市场观点：政策预期向好，基本面改善，市场积极因素继续增加
政策预期向好
- 人大常委会有望推动财政增量政策落地，包括加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。
- 特朗普当选美国总统概率较大，可能对市场风险偏好形成一定扰动。
- 美联储11月议息会议预计降息25BP，并维持鹰派态势。
- 年末中央政治局会议和中央经济工作会议可能对明年经济目标和政策力度进行表述，预计政策预期可能再度抬升。
经济基本面改善
- 汽车等大宗商品消费受前期政策提振有所改善，地产销售得益于政策定调大幅转变和政策加码有所好转。
- 天气因素扰动结束后出口景气度温和回升带动生产端有所回暖。
- 预计10月社零同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业投资累计同比9.1%、基建投资增速4.2%、地产投资增速-10%，出口同比4.4%；CPI同比0.9%、PPI同比-3%。
流动性充裕延续
- 信贷数据预计将继续修复，M1增速回升概率增大。
- 流动性充裕延续，传导效果或有显现，预计长端利率向上概率增加。
- 互换便利已落地，市场成交量维持较高水平。
行业配置：成长科技与景气消费品交相轮动
- 主线一：流动性改善、业绩超预期及催化剂频现的科技方向，关注电子、通信、电新、军工。
- 电子、通信：AI+消费电子需求强劲带动业绩增长，龙头公司三季报业绩亮眼，消费电子+AI催化剂频现。
- 电力新能源：三季报业绩超预期，明年业绩预期有修复空间，市场需求保持高增，供给端原材料价格进一步压缩。
- 国防军工：基本面有望迎来反转，国际地缘紧张局势延续，低空经济加速落地，催化性契机持续存在。
- 主线二：有景气或潜在政策支撑且有补涨可能的部分消费品，关注汽车、家电、医药、农牧。
- 农林牧渔（生猪）：三季度猪价维持高位，后续猪价在偏高位上仍有一定支撑，农牧指数仍有补涨空间。
- 家电：三季度出口景气度高，基本面改善确定性强，四季度在政策以及促销季的提振下内销对板块的掣肘将减弱。
- 汽车：当前仍存补涨空间，后续若内销持续改善，两新效果明显将会助推持续上涨。
- 医药：集采及反腐影响边际减弱，医药当前估值仍然较低，有望接力成长风格轮动行情。
风险提示
- 国内政策实际效果不及预期。
- 外部形势出现新的黑天鹅等。
