早间评论

早间评论2024年10月28日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 对二甲苯PX：8 PTA：8 乙二醇：9 短纤：9 瓶片：10 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：11 碳酸锂：12 铜：13 铝：13 锌：13 铅：14 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：14 豆油、豆粕：15 西南期货研究所 棕榈油、菜油：16 地址： 棉花&棉纱：16 白糖：17 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：18 生猪：19 鸡蛋：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：20 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，10月25日以固定利率、数量招标方式开展了2926亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1084亿元逆回购到期。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月25日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为67890亿元。 1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 财政部副部长廖岷表示，除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求。中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：预计波动幅度加大，建议保持谨慎。 2 市场有风险，投资需谨慎 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约0.64%，上证50股指期货（IH）主力0.12%，中证500股指期货（IC）主力合约1.62%，中证1000股指期货（IM）主力合约2.69%。 中央汇金再出手，三季度增持ETF超2500亿元。基金三季报显示，截至9月末，中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有的主流股票ETF市值超9400亿元，是去年末持仓总市值的8倍以上。具体来看，今年三季度，中央汇金投资选择“按兵不动”，持有的主流宽基ETF没有申购、赎回操作，仍保持原有基金份额不变。中央汇金资产方面，三季度大举增持了沪深300指数ETF，对易方达、华夏、华泰柏瑞、嘉实基金旗下的沪深300ETF等产品累计增持金额超2500亿元。 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。随着宏观政策支持力度加大，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。多重利好协同共振下，股指右侧信号明显，预计股指将延续上涨趋势，建议逢低做多股指期货，前期多单可继续持有。 小结：右侧信号显现，建议逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价624.72，涨幅0.03%，白银主力合约收盘价8,140，涨幅-1.09%。 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值70.5，预期69.0，初值68.9，9月终值70.1。一年期通胀率预期终值2.7%，初值2.9%，9月终值2.7%。美国9月耐用品订单初值环比降0.8%，预期降1.0%，8月终值持平。 美国9月新增非农数据好于预期，通胀数据高于预期，但美国经济景气度持续 下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。 3 市场有风险，投资需谨慎 同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3180元/吨，上海螺纹钢现货价格在3300-3450元/吨，上海热卷报价3470- 3490元/吨。当前螺纹钢利空因素主要来自于两方面，一是地产下行态势仍未改变，月中住建部会议上宣布的房地产行业扶持政策力度低于市场预期，二是来自于产业层面，即螺纹钢产量持续回升导致的供应压力。不过，我们认为螺纹钢下行空间有限，投资者仍可关注低位买入机会。依据主要有二：一是后期可能仍有宏观政策出台，这一潜在利多因素不能忽视；二是从估值角度来看，当前螺纹钢价格估值水平仍处于相对低位。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，9月份低点或成为钢材期货阶段性底部。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显反弹。PB粉港口现货报价在758元/吨，超特粉现货价格648元/吨。从产业逻辑来看，铁矿石需求持续扩大，全国铁水日产量回到 235万吨，达到年内较高水平；供应端上，铁矿石供应量保持平稳；铁矿石港口库存仍处于高位但环比回落；综合来看铁矿石供需面环比改善，对铁矿石价格构成利多。并且，当前宏观政策预期较强，后期或仍有利多政策出台，这对于铁矿石价格构成支撑。从技术面来看，铁矿石期货止跌企稳，短线有望延续反弹。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 4 市场有风险，投资需谨慎 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货明显反弹。从产业逻辑来看，焦煤焦炭现货市场供需格局仍然偏弱。焦煤方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产节奏，市场成交明显转差，降价后出货依旧不佳，煤矿库存逐步累积，部分库存压力较大。焦炭方面，前期焦炭现货价格连续几轮上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率升至高位，供应压力显现，焦炭现货价格或进入下调周期。需求端，全国高炉产能利用率连续回升，对原料需求恢复至年内常见水平，但钢厂多数仍以按需采购为主。不过，当前宏观政策预期较强，后期或仍有利多政策出台，这对于煤焦价格构成支撑。从技术面来看，焦煤焦炭期货止跌企稳，短线有望延续反弹。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，黑色系交易氛围转好，铁合金领涨黑色系，锰硅主力合约收涨3.14%至6298元/吨；硅铁主力合约收涨4.94%至6584元/吨。天津锰硅现货价格 6050元/吨，较上一日涨150元/吨；内蒙古硅铁价格6100元/吨，较上一日涨50元 /吨。供需方面，10月25日当周，样本建材钢厂螺纹钢产量继续小幅攀升，至 251.15万吨，周产量较8月底低位增长超过90万吨；锰硅、硅铁产量分别为18.70万吨、11.60万吨，较上周分别变化+5600吨、-300吨，需求持续改善，供给小幅增长，预计当前铁合金供需已接近平衡状态。成本方面，近期随着主产区焦炭、兰炭价格回落，硅铁成本小幅下行，天津港加蓬矿价格下滑，主产区锰硅成本小幅下滑，铁合金生产企业亏损扩大，成本支撑逐步显现。库存方面，锰硅库存（交易所仓单+生产企业库存）在9月27日出现拐点，10月25日库存较上周继续下降18.49万吨至 58.31万吨（仓单注销是其中原因之一），10月注销仓单集中流入现货市场对现货市场有一定压力。 5 市场有风险，投资需谨慎 策略方面，宏观短期多头逐步消退，市场回归供需基本面，等待政策作用于供需层面的数据改善验证；市场不确定因素较多，不宜盲目追涨。铁合金期货回落后试探前期市场底部获得支撑，有一定的成本支撑，预计下方下行空间较小，我们建议关注回调做多的机会，仓位宜轻。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.40%，山东主流价格下调至15700元/吨，基差持稳。开工提升以及库存继续累库，基本面仍偏弱，成本预计支撑有限，主要跟随RU、NR波动为主，建议短期观望，后市关注抛空机会。原料端，丁二烯价格上调至12800元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至57%附近，环比走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议关注抛空机会。 天然橡胶： 6 上一交易日，天胶主力合约收跌1.52%，20号胶收跌0.49%，上海现货价格下调至17000元/吨，基差持稳。产区具体减量还未证伪，需求端出口预计仍将维持，所以预计行情还有反复，但短期震荡后预计在全球二轮衰退交易下有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消 市场有风险，投资需谨慎 息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议短期震荡，中期关注抛空机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨1.83%，现货价格普遍上调（60）元/吨，基差持稳。PVC市场供需矛盾短期难改，上周有所反弹主要交易宏观会议预期，但我们认为继续英影响有限，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，我们认为后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.03%环比节前增加0.39%，同比增加0.68%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比回落，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润回升，中下游利润也处于低位。 电石法五型华东库提在5300-5400元/吨，乙烯法偏弱维持在5550-5800元/吨。 截至2024年10月24日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.3天，环比减少3.01%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。 尿