芯瑞达24H1业绩点评：静待成长潜力释放

核心观点

芯瑞达2024年上半年业绩受MiniLED放量不及预期及显示终端业务下滑影响，但公司仍维持买入评级，认为其长期成长潜力未改。

关键数据

• 2024年Q2：收入2.3亿元（同比-29.0%），归母净利润0.19亿元（同比-61.9%）；扣非归母净利润0.15亿元（同比-66.1%）。
• 2024年上半年：收入4.8亿元（同比-23.1%），归母净利润0.54亿元（同比-38.8%）；扣非归母净利润0.45亿元（同比-41.8%）。

业务分析

• 显示模组：H1收入3.3亿元（同比-1.3%），预计Q2增速弱于Q1；出货量同比-5%，均价同比+4%；还原口径实际H1背光模组收入同比约+10%，MiniLED模组收入增速40%+带动ASP稳步向上。
• 显示终端：H1收入1.4亿元（同比-52.1%），预计Q1/Q2均下滑50%+，主因海外市场竞争加剧，miniLED直显一体机新品放量慢于预期。
• 车载业务：4月设立全资子公司芜湖芯瑞达加速车载显示布局，截止6月底生产管理人员已到位，产线架设按计划推进中，期待H2落地贡献业绩。

利润端分析

• 毛利率：Q2毛利率21.4%（同比-1.2pct，环比-0.3pct）；H1显示模组毛利率同比+1.6pct，显示终端毛利率同比-8.7pct，还原收入确认影响预计背光模组毛利率稳健，显示终端摊薄减少制造成本上升。
• 净利率：Q2净利率7.9%（同/环比-7.1/-6.1pct）；销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/3.0/3.2/0.1pct，主因车载、MiniLED直显等新兴业务尚处于开拓期，前置费用投入加大。

投资建议

• 维持买入评级。
• 预计2024-2026年公司实现营收12/15/18亿元（同比-0%/+25%/+23%），归母净利润1.5/1.8/2.2亿元（同比-11%/+20%/+24%）；当前股价对应PE为24/20/16X。

风险提示

• MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。