央行启用买断式逆回购操作工具
央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，以维护银行体系流动性合理充裕，并进一步丰富央行货币政策工具箱。
一、买断式逆回购的核心要素
- 招标方式：固定数量、利率招标、多重价位中标。
- 回购标的：国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。
- 频次&期限：原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，预计将覆盖3个月、6个月等期限。
二、买断式逆回购与其他工具的对比
- 所有权转移：买断式逆回购债券所有权发生转移，票息归属央行，而逆回购和MLF的标的债券所有权不转移，票息归属一级交易商。
- 流动性指标考核：买断式逆回购对银行的流动性考核相对有利，可缓解质押品冻结对监管指标的压力。
- 标的券范围：买断式逆回购的标的券范围与MLF类似，范围大于逆回购操作。
- 利率成本：买断式逆回购或形成“多重价位中标”，且标的券利率归属央行，成本或较MLF更低。
三、买断式逆回购的政策意义、影响及关注要点
- 框架改革：丰富流动性管理工具，提升流动性管理的精细化水平，是今年货币政策框架改革中的重要一环。
- 政策配合：迎接政府债券供给高峰，扩大央行购买标的，达到货币财政配合的政策效果。
- 丰富期限：缓解四季度资金分层压力，通过投放更长期限的资金来缓解分层压力。
- 价格招标：或降低银行综合负债成本，通过更灵活的利率水平，达到降低银行负债成本的作用。
四、关键数据
- 2024年政府债券已安排的总额度为9.23万亿，较2023年少5545亿元，年内剩余额度仅8700亿，与2023年四季度相比，仍有约2万亿增量空间。
- 10月末MLF未到期余额在67990亿元左右，11-12月份分别有1.45万亿MLF到期。
五、研究结论
买断式逆回购操作作为央行创新工具，短期可以起到对冲四季度政府债券供给、补充流动性缺口、缓解资金分层压力的作用，中长期则可以进一步降低银行综合负债成本，丰富流动性管理工具，配合货币政策框架改革。关注工具落地实施的规模、期限、利率水平等具体安排。
六、风险提示
流动性摩擦加大。
