1-9月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.5%（按可比口径计算），营业收入同比增长2.1%，营业成本同比增长2.4%，营业收入利润率为5.27%。9月利润降幅扩大，累计同比增速由正转负，主要受有效需求不足、工业品价格下降和基数抬升影响。成本端刚性较强，产品价格下降压低利润空间，营收利润率持续下降。
单月利润降幅扩大，有效需求不足仍是主因。9月利润同比下降27.1%，降幅扩大9.3 pct，原因包括有效需求不足、工业品价格下降和8月以来基数走高。从“量”上看，工业增加值当月同比增长5.4%；从“价”上看，9月PPI同比下降2.8%；从利润率看，9月工业企业营业收入利润率5.27%，较8月下降0.07pct。
企业营运能力有所回落。营业成本率环比微降0.01元，同比增加0.27元；企业杠杆率环比微增0.1 pct，同比持平。产成品存货周转天数为20.0天，同比增加0.2天；应收账款平均回收期为66.3天，同比增加3.7天。
工业企业持续主动去库存。9月营业收入同比增长2.1%，较上月下降0.3 pct；产成品存货同比增长4.6%，较上月下降0.5 pct，连续两个月主动去库存。当前企业营收增速下降，工业品价格降幅扩大，采购、增产动能不足，逆周期政策效果仍需观察。
分行业：制造业利润由增转降，高技术产业支撑效果明显。36个工业大类行业中，21个行业利润同比增长，15个行业下降，增长面约58%。采矿业利润同比下降10.7%，制造业利润同比下降3.8%，由增转降；公用事业利润同比增长12.1%。消费品制造业利润同比增长2.4%，拉动规上工业利润增长0.5 pct。高技术制造业利润同比增长6.3%，高于规上工业平均水平9.8 pct，拉动规上工业利润增长1.1 pct，其中航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造行业利润增长显著。
总结：企业经营阶段性承压。9月利润降幅扩大，累计同比增速由正转负，根本原因仍是有效需求不足。成本端刚性较强，产品价格下降压低利润空间，营收利润率持续下降。工业企业连续两个月主动去库存，经营预期不强。短期看，国内有效需求仍显不足，外需边际有所回落，企业经营阶段性承压，政策效果何时能扭转预期仍需观察。
风险提示：政策效果不及预期，流动性超预期收紧。
