后疫情时代的投资逻辑之航空机场：周期弹性、格局改善和价值重塑

本篇报告主要探讨了后疫情时代民航业可能发生的变化，并从中发掘蕴含的机遇或挑战。疫情下的民航业不仅是业务量和财务端的冲击，航空供给端航司飞机引进速率大幅下降，就业人数连续3年下滑，收益水平保持相对刚性；机场国际客流大幅缺失背景下，免税业务停滞，加之外部环境变化，催化补充协议的签订。后疫情时代的航空公司供给降速、需求韧性和潜在格局改善，关注行业潜在整合/出清可能。后疫情时代的机场从免税政策脉络探究未来走向，机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。建议关注中国国航、春秋航空、华夏航空和上海机场、白云机场。