9月工业企业利润数据点评与A股行业盈利展望：利润增速承压，中下游持续改善

山证策略团队 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 主要观点： 1-9月份工业企业利润同比继续下降，盈利率小幅下滑。1-9月全国规模以上工业企业利润累计额同比增速为-2.30%，较1-8月下降0.02%。观察利润率情况，2022年1-9月，工业企业累计营业收入利润率为6.23%，较1-8月下降0.06%，盈利能力略有回落。 营收增速下滑，工业增加值贡献提升，价格因素拖累。从收入端来看，2022年1-9月工业企业营业收入累计同比增长8.20%；较1-8月下降0.20%。9月当月工业增加值同比增速为6.30%；较上月提升2.10%。PPI同比增速为0.90%，较上月下降1.40%。 采矿业、原材料加工业、工业品制造业和消费品制造业累计利润占比下降，设备制造业和公共事业回升。2022年1-9月，采矿业累计利润占比为20.06%，较1-8月下降0.38%；原材料加工业累计利润占比为4.84%，较1-8月下降0.83%；工业品制造业累计利润占比为17.31%，较1-8月下降0.24%；设备制造业累计利润占比为31.64%，较1-8月上升1.37%；消费品制造业累计利润占比为20.17%，较1-8月下降0.03%；公共事业累计利润占比为5.98%，较1-8月上升0.10%。 观察各行业累计净利润增速，上游行业增速高位边际回落，部分中下游制造业利润持续改善，设备制造强于消费品制造。我们将工业企业行业分类与申万一级及二级行业进行对应，部分行业利润增速与工企累计同比利润增速相关性较高。对于相关性较高的行业，可通过工企利润增速来对A股行业利润表现进行推断。1-9月相比1-8月累计增速继续提升的行业包括铁路等运输设备、电气机械、家具制造等；增速边际回落的行业主要包括煤炭开采洗选、有色金属矿采选、酒饮料茶制造业、烟草制品、文娱用品等；利润负增但边际改善的行业包括木材、化学纤维、橡胶、金属制品、通用设备制造、专用设备制造、汽车、计算机、农副食品、造纸、包装印刷、医药制造、燃气、水务等；增速为负且仍未改善的行业有黑色金属开采、有色金属冶炼加工、纺织业等。仪器仪表、电力、皮毛制品等行业累计利润扭亏为盈。 风险提示：出口增速超预期下滑；经济政策超预期调整。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/定期报告 2022年10月27日 利润增速承压，中下游持续改善 9月工业企业利润数据点评与A股行业盈利展望 策略 图表目录 图1：工业企业利润增速拆分4 图2：工业企业累计营收利润率下滑4 图3：中下游行业利润占比抬升4 图4：PPI和原油价格增速均同比回落4 图5：36个行业中16个行业累计同比增速为正4 图6：工业企业利润增速持续下行，A股利润承压5 图7：大型企业PMI与上市公司利润增速相关5 图8：工业企业当月效益指标5 图9：工业企业累计效益指标与出口情况6 图10：工业企业大类行业1-9月增速及边际变化6 图11：煤炭开采9月利润增速或高位边际回落7 图12：有色金属9月利润增速或高位边际回落7 图13：基础化工9月利润增速或边际回落7 图14：白酒9月利润增速或边际回落7 图15：文娱用品9月利润增速或边际回落8 图16：通用设备9月利润增速或边际改善8 图17：轨交设备9月利润增速或略有提升8 图18：农林牧渔9月利润增速或边际改善8 图19：造纸9月利润增速或边际改善9 图20：包装印刷9月利润增速或边际改善9 图21：电力9月利润增速或同比扭亏9 图22：钢铁9月利润增速或持续下行9 图23：化学纤维9月利润增速或边际改善10 图24：水泥9月利润增速或持续下行10 图25：金属用品9月利润增速或边际改善10 图26：汽车9月利润增速或边际改善10 图27：纺织服饰9月利润增速或边际回落11 图28：家居用品9月利润增速或略有提升11 图29：燃气9月利润增速或边际改善11 图1：工业企业利润增速拆分（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：工业企业累计营收利润率下滑图3：中下游行业利润占比抬升 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：PPI和原油价格增速均同比回落图5：36个行业中16个行业累计同比增速为正 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图6：工业企业利润增速持续下行，A股利润承压图7：大型企业PMI与上市公司利润增速相关 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图8：工业企业当月效益指标 资料来源：Wind，山西证券研究所 图9：工业企业累计效益指标与出口情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：工业企业大类行业1-9月增速及边际变化 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：煤炭开采9月利润增速或高位边际回落图12：有色金属9月利润增速或高位边际回落 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图13：基础化工9月利润增速或边际回落图14：白酒9月利润增速或边际回落 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图15：文娱用品9月利润增速或边际回落图16：通用设备9月利润增速或边际改善 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图17：轨交设备9月利润增速或略有提升图18：农林牧渔9月利润增速或边际改善 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图19：造纸9月利润增速或边际改善图20：包装印刷9月利润增速或边际改善 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图21：电力9月利润增速或同比扭亏图22：钢铁9月利润增速或持续下行 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图23：化学纤维9月利润增速或边际改善图24：水泥9月利润增速或持续下行 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图25：金属用品9月利润增速或边际改善图26：汽车9月利润增速或边际改善 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图27：纺织服饰9月利润增速或边际回落图28：家居用品9月利润增速或略有提升 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图29：燃气9月利润增速或边际改善 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示： 出口增速超预期下滑；经济政策超预期调整。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴 世纪金融广场3号楼802室 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336