差速器放量，盈利能力持续提升

豪能股份（603809） 证差速器放量，盈利能力持续提升 券 研究 报买入（维持）事件概述 告公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入16.88亿元， 行业:汽车 同比增长26.57%，实现归母净利润2.43亿元，同比增长62.64%。 日期: 2024年10月25日 投资摘要 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 分析师:李煦阳 E-mail:lixuyang@shzq.comSAC编号:S0870523100001 基本数据 最新收盘价（元）8.78 12mthA股价格区间（元）6.89-13.72 总股本（百万股）581.68 无限售A股/总股本100.00% 公流通市值（亿元）51.07 司 点最近一年股票与沪深300比较 % 10/2301/2403/2405/2408/2410/24 评豪能股份沪深30021% 14% 6 -2% -9% -17% -25% -33% -40% 24Q3单季度实现归母净利润0.81亿元，盈利能力同环比提升。公司Q3单季实现营收5.52亿元，同比增长8.38%，环比下降6.42%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长34.51%，环比下降1.11%。盈利能力稳步提升，Q3单季毛利率为34.60%，同比提升4.86个百分点，环比提升2.58个百分点。 传动系统业务多点布局，细分领域持续拓展。汽零业务深耕传动系统，差速器产品是最核心的新能源汽车业务，业务增长较快。同时加快布局电机轴、定子转子、行星减速器等项目。电机轴业务投资5.5 亿元建设年产200万件新能源汽车用电机轴项目，产线已陆续开始安装调试相关设备；定子转子项目建设有序推进；布局行星减速器，在新能源汽车等领域广泛应用。 增资泸州豪能，差速器业务产能加快建设。公司按照年产1000万套差速器总成的配套能力分二期投资建设，泸州豪能在24H1营收同比增长99.11%，并实现盈利。公司差速器业务布局半轴齿轮、差速器壳体、差速器总产等产品，为了满足泸州豪能差速器项目发展的资金需求，加快差速器产能提升和产品结构调整，公司以债转股形式增资4亿 元，增资后泸州豪能注册资本提升至7.5亿元。 投资建议 公司同步器基本盘稳固发展，差速器起量驱动业绩高增，布局航空航天业务稳定发展，布局空心电机轴和精密行星减速器成长空间广阔。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.99/3.72/4.48亿元，同比分别+64.39%/+24.27%/+20.52%。2024年10月24日收盘价对应PE分别为17.07X/13.74X/11.40X。维持“买入”评级。 风险提示 经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。 相关报告： 《同步器行业龙头，打造差速器、航空航天新成长曲线》 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1946 2378 2821 3175 年增长率 32.2% 22.2% 18.6% 12.5% 归母净利润 182 299 372 448 年增长率 -13.9% 64.4% 24.3% 20.5% 每股收益（元） 0.31 0.51 0.64 0.77 市盈率（X） 28.07 17.07 13.74 11.40 市净率（X） 2.27 2.12 1.96 1.80 ——2024年03月07日 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年10月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 360 291 244 384 营业收入 1946 2378 2821 3175 应收票据及应收账款 771 819 925 997 营业成本 1341 1595 1897 2099 存货 666 798 948 1050 营业税金及附加 23 27 32 37 其他流动资产 146 228 267 299 销售费用 29 38 45 51 流动资产合计 1943 2136 2384 2729 管理费用 104 119 138 156 长期股权投资 23 37 55 72 研发费用 99 150 183 206 投资性房地产 1 1 1 1 财务费用 79 47 41 40 固定资产 2023 2138 2222 2274 资产减值损失 -13 0 0 0 在建工程 625 545 445 345 投资收益 -58 -71 -71 -79 无形资产 199 221 248 273 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 491 514 511 506 营业利润 217 368 449 540 非流动资产合计 3362 3456 3482 3471 营业外收支净额 0 -5 -3 -2 资产总计 5305 5592 5866 6200 利润总额 217 363 446 538 短期借款 375 255 305 355 所得税 36 65 67 81 应付票据及应付账款 543 724 828 919 净利润 181 298 379 457 合同负债 4 2 3 3 少数股东损益 -1 -1 8 9 其他流动负债 505 861 890 912 归属母公司股东净利润 182 299 372 448 流动负债合计 1427 1842 2025 2188 主要指标 长期借款 914 594 444 344 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 432 462 492 522 盈利能力指标 其他非流动负债 286 285 290 295 毛利率 31.1% 32.9% 32.8% 33.9% 非流动负债合计 1632 1341 1226 1161 净利率 9.4% 12.6% 13.2% 14.1% 负债合计 3060 3183 3251 3350 净资产收益率 8.1% 12.4% 14.3% 15.8% 股本 393 582 582 582 资产回报率 3.4% 5.3% 6.3% 7.2% 资本公积 296 108 108 108 投资回报率 6.8% 7.7% 9.1% 10.3% 留存收益 1460 1619 1817 2044 成长能力指标 归属母公司股东权益 2245 2411 2608 2835 营业收入增长率 32.2% 22.2% 18.6% 12.5% 少数股东权益 0 -1 6 16 EBIT增长率 24.9% 16.3% 18.6% 18.7% 股东权益合计 2245 2410 2614 2850 归母净利润增长率 -13.9% 64.4% 24.3% 20.5% 负债和股东权益合计 5305 5592 5866 6200 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.31 0.51 0.64 0.77 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 3.86 4.14 4.48 4.87 经营活动现金流量 321 712 669 856 每股经营现金流 0.55 1.22 1.15 1.47 净利润 181 298 379 457 每股股利 0.20 0.24 0.30 0.38 折旧摊销 230 299 330 362 营运能力指标 营运资金变动 -243 -19 -162 -92 总资产周转率 0.39 0.44 0.49 0.53 其他 153 134 122 128 应收账款周转率 3.81 3.42 3.64 3.72 投资活动现金流量 -608 -473 -430 -435 存货周转率 2.06 2.18 2.17 2.10 资本支出 -622 -360 -345 -341 偿债能力指标 投资变动 -67 -15 -18 -17 资产负债率 57.7% 56.9% 55.4% 54.0% 其他 81 -99 -68 -76 流动比率 1.36 1.16 1.18 1.25 筹资活动现金流量 327 -307 -286 -281 速动比率 0.88 0.70 0.68 0.74 债权融资 466 -113 -65 -15 估值指标 股权融资 0 0 0 0 P/E 28.07 17.07 13.74 11.40 其他 -139 -194 -221 -266 P/B 2.27 2.12 1.96 1.80 现金净流量 41 -69 -47 140 EV/EBITDA 10.96 9.59 8.30 7.05 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与