率20.6%，同比下降4 .9pcts。其中，24Q3公司实现毛利额1.8亿元，同比减少5.8%，环比增加16.8%；毛利率18.5%，同比下降8.1pcts，环比下降4 .1pcts。 由于有机硅原材料价格同比下滑，公司产品销售价格有所下降。据百川盈孚，24前三季度DMC（华东）市场均价为1 .43万元/吨，较23年同期1.51万元/吨下降5.3%。 费用方面，24年前三季度公司期间费用合计2.5亿元，同比增加0.4亿元； 其中销售/管理费用分别同比增加0.18/0.25亿元，研发费用同比持平，财务费用同比下降0.03亿元。24Q3公司期间费用合计1.1亿元，同比增加0.24亿元。期间费用增加主要系公司为扩大销售规模，增加研发、市场等相关投入；此外，管理费用增加主要系公司股权激励费用增加所致。 硅碳负极项目稳步推进。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已开始设备安装，其中一期3000吨/年硅碳负极、5000吨/年聚氨酯密封胶正在产线调试过程中；1000吨/年硅碳负极材料中试生产线已在正常生产和稳定供货。 盈利预测与估值：结合公司有机硅密封胶价格变动趋势、嘉好股份下半年财务并表以及硅碳负极项目进展，预计公司2024-2026年归母净利润下调至2.5/3.2/3.8亿元（前值为3.1/4.0/4.7亿元），维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险 财务数据和估值