早间评论
早间评论2023年3月31日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：10 锡：11 镍：11 豆粕：12 油脂：12 棉花&棉纱：13 白糖：13 苹果：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：15 玉米：16 免责声明16 贵金属： 上一交易日，贵金属依然偏强，沪金主力合约收盘价439，涨幅0.26%；沪银主力合约收盘价5296，涨幅1.61%。美债利率曲线大幅下移，倒挂程度有所减弱。美联储3月加息25个基点至4.75%-5%符合市场预期，点阵图显示2023年终点利率维持5.1%。 随着风险事件逐步平息，市场情绪趋于稳定，市场预期有所修正。美联储理事巴尔表示，银行体系目前仍然是健全和有弹性的。第一公民银行宣布承接硅谷银行1100亿美元的资产、560亿美元的存款和720亿美元的贷款。预计短期内多空因素交织，贵金属维持震荡走势，但也需警惕金银高位获利回吐的可能。策略上，建议低位节点买入持有，维持长线布局的思路。 策略方面：长线布局。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3880元吨，上海螺纹钢现货价格在4160-4220元吨，上海热卷报价4300- 4320元吨。从产业层面来看，当前螺纹钢现货市场正进入需求旺季时段而供应压力较小，这仍将对螺纹钢期货构成支撑。库存数据可以验证供需格局：螺纹钢库存总量已连续下降五周并且当前螺纹钢总库存量处于近6年同期最低水平。后期，库存的消耗速度仍是观察供需变化的重要参考指标。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。不过，近期欧美市场金融风险事件多发对市场构成扰动，投资者信心受到影响，钢材期货短期内出现调整。中期来看，钢材价格仍会向产业供需逻辑回归，我们仍建议投资者关注低位做多机会。 2 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格延续反弹。PB粉港口现货报价在915元吨，超特粉现货价格780元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率上升至高位，国际铁矿石发运进入旺季，铁矿石供应节奏正常，市场实际上处于供需双旺、供需基本平衡的格局。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计最大涨幅接近60%，进口矿美金报价最高突破130美元，估值已经偏高。总结来说，铁矿石现货市场实际供需格局并不能为铁矿石期货的高估值水平提供充分支持。从技术分析角度来看，铁矿石期货短期或呈现震荡格局。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约弱势震荡。 焦煤现货市场供需双升：供应端，国内洗煤厂开工率稳中有升，炼焦煤进口量同比大幅增长，澳煤进口放开，但1-2月份增量主要由蒙古、印尼进口煤贡献。需求端，下游焦钢企业和贸易商需求逐渐好转，焦化企业开工率稳定。炼焦煤综合库存稍有增加，但仍处于近三年同期最低位。 焦炭现货市场也处于供需两旺态势：供应端，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳定。需求端，下游钢厂铁水产量持续回升，预计二季度将维持高位。焦化企业库存水平与往年同期接近，但下游钢厂和港口焦炭库存明显低于往年，故而焦炭总库存量处于近3年同期最低水平。 综合来看，焦煤焦炭供需格局相对稳定而估值也处于常见水平。从技术面来看，双焦期货价格短期内或延续弱势震荡，建议投资者暂且观望或轻仓参与。 3 策略方面：暂时观望或轻仓参与。 原油： 上一交易日国内原油主力合约震荡回落。硅谷银行迎来“接盘侠”。第一公民银行将以165亿美元的折扣价格购买720亿美元的硅谷过桥银行资产，承接硅谷银行的所有存款和贷款。硅谷银行的消息缓解了市场对美国银行业动荡可能蔓延的担忧，市场的乐观情绪提振了油价。另外消息面，巴格达政府赢得了一起国际仲裁案，有关裁决将使伊拉克半自治的库尔德地区经由土耳其的石油出口停止。此外，在抗议法国政府养老金改革的罢工中，法国炼油厂的产能仅为正常产能的一小部分。以上三个因素共同助推隔夜油价大幅反弹。对于未来油价走势，我们认为世界主要产油国供应面整体仍较宽松，美国产油量高位，OPEC实际减产不及预期，俄罗斯出口居于高位。而需求端，欧美经济仍有衰退预期，油价在短期企稳后未来仍有走弱的可能。 策略方面：观望。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约小幅反弹。从基本面来看，内地方面，国内装置缓慢恢复，博源100万吨未兑现重启，同苏里格35万吨继续停车；兖矿榆林一期计划4月初开始检修，较前期计划延后；陕西润中清洁检修未见恢复，较计划延长；内蒙古国泰40万吨3月8日到3月17日短检；宝丰预计3月15号开车，产能将于3月底 4月初释放。港口方面，本周卓创甲醇港口库存在72.4万吨，较上周下降1.96万吨。外盘方面，伊朗装置普遍提高负荷运行。3月14日伊朗ZPC共计330万吨/年甲醇装置维持运行，其中1#165万吨/年装置维持运行，另外一套165万吨/年装置听闻暂未重启，市场消息仍存分歧，仍需关注后续装船及具体进度；Kharg66万吨满负荷运行；Majan、Bushehr提升负荷中；Kaveh计划近期重启；3月14日左右伊朗Kimiya165万吨/年已经重启运行。。MTO装置多稳定运行，中原乙烯计划3月下重启，传统需求负荷暂稳，终端择低刚需。传统需求恢复缓慢，整体刚需采购为主。 4 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日线性主力合约震荡整理。