Q3业绩同比大幅提升，差速器业务放量

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-25 收盘价（元）12.68 流通股本（亿股）4.64 每股净资产（元）6.79 总股本（亿股）4.82 精锻科技 沪深300 上证指数 21% 8% -5% -18% -31% -44% 最近12月市场表现 事件：公司发布2022年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入12.69 亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长30.85%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长40.29%。其中，Q3公司实现营业收入5.07亿元，同比增长50.82%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长117.65%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长176.51%。 毛利率同比提升，汇兑损益增厚利润。Q3毛利率为29.42%，同比 +2.19pp，环比-1.07pp。Q3销售费用率0.57%，同比-0.02pp；管理费用率6.99%，同比-1.04pp；研发费用率6.27%，同比+0.02pp；财务费用率 -2.44%，同比-4.40pp，主要系汇兑损益增加所致。 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《Q2净利润同比高增长，盈利能力环比改善》2022-08-17 2.《业绩符合预期，募资扩产助力“新”增 长》2020-04-24 差速器业务获得新客户定点，新建产能逐步投放。报告期内，公司获得了北美、韩国、欧洲等出口项目和国内新项目的配套定点，涵盖了差速器齿轮、新能源汽车电机轴、差速器总成等，公司产品全球竞争力进一步得到验证，在 新能源电动车产业链具备显著优势。公司新投资多条全自动差速器总成装配线、壳体自动化加工线，新建生产线的调试以及试运行有序进行，新生产线开始逐步释放产能，公司产销有望快速提升。 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为17.67、21.76、26.83亿元，同比增长24.12%、23.15%、23.32%；归母净利润为2.47、3.43、4.42亿元，同比增长43.83%、38.70%、28.95%，对应PE分别为24.72、17.82、13.82，维持“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 3.《业绩稳健增长，静待产能释放》2019-04-24 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1203 1423 1767 2176 2683 收入增长率（%） -2.12 18.30 24.12 23.15 23.32 归母净利润（百万元） 156 172 247 343 442 净利润增长率（%） -10.38 10.26 43.83 38.70 28.95 EPS（元/股） 0.38 0.36 0.51 0.71 0.92 PE 42.19 35.23 24.72 17.82 13.82 ROE（%） 5.17 5.47 7.40 9.31 10.72 PB 2.58 1.96 1.83 1.66 1.48 请阅读最后一页的重要声明！ 精锻科技(300258)/汽车零部件/公司季报点评/2022.10.26 Q3业绩同比大幅提升，差速器业务放量 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 1203 1423 1767 2176 2683 成长性 减:营业成本 824 1007 1227 1486 1804 营业收入增长率 -2% 18% 24% 23% 23% 营业税费 16 20 24 30 37 营业利润增长率 -13% 7% 48% 37% 28% 销售费用 8 10 23 20 26 净利润增长率 -10% 10% 44% 39% 29% 管理费用 75 103 113 144 181 EBITDA增长率 -2% 8% 34% 22% 19% 研发费用 81 73 100 120 149 EBIT增长率 -16% -1% 43% 34% 27% 财务费用 38 34 25 25 31 NOPLAT增长率 -15% 3% 39% 35% 28% 资产减值损失 -6 -8 -1 -2 -1 投资资本增长率 31% 11% 8% 11% 16% 加:公允价值变动收益 0 2 0 0 0 净资产增长率 50% 4% 6% 10% 12% 投资和汇兑收益 2 15 7 12 18 利润率 营业利润 186 199 295 406 520 毛利率 31% 29% 31% 32% 33% 加:营业外净收支 1 0 0 0 1 营业利润率 15% 14% 17% 19% 19% 利润总额 187 199 295 406 521 净利润率 13% 12% 14% 16% 16% 减:所得税 32 27 48 63 79 EBITDA/营业收入 35% 31% 34% 34% 33% 净利润 156 172 247 343 442 EBIT/营业收入 18% 15% 18% 19% 20% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 434 583 741 743 1445 固定资产周转天数 580 514 438 364 301 交易性金融资产 391 492 492 492 492 流动营业资本周转天数 243 194 142 159 95 应收帐款 270 321 307 571 479 流动资产周转天数 534 486 399 433 415 应收票据 67 73 83 134 123 应收帐款周转天数 79 75 64 73 70 预付帐款 13 24 21 28 36 存货周转天数 100 110 85 98 98 存货 253 360 221 591 388 总资产周转天数 1120 1131 987 897 830 其他流动资产 331 27 27 27 27 投资资本周转天数 1140 1069 927 836 788 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 5% 5% 7% 9% 11% 长期股权投资 0 0 0 0 0 ROA 4% 4% 5% 6% 7% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 5% 5% 6% 7% 8% 固定资产 1912 2004 2120 2169 2212 费用率 在建工程 257 427 527 650 765 销售费用率 1% 1% 1% 1% 1% 无形资产 161 189 220 250 280 管理费用率 6% 7% 6% 7% 7% 其他非流动资产 130 133 132 132 132 财务费用率 3% 2% 1% 1% 1% 资产总额 4244 4703 4989 5853 6521 三费/营业收入 10% 10% 9% 9% 9% 短期债务 410 773 910 1048 1260 偿债能力 应付帐款 273 288 267 512 410 资产负债率 29% 33% 33% 37% 37% 应付票据 60 93 49 150 92 负债权益比 40% 49% 49% 59% 58% 其他流动负债 8 12 12 12 12 流动比率 1.88 1.43 1.36 1.33 1.41 长期借款 227 148 148 148 148 速动比率 1.25 1.11 1.17 0.99 1.19 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 6.29 5.90 7.34 8.84 9.95 负债总额 1222 1556 1643 2166 2392 分红指标 少数股东权益 5 7 7 7 7 DPS(元) 0.10 0.10 0.00 0.00 0.00 股本 482 482 482 482 482 分红比率 留存收益 1341 1466 1664 2006 2448 股息收益率 1% 1% 0% 0% 0% 股东权益 3022 3148 3346 3687 4129 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 0.38 0.36 0.51 0.71 0.92 净利润 156 172 247 343 442 BVPS(元) 6.26 6.52 6.93 7.64 8.56 加:折旧和摊销 194 228 287 311 339 PE(X) 42.19 35.23 24.72 17.82 13.82 资产减值准备 11 14 1 2 1 PB(X) 2.58 1.96 1.83 1.66 1.48 公允价值变动损失 0 -2 0 0 0 P/FCF 财务费用 40 39 43 48 54 P/S 6.47 4.34 3.46 2.81 2.28 投资收益 -2 -15 -7 -12 -18 EV/EBITDA 19.48 14.77 10.82 9.10 7.23 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -38 -236 93 -279 95 PEG — 3.43 0.56 0.46 0.48 经营活动产生现金流量 359 197 667 411 912 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -1072 -335 -534 -515 -520 REP 融资活动产生现金流量 703 187 26 108 311 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表