聚烯烃月报：关注投产压力，聚烯烃恐承压下行

聚烯烃期货月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 关注投产压力 聚烯烃恐承压下行 方正中期期货研究院 徐元强 目录 第一部分 十月份行情回顾................................................................................................................................................ 3 一、现货市场10月走势分析 ................................................................................................................ 3 二、期货市场10月份走势分析 ............................................................................................................ 5 第二部分 生产成本与生产利润 ..................................................................................................................................... 5 2.1．库存去化速度尚可，但炼厂开工率仍然偏低 ................................................................................. 6 2.2．钻机数维持低位，美国页岩油增产概率偏低 ................................................................................. 7 2.3．产业利润偏高，仍具有压缩空间................................................................................................... 8 第三部分 聚烯烃供应、进出口分析 ............................................................................................................................... 8 一、10月份聚烯烃产量增速上升，检修量减少..................................................................................... 8 二、聚烯烃9月进口同比大增 .............................................................................................................. 9 三、去库存力度较大，港口库存累积偏低 ........................................................................................... 10 第四部分 聚烯烃下游市场消费需求情况 .................................................................................................................. 11 一、聚乙烯下游需求旺季，农膜开工上升 ........................................................................................... 11 二、pp下游纤维需求仍然偏在，防护用品出口效应偏强..................................................................... 12 第五部分 聚烯烃套利机会展望 ................................................................................................................................... 13 聚烯烃月报 作者：石油化工组 徐元强 执业编号：F3042152 投资咨询号：Z0010956 联系方式：010-68578690/ xuyuanqiang @foundersc.com 成文时间：2020年11月09日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 聚烯烃期货月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、LLDPE套利机会 ......................................................................................................................... 13 二、 PP套利机会.............................................................................................................................. 14 第六部分 技术分析及季节性走势 ............................................................................................................................... 15 第七部分 期权策略 ........................................................................................................................................................ 17 第八部分 后市展望及操作建议 ................................................................................................................................... 18 聚烯烃期货月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 摘要：10月国际原油期货市场价格持续走跌，目前疫情在整个欧洲相当快速地蔓延，北美疫情也反弹，欧洲一些国家正在恢复宵禁和封锁措施，以应对新增病例数激增，这可能会拖累石油需求复苏。全球疫情新增病例数字激增令多数经济体复苏预期放缓，对聚烯烃市场影响有限，主要是聚烯烃下游部分为疫情防护用品，需求交旺。聚烯烃2020年处于投产集中期，其中PE计划新投产能预计达到420万吨，超出2016年-2019年4年间新投装置产能的总和，PE国内扩能步伐加快，压力偏大。目前国内PP粒料产能达2756万吨，年内新增产能在270万吨，同时亦有215万吨的产能计划年内投产，供应端压力增加明显。但由于下游需求仍旺，塑料制品出口大超预期，同时PE海外进口量短期内有限，因此库存压力端偏小，聚烯烃下跌空间不大，但受制于产业利润过高，未来大幅上涨仍有一定难度。 第一部分 十月份行情回顾 一、现货市场10月走势分析 5,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.00Wind 现货价:HDPE(拉丝):国内Wind 现货价:LDPE(薄膜):国内Wind 现货价:LLDPE(膜级):国内 图1-1：国内PE现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 本月国内PE市场大致呈现先涨后跌态势。上游方面，原油市场整体偏空，价格震荡反复中多次触及前期低点，对聚乙烯市场支撑力度较为有限。国庆假期过后，大量资金注入大宗商品市场，线性期货强势反弹，加之某石化上月底意外停车，致使后期部分订单取消，以及美国飓风导致当地多家石化装置关停，多重消息作用，推涨国内聚乙烯市场价格，尤其是高压品种价格涨幅达350元/吨。其后，宏观经济有利空消息放出，金融市场交易情绪受挫，同时伴随着聚乙烯市场价格涨至高位，终端用户消化能力有限，以及中科炼化、中化泉州等新投装置对业者心态持续施压，下游行业除农膜需求有所好转外，其他下游变动有限， 聚烯烃期货月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 现货市场交投清淡，石化及持货商出货不畅，纷纷降价报盘，市场价格整体承压下跌。本月LLDPE月均价7757元/吨，环比涨0.18%，同比涨0.89%。LDPE月均价10554元/吨，环比涨2.34%，同比涨24.29%。HDPE各品种价格多数下跌，幅度在103-404元/吨不等。 6,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.002018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-26现货价:PP(共聚):国内现货价:PP(拉丝):国内现货价:PP粉:国内 图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 10月国内聚丙烯市场呈现连续上扬后窄幅回落走势，市场流通资源紧张局面改观不是特别明显，加之需求节后备货有所体现，故而对市场形成较大支撑。但需求仍是阶段性释放的特性非常明显，加之期货连续下跌压制，拖累了现货市场的进一步上涨。月内，共聚产品的需求弹性依旧偏小，因此共聚价格走势弱于标品，标品--共聚价差仍有倒挂现象，价差基本在-30-60元/吨。本月最高价在中旬的8180元/吨，低价临近月底的8000元/吨。国庆节期间虽累库较多，但节后PP期货资金市明显，连续几次大涨对现货运行形成较大提振；而且假期后的刚需补库较为集中且正常，两油库存快速下降；聚丙烯新货资源虽有所释放且拉丝排产比例出现提升，但由于供应量面市的滞后性，现时市场流通现货不多的现状并未明显缓解，石化撑价的情况下，贸易商市场报价多出现小幅探涨；此外，单体、粉料价格高企形成底部支撑等，使得中上旬市场总体偏好。后续，伴随着聚丙烯期货进入调整走势，叠加终端下游备货后的高价抵触情绪滋生，石化厂价再次进入回调周期，贸易商出货意向增强下的主动让利再次出现。但月底的刚需备货以及石化撑价给予市场较大提振，月底PP重回涨势。均价来看，本月华东地区聚丙烯拉丝均价在8046.71元/吨，环比涨0.54%，同比跌7.42%；共聚均价在8114.12元/吨，环比涨0.53%，同比跌9.6