西南期货早间评论

早间评论2023年3月28日星期二 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 乙二醇：8 PTA：8 短纤：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：11 锡：11 镍：11 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：16 免责声明17 贵金属： 上一交易日，贵金属依然偏强，沪金主力合约收盘价438，涨幅-0.58%；沪银主力合约收盘价5201，涨幅-0.31%。美债利率曲线大幅下移，倒挂程度有所减弱。美联储如期加息25bp，基准利率上调至4.75%-5.00%区间 硅谷银行和瑞士信贷事件影响持续发酵，使贵金属价格大幅上涨。虽然欧洲央行加息50个基点，但是美联储近期资产负债表的小幅扩张预期将对冲货币紧缩的影响，市场流动性扩张也对贵金属形成利多效应。预计短期内避险情绪及其衍生而来的加息放缓乃至货币政策转向的预期对贵金属形成支撑，但也需警惕金银高位获利回吐的可能。策略上，建议低位节点买入持有，不建议继续追多，维持长线布局的思路。 策略方面：长线布局。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3860元吨，上海螺纹钢现货价格在4120-4180元吨，上海热卷报价4260- 4280元吨。从产业层面来看，当前螺纹钢现货市场正进入需求旺季时段而供应压力较小，这仍将对螺纹钢期货构成支撑。库存数据可以验证供需格局：螺纹钢库存总量已连续下降五周并且当前螺纹钢总库存量处于近6年同期最低水平。后期，库存的消耗速度仍是观察供需变化的重要参考指标。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。不过，近期欧美市场金融风险事件多发对市场构成扰动，投资者信心受到影响，短期来看钢材期货呈现调整态势。中期来看，钢材价格仍会向产业供需逻辑回归，我们仍建议投资者关注低位做多机会。 2 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格延续反弹。PB粉港口现货报价在890元吨，超特粉现货价格763元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率小幅上升即铁矿石需求小幅增长，国际铁矿石发运保持相对平稳意味着铁矿石供应节奏正常，市场供需格局基本平衡。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计涨幅接近60%，进口矿美金报价突破130美元，估值已经偏高。总结来说，实际的供需格局并不支持铁矿石期货当前的高估值水平。从技术分析角度来看，铁矿石期货短期或转为震荡格局。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM05合约下跌0.78%收于1844元/吨，J05合约下跌0.04%收于2735元/吨。 现货方面，焦煤唐山现货折盘面价格约2330元/吨，现货较期货主力呈升水状态； 焦炭天津港现货折盘面价格约2810元/吨，现货较期货主力转为升水。 焦煤：供应端，洗煤厂开工率微升，原煤库存下降、精煤库存下降，下游企业和中间贸易商采购积极性提升，市场成交较好。进口方面，国内炼焦煤的月度进口量维持高位，2月进口创历史同期新高，因蒙煤进口大增，澳洲进口改善所致。炼焦煤综合库存增加，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存下降，港口库存增加。需求端，下游焦钢企业和贸易商需求逐渐好转，焦企开工稳定。 3 焦炭：供应端，焦炭综合库存微降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存增加。平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳定。需求端，下游钢厂铁水产量有所回升，实质性需求释放仍需观察；中期来看，宏观政策利好预期持续提供支撑。 综合来看，中期宏观政策利好预期持续提供支撑，短期上游产业链供给保持高位，下游钢厂的实质性需求释放还需观察，基本面多空博弈激烈。技术上，双焦期货价格已下破60MA线。总体判断，预期双焦期货价格或许以弱势震荡为主。 策略方面：暂时观望。 原油： 上一交易日国内原油主力合约震荡上行。美国2月CPI月率为0.4%，2月CPI年率为6%。当前消费者通胀仍高于美联储目标，投资者预计美联储3月将继续加息。此外，欧美银行业面临的危机引发市场避险情绪升温，美国硅谷银行倒闭成为影响油价走势的“黑天鹅”事件，另外包括瑞士信贷在内的多家欧洲银行也面临危机，投资者担心近期的银行业问题或将促使美联储对经济政策更加谨慎。另外，中国经济数据不及预期也导致市场乐观情绪受挫。但另一方面，部分利好因素仍对油价形成支撑，受风暴影响，俄罗斯Novorossiisk港原油出口暂停，约98万吨的计划装载任务受到影响。 硅谷银行的倒闭，无疑是今年的首个“黑天鹅”事件，由此带来的恐慌情绪，正对油市形成进一步的打压，此前围绕全球经济及原油需求复苏的乐观情绪开始消退，导致市场风险开始向下倾斜，短时间内恐怕不利于原油市场。综合来看，国际油价或保持疲软态势，欧美经济体的货币政策将对油价形成指引作用。 策略方面：观望。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约震荡整理。从基本面来看，内地方面，国内装置缓慢恢复，博源100万吨未兑现重启，同苏里格35万吨继续停车；兖矿榆林一期计划4月初开始检修，较前期计划延后；陕西润中清洁检修未见恢复，较计划延长；内蒙古国泰40万吨3月8日到3月17日短检；宝丰预计3月15号开车，产能将于3月底 4 4月初释放。港口方面，本周卓创甲醇港口库存在72.4万吨，较上周下降1.96万吨。 