聚烯烃月报：新增产能集中投产，需求预期并未兑现

期货研究报告|聚烯烃月报2023-10-08 新增产能集中投产，需求预期并未兑现 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 九月原油强势，创下年内新高，聚烯烃成本端支撑较强，同时库存总量处于低位，期货交易开工旺季补库预期，聚烯烃九月中上旬偏强震荡。但是随着原油回调、下游节前补库基本完成，聚烯烃明显走弱。国内多套新增装置集中释放产能，开工也处于较高水平，十月仍有新增装置投产冲击，国产聚烯烃供应端承压较大。油制聚烯烃与PDH制PP的生产利润均亏损，成本端支撑较强。下游工厂传统开工旺季“金九银十”需求并未兑现，下游需求恢复不及预期。人民币汇率维持7.3左右，进口成本抬升，PE进口窗口打开，进口端压力较大，PP进口窗口大部分时间段均关闭。“十一”长假期间，国际原油价格大幅下挫，化工品的成本端支撑走弱，恐将造成聚烯烃走弱，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 国内新增装置方面，九月新增装置集中释放产能。东华能源茂名40万吨/年PP装置正式投产，宝丰能源三期40万吨/年HDPE装置、50万吨/年PP装置均产�合格品，宁波金发一线40万吨/年PP装置已�PP粉料，近期�粒料。十月将投产的新增装置有宁波金发二线40万吨/年PP装置与泉州国亨40万吨/年PP装置，新增产能压力仍存；国内存量装置检修方面，国内九月聚烯烃开工恢复不及预期，降低了产能投放带给供应端的影响，十月检修计划较九月有所缩减，关注开工与投产情况。油价偏强震荡，航运成本上涨，丙烷强势，聚烯烃油头法与PDH制PP亏损较大，成本端支撑较强。 外盘新增装置方面，原定于九月投产的加拿大NOVA45万吨/年LLDPE装置推迟至十月底投产。外盘存量装置方面，十月海外PE开工率将小幅下调，而十月的海外PP开工率变动不大。受美联储加息影响，美元指数持续走强，人民币汇率维持7.3左右，进口成本抬升。PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口大部分时间段关闭。八月PE进口量环比增幅较大，预计九月十月PE进口量相差不大。 库存及需求方面。上游石化库存去库，维持低库存。中游库存均小幅累库，库存总量处于低位，贸易商环节去库速率偏慢。PE下游农膜开工与订单量季节性恢复，PP下游BOPP开工与订单天数有所回落，PE、PP总体下游的订单天数、原料库存天数以及成品库存天数均维持低位，传统开工旺季“金九银十”需求并未兑现，双节假期节前下游补库并不火热，需求恢复不及预期。 ■策略 九月原油强势，创下年内新高，聚烯烃成本端支撑较强，同时库存总量处于低位，期货交易开工旺季补库预期，聚烯烃九月中上旬偏强震荡。但是随着原油回调、下游节前补库基本完成，聚烯烃明显走弱。国内多套新增装置集中释放产能，开工也处于较高水平，十月仍有新增装置投产冲击，国产聚烯烃供应端承压较大。油制聚烯烃与PDH制PP的生产利润均亏损，成本端支撑较强。下游工厂传统开工旺季“金九银十”需求并未兑现，下游需求恢复不及预期。人民币汇率维持7.3左右，进口成本抬升，PE进口窗口打开，进口端压力较大，PP进口窗口大部分时间段均关闭。“十一”长假期间，国际原油价格大幅下挫，化工品的成本端支撑走弱，恐将造成聚烯烃走弱，建议暂观望。 ■风险 原油价格波动，汇率波动，新增产能投产进度，补库周期开启 目录 聚烯烃基差结构6 聚烯烃投产计划表7 聚烯烃检修计划9 聚烯烃月度产量10 聚烯烃生产利润及开工率12 聚烯烃非标价差及开工占比14 聚烯烃外盘价差及进�口利润16 聚烯烃下游开工及下游利润18 聚烯烃下游库存及订单情况19 聚烯烃现实库存22 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年7 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年8 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图11:PE月度产量|单位：万吨10 图12:LLDPE月度产量|单位：万吨10 图13:HDPE月度产量|单位：万吨11 图14:LDPE月度产量|单位：万吨11 图15:PP月度产量|单位：万吨11 图16:PP拉丝月度产量|单位：万吨11 图17:PP均聚月度产量|单位：万吨11 图18:PP共聚月度产量|单位：万吨11 图19:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨12 图20:PE开工率|单位：%12 图21:PE周度开工预估|单位：%12 图22:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨13 图23:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨13 图24:PP开工率|单位：%13 图25:PP周度开工预估|单位：%14 图26:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨14 图27:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨14 