基数影响下业绩表现稳健，看好呼吸、血糖等多系列新品放量

2024年前三季度公司业绩表现不佳，营收和净利润均出现下滑。具体数据如下：公司实现营业收入60.28亿元，同比下降9.53%；归母净利润15.32亿元，同比下降30.09%；扣非净利润12.74亿元，同比下降23.74%。分季度来看，单三季度收入17.20亿元，同比增长2.21%，但归母净利润4.11亿元，同比下降40.95%，扣非净利润3.10亿元，同比下降25.38%，主要受基数和资产处置收益影响。

费用端，2024年前三季度毛利率为50.13%，同比减少1.43pp；销售费用率15.44%，同比提升2.61pp；管理费用率5.15%，同比提升0.80pp；财务费用率-2.18%，同比下降0.95pp；研发费用率6.72%，同比提升0.76pp。公司持续加大销售与研发投入，导致期间费用率有所提升。净利率为25.44%，同比减少7.23pp，主要与2023年同期资产处置损益较大有关。

业务方面，公司聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并向急救、眼科、智能康复等业务拓展。具体来看：

• 呼吸治疗板块：受疫后需求高基数影响，部分产品短期承压，但未来有望恢复快速增长。
• 血糖监测领域：BGM、CGM产品推动终端市占率提升，新一代CGM等多款新品加快研发。
• 消毒感控板块：加强院内产品推广和科室拓展，探索感控新赛道。
• 家用类电子领域：积极探索出海，改善产品性能，国内市场发挥品牌优势。
• 康复及临床器械板块：受益于政策鼓励和公众认知提升，中医创新产品加速发力。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司收入分别为80.62、93.05、107.30亿元，同比增长1%、15%、15%；归母净利润分别为20.07、23.11、26.57亿元，同比增长-16%、15%、15%。当前股价对应2024-2026年17、15、13倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。