9月工业企业利润数据解读：利润为何再度回落？

核心观点

• 9月工业企业利润增速大幅回落至-27.1%，较上月下降9.3个百分点。
• 营收增速小幅回升至0%，主因工业生产改善，但营收利润率再度显著下降，拖累利润增速恶化。
• 成本费用续创新高，同比增幅攀升，成为营收利润率的主要拖累，反映企业经营压力加大。
• 高基数效应继续压降本月营收利润率增速，但9月以来新政刺激经济回暖，利润增速或迎改善。

关键数据

• 9月工业企业营收增速0%，较上月回升0.9个百分点。
• 1-9月工业企业每百元营业收入中的成本85.38元，同比增加0.31元；费用8.46元，同比增加0.12元。
• 9月工业企业营业收入利润率4.8%，较8月下降0.2个百分点，延续7月以来下降态势。
• 9月末产成品库存增速4.6%，较上月下降0.5个百分点，剔除价格因素后实际库存增速升至7.6%。

行业表现

• 装备制造业利润增速降幅最小，废弃资源利用、机械修理等行业显著回升。
• 高技术制造业（锂离子电池、智能车载设备等）呈现较高韧性。
• 部分消费品行业（家具制造、木材加工业）保持较快增长。
• 采矿业与下游消费品行业利润增速降幅显著。

研究结论

• 需求疲软、工业品价格低迷及高基数多重因素拖累利润增速。
• 成本费用攀升是企业经营压力的主要体现。
• 库存增速受PPI下行拖累但实际库存持续回升，补库有望加快。
• 随着稳增长政策落地显效，内需企稳回升，企业补库速度有望进一步加快。