图28:LL开工占比|单位：%15 图29:HD开工占比|单位：%15 图30:LD开工占比|单位：%15 图31:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨15 图32:拉丝开工占比|单位：%15 图33:均聚注塑开工占比|单位：%15 图34:共聚注塑开工占比|单位：%16 图35:纤维开工占比|单位：%16 图36:LL进口利润|单位：元/吨16 图37:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨16 图38:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨16 图39:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨16 图40:PP进口利润|单位：元/吨17 图41:PP�口利润|单位：美元/吨17 图42:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨17 图43:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨17 图44:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：元/吨18 图45:PE下游农膜开工率|单位：%18 图46:PE下游包装膜开工率|单位：%18 图47:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨18 图48:PP下游BOPP开工率|单位：%18 图49:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨19 图50:PP下游塑编开工率|单位：%19 图51:PE下游农膜原料库存天数|单位：天19 图52:PE下游农膜订单量|单位：万吨19 图53:PE下游包装膜原料库存天数|单位：天20 图54:PE下游包装膜订单天数|单位：天20 图55:PP下游BOPP原料库存天数|单位：天20 图56:PP下游BOPP成品库存天数|单位：天20 图57:PP下游BOPP订单天数|单位：天21 图58:PP下游塑编原料库存天数|单位：天21 图59:PP下游塑编成品库存天数|单位：天21 图60:PP下游塑编订单天数|单位：天21 图61:石化库存|单位：万吨22 图62:两油PE库存|单位：万吨22 图63:PE煤化工库存|单位：万吨22 图64:PE港口库存|单位：万吨23 图65:PE贸易商库存|单位：万吨23 图66:两油PP库存|单位：万吨23 图67:PP煤化工库存|单位：万吨23 图68:PP港口库存|单位：万吨23 图69:PP贸易商库存|单位：万吨23 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 状态 投产日期 公司 工艺 EV HDP LLDPE 全密 LDPE PE PP粒 A E 度 料 已投 2023年2月 中委广东石化（HD） 炼厂 40 40 已投 2023年2月 中委广东石化（全密度） 炼厂 80 80 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 30 30 60 已投 2023年3月 劲海化工（东明石化子公司） 轻烃裂解 40 40 已投 2023年5月 古雷石化（LDPE/EVA） 炼厂 30 0 已投 2023年8月 宝丰能源三期（HDPE） CTO 40 40 未投 2023年11月 宝丰能源三期 （LDPE/EVA） CTO 25 25 已投 2023年2月 中委广东石化（揭阳） 炼厂 50 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 50 已投 2023年2月 中化弘润 外采丙烯 45 已投 2023年4月 京博石化（20于7月中才🎧） 炼厂 60 已投 2023年5月 东莞巨正源二期 PDH 60 已投 2023年7月 中石化安庆 炼厂 30 已投 2023年7月 广西鸿谊新材料 PDH 30 已投 2023年9月 东华能源茂名 PDH 40 已投 2023年9月 宝丰能源三期 CTO 50 已投 2023年9月 宁波金发1# PDH 40 未投 2023年10月 宁波金发2# PDH 40 未投 2023年10月 泉州国亨 PDH 40 未投 2023年11月 安徽天大 外采丙烯 15 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 新增装置九月集中释放产能。东华能源茂名40万吨/年PP装置于9月4日正式投产，宝丰能源三期40万吨/年HDPE装置于9月11日、50万吨/年PP装置于9月20日产�合格品。宁波金发一线40万吨/年PP装置于9月16日�PP粉料，近期 �粒料，二线40万吨/PP装置计划十月中下旬投产。泉州国亨40万吨/年PP装置也计划于十月投产，国产PP供应端的新增产能压力仍存。 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 乙烯 LLDPE HD