2024年三季报业绩点评：新分销稳步推进，三季度业绩高增

公司发布2024年三季报，Q1-Q3实现营业总收入71.69亿元、归母净利润3.41亿元，同比分别增长56.46%和101.15%；毛利率25.44%，同比提升0.70个百分点；归母净利率4.76%，同比提升1.06个百分点。Q3单季实现营业总收入20.95亿元、归母净利润0.52亿元，同比分别增长24.03%和221.89%。

公司三季度推进新分销变革，从单一供给转向全面适配，推出适配商品并计划季度推进新品动销。通过生意定位、价格带、产品和政策区分线上线下，实现价盘不打架，为经销商提供全渠道、全价格带商品适配。产品价格集中在1-9.9元，覆盖坚果、炒货、果干、烘焙、肉食、糖巧、素食等品类，重点开拓日销品定量装、烘焙礼/零食礼、散称等中单品，并补充29.9-79.9元零食大礼包及40元黄金价格带产品矩阵，实现全价格带、全场景覆盖。

公司进一步收并购整合产业链上下游，加大投资完善供应链制造布局，全资子公司拟收购湖南爱零食、未来已来（天津）和安徽致养食品的控制权或相关业务及资产。为落实“高端性价比”战略，拟投资不超过2亿元完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等建设。

面对消费者需求分化，公司拟投资不超过1亿元孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类，以实现现有优势及资源在新领域的转化，贡献新增长。

投资建议：看好公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式、“高端性价比”总战略及“全品类、全渠道”的经营方式。预计2024-2026年营业收入分别为102.7/135.3/178.1亿元，同比+44.4%/31.8%/31.6%；归母净利润分别为4.1/5.9/7.7亿元，同比+84.1%/44.6%/31.9%。当前股价对应P/E分别为26/18/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。