外盘方面，伊朗装置普遍提高负荷运行。3月14日伊朗ZPC共计330万吨/年甲醇装置维持运行，其中1#165万吨/年装置维持运行，另外一套165万吨/年装置听闻暂未重启，市场消息仍存分歧，仍需关注后续装船及具体进度；Kharg66万吨满负荷运行；Majan、Bushehr提升负荷中；Kaveh计划近期重启；3月14日左右伊朗Kimiya165万吨/年已经重启运行。。MTO装置多稳定运行，中原乙烯计划3月下重启，传统需求负荷暂稳，终端择低刚需。传统需求恢复缓慢，整体刚需采购为主。随着国外风险事件悲观情绪的释放，甲醇主力合约短期有企稳迹象。 策略方面：观望。 LLDPE： 上一交易日线性主力合约低开高走。基本面上看，供应端，检修装置变化不大，塑料开工率维持在89%左右，较去年同期低了4.5个百分点，处于中性水平。广东石化、海南炼化投产。需求方面，截至3月10日当周，下游开工率回升0.94个 百分点至49.80%，较去年农历同期高了5.1个百分点，但低于过去3年平均3.17个百分点，订单不佳，需求有待改善。需求方面，棚膜需求淡季，订单跟进不足，开工受限；地膜生产旺季，订单跟进有所放缓，企业开工提升减弱。周三周四受原料端影响，各区域现货报价下跌明显，成交减弱，部分品种价格转弱；库存端，PE社会样本仓库库存77万吨左右，比上周-2%，已连续三周下跌。PE社会库存虽然下跌幅度较小，但是好在连续顺利消化。主要还是生产企业库存积累，并未顺利向下传导。所以非良性循环下，虽然PE社会库存下降，但是整体库存并未顺利去化。但短期随着外围风险事件悲观情绪的释放，LLDPE主力合约企稳。 策略方面：逢低做多。 PP： 5 上一交易日PP主力合约低开后震荡上行。聚丙烯产能利用率环比上升0.84%至79.43%，中石化产能利用率环比上升0.55%至81.75%；本周海南乙烯JPP线20万吨/ 年重启使得中石化产能利用率上升；绍兴三圆新装置30万吨/年、海天石化20万吨/年等装置重启使得聚丙烯平均产能利用率上升。聚丙烯下游行业开工小幅提升，塑编、PP无纺布等行业开工水平均小幅下降，PP注塑、BOPP、PP管材、CPP等行业开工小幅上升。PP下游平均开工率涨至47.91%，较去年同期低2.49%。随着外围风险事件悲观情绪的释放，预计PP主力合约短期企稳。 策略方面：逢低做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨1.54%，下游买气不足，维持刚需采购，基差走弱。美国、欧洲金融风险事件以及经济走弱初显致使市场风险偏好走低，美国加息25bp符合预期，各国央行正侧手解决德银问题，海外金融风险仍在发酵，但预计整体可控。橡胶自身基本面方面，供应端中期来看，全球进入低产期后对于价格形成支撑，但由于拉尼娜现象的结束使得后市供应向上驱动力度明显减弱，关注后市国内开割情况，目前物候条件正常，上周开始试开割；需求端成品轮胎库存去化乏力，其他橡胶制品刚需为主，在进口持续增加的情况下，港口库存大幅类库，整体对于盘面形成利空，短期盘面消化国内外利空因素后阶段性筑底震荡，后市关注国内需求侧情况，建议单边观望为主或短线操作为宜，套利可关注RU-NR持续收窄以及05-09反套的机会。 据国家统计局最新公布的数据显示，中国1-2月外胎产量较上年同期增加2.2% 至1.2865亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11200元/吨附近；上海地区SVR3L参考价格在11150—11250元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10150—10250元/吨。 6 策略方面：建议RU-NR反套持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约涨逾1%，现货成交偏弱，基差走强。上周上游开工连续三周下调，关注后市春检减产力度，需求端上游预售环比减少，最新社会库存小幅增加，整体供需偏弱。从成本端来看，近日原油端企稳，煤炭电石端同样止跌，烧碱价格企稳有所反弹，内蒙综合利润处于亏损状态，估值中性偏低。短期受风险事件以及累库影响大幅下挫，预计下方空间已经不大，盘面走强需要关注上游开工减负，前期利空盘面基本已经兑现，建议轻仓逢低试多，但上方空间预计有限。 华东地区电石法五型在6120-6190区间，乙烯法弱势震荡，价格区间维持6250- 6550区域。 截至2023年3月24日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在9天，环比减少 0.4天。生产企业库存开工持续下降，货源继续向市场及下游终端转移。策略方面：建议轻仓逢低试多。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌1.64%，现货下调，基差走强。山东临沂市场2735（-10）/吨，下游商家多数观望，按需适量采购。最新一期上游开工减负扩大，日产回落至16万吨下方，同比往年偏高，预计4月仍有下行空间。需求端，上周上游收单有所回暖，下游备肥需求预计逐步回暖，复合肥需求增加、三聚氰胺开工短时持稳。出口方面，印度尿素进口招标情况公布，对于后市国际市场仍然呈现偏空预期。社会库存中性偏高，季节性去化逐步开启，所以短期来看供应回落，需求4月有增加预期，05合约基差同时来到高位，建议空单止盈后观望，中长期来看，在成本预期下行，高供应持续的情况下仍有回落风险，建议关注远月合约逢高沽空机会。 7 策略方面：建议前期空单止盈。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2305主力合约上涨，涨幅1.12%，华东市场现货价为4020 元/吨，现货贴水57元/吨。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在60.93%（较上期下降0.11%），其中煤制乙二