2024年三季报点评：业绩延续高增，店中店稳步推进

2024-10-31 赵树理,张毅东方财富程思齐Sophie

核心观点：公司2024年前三季度业绩延续高增长，主要得益于客户拓展和深耕，同时店中店模式稳步推进。北美需求复苏和公司自身降本增效措施推动业绩向好。
关键数据：
- 财务数据：2024年前三季度收入18.49亿元（同比+27.13%），归母净利润4.31亿元（同比+33.56%），扣非归母净利润3.91亿元（同比+39.03%）；其中Q3收入6.42亿元（同比+26.12%），归母净利润1.46亿元（同比+19.89%），扣非归母净利润1.34亿元（同比+24.35%）。
- 客户拓展：新增68家零售商客户，其中10家进入全美家具零售商TOP100。
- 客户深耕：前十大客户中除1家外均采购额增长，其中3家增幅超50%，2家增幅超200%。
- 利润端：Q3毛利率34.65%（同比+1.56pct），净利率22.66%（同比-1.17pct），主要因汇兑贡献减少。
研究结论：
- β层面：美联储降息周期将推动智能沙发等需求释放。
- α层面：供应链垂直一体化降本、产品创新和店中店模式（已超150家）将驱动业绩增长。
- 盈利预测：2024-2026年收入分别为24.02/29.14/34.19亿元（同比+25.03%/+21.31%/+17.33%），归母净利润5.20/6.17/7.05亿元（同比+27.70%/+18.51%/+14.38%），对应PE19.41/16.37/14.32倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
- 美国加征关税风险。
- 海外需求衰退风险。
- 店中店推进不及预期风险。