芯瑞达24Q3业绩点评：Mini模组加速放量

Mini模组加速放量 芯瑞达（002983） 公司点评 ——芯瑞达24Q3业绩点评 总股本（百万股） 223 24Q1-3：营业收入7.6亿（同比-24.6%），归母净利润0.7亿（同 流通股本（百万股） 128 比-44.6%），扣非归母净利润0.6亿（同比-48.0%）。 流通股比例（%） 57.37 总市值（亿元） 49 收入分析：Mini背光模组翻倍高增 流通市值（亿元） 28 显示模组：我们预计Q3收入基本持平，还原净额法口径后预计同 公司价格与沪深300走势比较 31% 比个位数增长；其中Mini显示模组Q1-3营收同比翻倍，Q3相比H1+40%增长加速。参考奥维，MiniLED电视Q3内销销额 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2024-10-28 收盘价（元）21.97近12个月最高/最低（元）35.64/13.99 12% -8%10/231/244/247/24 -28%-47% 芯瑞达沪深300 分析师：邓欣  公司发布2024年Q3业绩：24Q3：营业收入2.8亿（同比-27.1%），归母净利润0.2亿（同比-55.3%），扣非归母净利润0.2亿（同比-58.1%）。+297%，以旧换新大幅催化MiniLED升级，看好后续Mini模组持续放量带动业绩修复。显示终端：我们预计Q3收入约-80%，受海外竞争加剧、新品不及预期等因素影响下滑较多。车载业务：10月21日，公司Mini车载显示研发项目亮相品牌厂商科技日，后续客户上车定点及市场拓展有望进一步加速。利润分析：显示终端拖累 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com分析师：成浅之 0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同+0.1/+0.9/-0.8/+0.2pct；毛利率下滑主因预计仍是显示终端量价双降，摊薄效应减弱，制造成 执业证书号：S0010524100003邮箱：chengqianzhi@hazq.com  投资建议：维持买入我们的观点：公司MiniLED背光模组成长如期兑现，车载第二曲线收获在即，显示终端短期压力不改长期潜力。 相关报告  盈利预测：我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收9/11/14亿元（前值12/15/18亿元），同比-23%/+21%/+24%；实现归母净利润1.0/1.3/1.7亿元（前值1.5/1.8/2.2亿元），同比-40%/+30%/+27%；当前股价对应PE为49/38/30X，维持“买入”评级。 1.芯瑞达24Q2：静待成长潜力释放2024-08-30 2.芯瑞达：MiniLED放量车载高潜 2024-06-12 风险提示 MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。 Q3毛利率同/环比分别-6.3/-4.3pct，归母净利润同/环比分别-4.8/- 本上升。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1176 902 1094 1351 收入同比（%） 23.2% -23.3% 21.3% 23.5% 归属母公司净利润 166 100 130 165 净利润同比（%） 57.1% -39.9% 30.2% 27.1% 毛利率（%） 21.8% 21.4% 21.5% 21.5% ROE（%） 13.1% 7.6% 9.0% 10.2% 每股收益（元） 0.90 0.45 0.58 0.74 P/E 34.29 49.08 37.69 29.64 P/B 4.52 3.72 3.38 3.04 EV/EBITDA 29.64 35.39 26.99 21.38 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至24年10月25日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1423 1390 1560 1805 营业收入 1176 902 1094 1351 现金 56 66 144 237 营业成本 919 709 858 1061 应收账款 238 248 283 344 营业税金及附加 2 3 3 4 其他应收款 1 1 1 1 销售费用 11 13 14 16 预付账款 44 30 34 44 管理费用 35 37 40 45 存货 157 153 179 217 财务费用 -2 -1 -1 -2 其他流动资产 928 893 919 961 资产减值损失 -9 0 0 0 非流动资产 387 425 453 479 公允价值变动收益 11 0 0 0 长期投资 30 45 63 81 投资净收益 14 11 11 12 固定资产 207 205 252 278 营业利润 190 113 146 187 无形资产 19 18 18 17 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 132 157 121 103 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 1811 1815 2014 2284 利润总额 189 113 146 187 流动负债 428 378 446 551 所得税 23 13 16 21 短期借款 11 16 23 30 净利润 167 100 130 166 应付账款 234 215 248 306 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 183 146 175 216 归属母公司净利润 166 100 130 165 非流动负债 25 28 28 28 EBITDA 192 137 177 220 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.90 0.45 0.58 0.74 其他非流动负债 25 28 28 28 负债合计 452 405 474 579 主要财务比率 少数股东权益 90 90 90 90 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 186 223 223 223 成长能力 资本公积 553 532 532 532 营业收入 23.2% -23.3% 21.3% 23.5% 留存收益 529 564 694 859 营业利润 61.2% -40.7% 30.0% 27.7% 归属母公司股东权 1268 1319 1449 1615 归属于母公司净利 57.1% -39.9% 30.2% 27.1% 负债和股东权益 1811 1815 2014 2284 获利能力毛利率（%） 21.8% 21.4% 21.5% 21.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 14.1% 11.1% 11.9% 12.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.1% 7.6% 9.0% 10.2% 经营活动现金流 190 101 121 136 ROIC（%） 10.6% 7.0% 8.3% 9.4% 净利润 167 100 130 166 偿债能力 折旧摊销 27 25 31 35 资产负债率（%） 25.0% 22.3% 23.5% 25.3% 财务费用 0 1 1 1 净负债比率（%） 33.3% 28.8% 30.8% 33.9% 投资损失 -14 -11 -11 -12 流动比率 3.33 3.68 3.50 3.27 营运资金变动 11 -13 -30 -53 速动比率 2.84 3.17 3.00 2.78 其他经营现金流 156 111 161 219 营运能力 投资活动现金流 -299 -51 -49 -48 总资产周转率 0.70 0.50 0.57 0.63 资本支出 -87 -39 -42 -42 应收账款周转率 4.28 3.72 4.12 4.31 长期投资 -229 -15 -18 -19 应付账款周转率 3.87 3.16 3.70 3.83 其他投资现金流 18 3 11 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 83 -40 6 6 每股收益 0.90 0.45 0.58 0.74 短期借款 11 5 6 7 每股经营现金流 0.85 0.45 0.54 0.61 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 6.82 5.91 6.49 7.23 普通股增加 2 37 0 0 估值比率 资本公积增加 26 -21 0 0 P/E 34.29 49.08 37.69 29.64 其他筹资现金流 44 -62 -1 -1 P/B 4.52 3.72 3.38 3.04 现金净增加额 -25 10 78 94 EV/EBITDA 29.64 35.39 26.99 21.38 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；