基本面上看，供应端，检修装置变化不大，塑料开工率维持在89%左右，较去年同期低了4.5个百分点，处于中性水平。广东石化、海南炼化投产。需求方面，截至3月10日当周，下游开工率回升0.94个 百分点至49.80%，较去年农历同期高了5.1个百分点，但低于过去3年平均3.17个百分点，订单不佳，需求有待改善。需求方面，棚膜需求淡季，订单跟进不足，开工受限；地膜生产旺季，订单跟进有所放缓，企业开工提升减弱。周三周四受原料端影响，各区域现货报价下跌明显，成交减弱，部分品种价格转弱；库存端，PE社会样本仓库库存77万吨左右，比上周-2%，已连续三周下跌。PE社会库存虽然下跌幅度较小，但是好在连续顺利消化。主要还是生产企业库存积累，并未顺利向下传导。所以非良性循环下，虽然PE社会库存下降，但是整体库存并未顺利去化。但短期随着外围风险事件悲观情绪的释放，LLDPE主力合约企稳。 策略方面：逢低做多。 PP： 上一交易日PP主力合约震荡为主。聚丙烯产能利用率环比上升0.84%至79.43%，中石化产能利用率环比上升0.55%至81.75%；本周海南乙烯JPP线20万吨/年重启使得中石化产能利用率上升；绍兴三圆新装置30万吨/年、海天石化20万吨/年等装置重启使得聚丙烯平均产能利用率上升。聚丙烯下游行业开工小幅提升，塑编、PP无纺布等行业开工水平均小幅下降，PP注塑、BOPP、PP管材、CPP等行业开工小幅上升。PP下游平均开工率涨至47.91%，较去年同期低2.49%。随着外围风险事件悲观情绪的释放，预计PP主力合约短期企稳。 5 策略方面：逢低做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.21%，下游买气不足，维持刚需采购，基差走弱。橡胶基本面方面，供应端中期来看，全球进入低产期后对于价格形成一定支撑；国内方面，目前云南产区部分地区白粉病严重，海南同样开启试开割，关注后市产区物候以及浓乳分流情况。需求端成品轮胎库存去化仍显乏力，其他橡胶制品刚需为主，在进口持续增加的情况下，港口库存大幅类库，原料库存以及成品轮胎库存对于盘面形成压力，短期盘面消化国内外利空因素后阶段性筑底震荡，建议单边观望为主或短线操作为宜，RU-NR反套适当止盈，关注05-09反套的机会。 据国家统计局最新公布的数据显示，中国1-2月外胎产量较上年同期增加2.2% 至1.2865亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11400元/吨附近；上海地区SVR3L参考价格在11350—11400元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10300—10350元/吨 策略方面：建议RU-NR反套适当止盈。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.13%，现货成交偏弱，基差走弱。上游开工连续三周下调，开工仍偏高，关注后市春检减产力度，需求端上游预售环比减少，最新社会库存小幅减少，整体供需近期小幅改善，关注其持续性。从成本端来看，近日原油端企稳，煤炭电石端同样止跌，烧碱价格企稳有所反弹，内蒙综合利润处于亏损状态，估值中性偏低。05合约盘面走强需要关注上游开工减负，前期利空盘面基本已经兑现，但上方空间受需求偏弱影响预计有限，保持区间震荡思路对待，高位分批止盈。 华东地区电石法五型在6120-6190区间，乙烯法弱势震荡，价格区间维持6250- 6 6550区域。 截至2023年3月24日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在9天，环比减少 0.4天。生产企业库存开工持续下降，货源继续向市场及下游终端转移。策略方面：建议低位多单逢高分批止盈。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌0.21%，现货下调，基差走弱。山东临沂市场2705（-20）/吨，下游商家多数观望，按需适量采购。最新一期上游开工减负扩大，日产回落至16万吨附近，同比往年偏高，预计4月仍有下行空间。需求端，上周上游收单有所回暖，下游备肥需求预计逐步回暖，复合肥需求增加、三聚氰胺开工短时持稳。出口方面，印度尿素进口招标情况公布，对于后市国际市场仍然呈现偏空预期。社会库存中性偏高，季节性去化逐步开启，所以整体来看供应预期回落，需求4月有增加预期，05合约基差同时来到高位，建议空单止盈后观望，中长期来看，在成本预期下行，高供应持续的情况下仍有回落风险，建议关注远月合约逢高沽空机会。 策略方面：建议暂时观望。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2305主力合约下跌，跌幅1.30%，华东市场现货价为4090元/吨，基差率为0.02%。 供应方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.93%（较上期下降0.11%），其中煤制乙二醇开工负荷在53.67%（较上期下降2.96%）。恒力180万吨装置8成偏上运行，其中90w计划4月份停车检修；安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置计划近日降负至5成附近，预计检修时长在半个月左右；江苏一套34万吨/年的乙二醇 装置计划于3.28日停车检修更换催化剂，时间在一个月左右；大连一套90万吨/年 7 的乙二醇装置计划于4月初停车检修，时间在一个月左右。需求方面，聚酯负荷整体继续提升，聚酯负荷在90.9%，有两套检修装置开启，部分装置适度减产或有减产意向，但体量影响暂时有限，加之其他装置也有局部微调，综合聚酯负荷仍在提升。库 存方面，3月27日华东主港地区MEG港口库存约110.4万吨附近，环比上期增加0.1 万吨，港口库存小幅增加，3月27日至4月2日，主港计划到货总数为7.7万吨， 环比减少2.3
