早间评论

早间评论2024年3月14日星期四 目录 国债：2 股指：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：4 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：7 纯碱：8 玻璃：8 烧碱：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：11 锡：11 镍：11 碳酸锂：11 贵金属：12 工业硅：12 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：16 鸡蛋：17 玉米：17 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货低开高走收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月13日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有100亿元逆回 购到期，因此单日净回笼70亿元。 资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行1.4BP报1.735%；7天期上行2.9BP报1.882%；14天期上行1.9BP报2.028%；1个月期上行0.4BP报2.095%。 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 国务院总理在北京调研时强调，牢牢把握新一轮科技革命和产业变革趋势，在推进科技创新和产业创新深度融合中培育和壮大新质生产力，加快塑造高质量发展新动能新优势；要发挥我国应用场景丰富的优势，开放更多应用场景，加大制度供给，为人工智能产业发展营造更加宽松的环境；人工智能是发展新质生产力的重要引擎。要加强前瞻布局，加快提升算力水平，推进算法突破和数据开发使用，大力开展“人工智能+”行动，更好赋能千行百业。 2 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货 币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。 股指： 上一交易日，股指期货窄幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.58%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.83%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.1%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.68%。 证监会党委召开会议，强调要把防风险作为首要任务，突出稳字当头，强化底线思维、极限思维，综合施策，增强资本市场内在稳定性，全力维护市场平稳运行。持续抓好重点领域风险防范化解，妥处存量、严防增量；要依法从严监管市场，抓紧谋划严把IPO入口关、加强上市公司和证券基金期货机构监管等方面的政策措施，健全监管执法制度机制，强化监管问责，坚决打击财务造假、欺诈发行、操纵市场、内幕交易等违法违规行为，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3410元/吨，上海螺纹钢现货价格在3530-3570元/吨，上海热卷报价3810- 3 3830元/吨。按照历史规律，随着春节后建筑工地的陆续复工，螺纹钢现货市场将进入一年内需求最旺盛的时段。不过，3月份以来，螺纹钢现货市场需求回升速度较慢，并没有呈现出旺季特征。从全国建筑钢材成交量指标来看，当前全国建材成交量明显低于去年同期；从螺纹钢库存的变化来看，当前仍处于螺纹钢累库周期，螺纹钢库存 总量处于近三年同期最高值。我们认为，需求不振是近期螺纹钢期货价格下跌的核心诱因。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。总之，当前钢材市场仍处于供需双弱格局。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅下跌。PB粉港口现货报价在810元/吨，超特粉现货价格680元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存持续上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，前期铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。此外，需要注意的是，铁矿石期货价格较现货价格仍存在明显贴水。总之，当前铁矿石市场供需宽松，后期走势的关键影响因素是高炉复产情况。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。当前，黑色系各品种均处于明显的跌势之中。因终端需求不振，钢材被迫降价出售，钢厂生产积极性较低进而导致原料价格下跌，而原料价格的下跌又为成材价格提供了下跌空间，整个产业链处于负向反馈中。焦煤近日跌幅较大可定义为补跌行情。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。总之，当前煤焦市场供需矛盾不明显，或跟随其他品种走势为主。 合成橡胶： 4 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.04%，山东主流价格下调100元/吨，基差收窄。本周盘面强势震荡，有几个因素使得盘面保持偏强运行，一，原料端丁二烯仍保持强势震荡，二，顺丁轮胎开工环比下滑，三、需求端轮胎生产保持高位，我们认为供需偏紧有望延续。原料端，丁二烯供需偏紧，维持强势震荡；供应端，受利润倒挂影响，顺丁橡胶行业开工依旧不佳，产能利用率环比继续下降1.66个百分点至 64.29%；需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：供需偏紧。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.60%，上海现货价格上调50元/吨，基差持稳。本周盘面延续强势，近期海外定价商品均表现为易涨难跌，除降息预期带来的流动性宽松，我们认为海外需求回暖，以及供应端潜在利多都使得后市供需好转是可以期待的，库存去化或延续。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会去库，其中深色去库多于浅色；消息面上，1月可监控天胶总产量为30,273吨，同比增2.8%，环比降0.2%。 总结：供需预期好转。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.90%，现货价格普遍上调（10-30）元/吨，基差持稳。本盘面震荡偏弱运行，符合我们前期点评观点，盘面继续上行受制于高库存压制，4-5月在消费旺季以及春检下供需或有边际改善预期，但中期供需仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率提升至80.88%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇自提价在5620-5730元/吨区间，乙烯法看在5950- 5 6250元/吨区间内到货。 截至3月8日，国内PVC社会库存在59.48万吨，环比增加1.31%，同比增加11.18%。 总结：供需格局仍偏宽松。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌2.72%，山东临沂市场2280（-10）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡下行，主因为前期提到的农业返青肥需求转淡，出口暂无定论，春耕旺季保供稳价仍是主旋律，建议参与控制仓位。基本面具体来看，日产回落至 18.1吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月6日，中国尿素企业总库存量66.08万吨，较上周减少8.80万吨，环比减少11.75%。 总结：出口具有不确定性，参与控制仓位。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.84%，华东市场现货价为4593元/吨，基差率为-0.96%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在66.15%，环比上期下降4.07%，其中合成气制乙二醇开工负荷53.05%，环比上期下降7.85%。伊朗一套45万吨/年的MEG装置近期停车，韩国一套40万吨/年的MEG装置于3月上旬停车，重启时间待定。安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已停车检修，预计3月底附近重启。需求方面，聚酯负荷升至88.7%附近。库存方面，据CCF报道，华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨附近，环比上期下降0.1万吨，本周继续去库，港口发货偏低，到货量降低，关 6 注去库持续性。3月11日-3月17日，主港计划到货总数约为15.5万吨。 综上，乙二醇港口库存小幅去化，整体持稳，国产装置检修部分对冲进口增量，供应小幅收缩，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，目前乙二醇港口库存平稳，基本面矛盾不突出，关注港口库存和检修兑现情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约小幅下跌，跌幅0.03%，华东市场现货价为5770元/吨，基差率为-0.56%。现货市场商谈一般，现货基差走弱，现货在05-30附近商谈，个别略低在05-35，3月底主港在05-20~25附近商谈。 供应端方面，华南两套共计235万吨PTA装置因电力系统故障计划外停车，3期125万吨装置提前检修，预计检修2周附近，2期110万吨装置何时恢复，尚待进一步评估。西北一套120万吨PTA装置已停车检修。需求端方面，聚酯负荷上升至88.7%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3成略偏上。江浙终端开机率升至高位，订单分化。成本端方面，PTA加工费调整至280元/吨附近，PXN持续下滑至290美元/吨附近，原油价格震荡调整，成本端支撑有限。 综上，下游聚酯装置陆续重启，但PTA累库增加，且加工费中性，原油和PX震荡调整，基本面有压力，短期供需偏宽松，向上动力不足，关注成本端情况情况和大厂检修兑现进度。 短纤： 上一交易日，短纤2405主力合约上涨，涨幅0.19%。供应方面，短纤检修装置陆续重启，目前负