PTA月报：累库压力犹在，PTA区间震荡运行

国信期货PTA月报 PTA 累库压力犹在，PTA区间震荡运行 2024年10月27日 主要结论 供应方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#、蓬威石化长期停车，福海创维持低负荷运行，恒力惠州2#检修10天至24日，中泰石化计划11月初重启， 台化1#9月起停车重启待定，而其他厂家未有明确检修安排。目前来看，11月PTA检修量仍然不多，国内产量预计维持高位，市场累库压力仍然存在，关注后续大厂检修及YS宁波1#复产情况。 需求方面，今年旺季需求略有后置，当前织造开工处于年内高峰，而聚酯产品库存不高，长丝及短纤现金流尚可，故短期聚酯有望维持高负荷，进而对PTA形成较强刚需支撑。从季节性来看，随着终端订单陆续交付，四季度市场将由旺转淡，聚酯开工预计逐月回落，PTA需求呈现前高后低特征，但鉴于年底计划检修不多，11-12月聚酯负荷同比将维持较高水平，关注终端订单情况。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn 成本方面，东营联合2#于9月下旬重启，浙江石化4#于9月底停车15天， 福建联合及宁波大榭计划检修2个月至12月上旬，而海外市场日本出光计划重启，韩国LOTTE及FCFC尚在检修中。目前来看，11-12月PX装置计划检修不多，国内产量预计维持高位，且北美汽油消费淡季，芳烃跨区域货源流转减少，亚洲PX供应整体充裕，PXN价差料维持低位，PTA成本端受原油价格影响较大，关注油价及计划外检修。 综上所述：短期看基本面供需双强，但随着旺季步入尾声，11-12月聚酯负荷季节性回落，下游需求预期走弱，PTA市场累库压力仍在，关注产业链上下游开工变化。成本端，汽油步入消费淡季，亚洲芳烃供应整体宽裕，远东PXN价差压缩在低位，PTA成本驱动主要来自油价。PTA绝对价格继续跟随成本波动，预计运行区间4700-5300。策略上：单边区间滚动操作，1/5价差逢高反套。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 一、行情回顾 10月PTA大幅高开后回落整理。9月底国内释放系列利好政策，股市及商品市场快速上涨，假期乐观情绪继续发酵，10月8日股市及商品跳空大幅高开后日内显著回落。而随着宏观情绪降温，市场焦点转向政策落地效果，加之海外原油大幅回调，成本支撑再度走弱，PTA主力2501合约快速回落至5000附近。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.累库压力仍在但速度减缓 10月PTA检修仍然不多，开工率维持在85%附近高位，而下游聚酯负荷亦有提升，PTA市场供需边际改善，社会累库压力减缓。截至10月25日，PTA社会库存约416.4万吨，较9月底增加15.9万吨。 图3：PTA负荷季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 PTA出口市场表现仍然强劲，9月出口量38.1万吨，同比增长36.1%，环比下降6.8%，前9月累计出口342.4万吨，同比增长25.3%。从分布来看，9月印度、阿曼、巴西出口同环比显著增长，而越南、埃及出口有所下滑。目前来看，四季度PTA出口料维持在35万吨以上，但环比预计有季节性回落。 图5：PTA月度出口（万吨）图6：PTA出口分布（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#、蓬威石化长期停车，福海创维持低负荷运行，恒力惠州2#检修10天至24日，中泰石化计划11月初重启，台化1#9月起停车重启待定，而其他厂家未有明确检修安排。目前来看，11月PTA检修量仍然不多，国内产量预计维持高位，市场累库压力仍然存在，关注后续大厂检修及YS宁波1#复产情况。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.金九旺季来临，下游需求预期改善 今年终端纺服消费市场表现疲弱。海关数据显示，9月纺织服装累计出口247.8亿美元，同比下降3.8%，环比下降11.3%，1-9月纺织服装累计出口2224.1亿美元，同比增长0.5%。据统计局数据，9月服装及纺织品零售额1169.0亿元，同比下降0.4%，1-9月累计零售额为10225.0亿元，同比增长0.2%。 图7：国内纺织服装零售（亿元）图8：纺织服装出口（亿美元） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 9月下旬以来，终端纺服订单开始增加，市场需求边际改善，江浙织机开工稳步攀升，而聚酯企业亦开始逐步提负。国庆节后，下游聚酯负荷继续提升，目前稳定在同期高位水平，对PTA需求形成较强支撑。截至10月25日，江浙织机、聚酯开工率分别77.8%、88.9%，较9月底分别提升3.5、2.2个百分点。库存方面，10月聚酯工厂高开工并未造成库存挤压，目前长丝POY、FDY、DTY及短纤库存分别为16.1天、 18.4天、25.0天、13.1天。而从盈利来看，10月份上游原料高开后大幅回落，聚酯生产成本跟随降低，而成品价格跌幅相对较小，长丝及短纤现金流表现良好。 图9：江浙织机开工（%）图10：下游聚酯开工（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 今年旺季需求略有后置，当前织造开工处于年内高峰，而聚酯产品库存不高，长丝及短纤现金流尚可，故短期聚酯有望维持高负荷，进而对PTA形成较强刚需支撑。从季节性来看，随着终端订单陆续交付，四季度市场将由旺转淡，聚酯开工预计逐月回落，PTA需求呈现前高后低特征，但鉴于年底计划检修不多，11-12月聚酯负荷同比将维持较高水平，关注终端订单情况。 图11：长丝加权库存（天）图12：聚酯产品毛利（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PXN压缩至低位，成本受油价影响较大 三季度，国内外装置负荷高位，亚洲地区PX供应充裕，而因北美调油需求走弱，亚洲流向美国的芳烃显著减少，这就导致美金货源集中涌向中国市场。据卓创统计，9月PX产量315.3万吨，同比增长7.4%，环比下降3.9%，1-9月累计产量2794.8万吨，同比增长16.1%。进口方面，9月PX进口91.9万吨，同比增长36.2%，环比增长21.5%，1-9月累计进口670.3万吨，同比下降2.5%。 图13：国内PX开工（%）图14：PX进口量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 今年芳烃调油需求较弱，4月起汽油裂解价差持续走弱，美亚甲苯及二甲苯套利窗口先后关闭，进而导致亚洲芳烃在高开工背景下供应日渐宽松。随着北美出游旺季结束，叠加经济衰退担忧，8月汽油裂解价差大幅跳水，亚洲PXN价差亦快速压缩，而PTA也因成本坍塌出现大跌。10月PX跟随原油冲高回落，PXN价差亦大幅波动，目前在160美元/吨附近整理。 图15：远东PXN价差（美元/吨）图16：美亚甲苯价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 检修方面，东营联合2#于9月下旬重启，浙江石化4#于9月底停车15天，福建联合及宁波大榭计划检修2个月至12月上旬，而海外市场日本出光计划重启，韩国LOTTE及FCFC尚在检修中。目前来看，11-12月PX装置计划检修不多，国内产量预计维持高位，且北美汽油消费淡季，芳烃跨区域货源流转减少，亚洲PX供应整体充裕，PXN价差料维持低位，PTA成本端受原油价格影响较大，关注油价及计划外检修。 表1：亚洲PX装置检修统计 企业名称 产能（万吨） 检修计划 印度OMPL 92 2023年11月底起长期停车 浙江石化2# 200 3月31日停车，5月10日重启 宁波中金 160 4月16日停车，6月7日重启 东营联合1# 200 5月11日停车，6月14日重启 浙江石化3# 250 5月15日停车，5月25日重启 日本ENEOS 42 5月7日停车，9月10日重启 恒逸文莱 150 8月9日停车，8月14日重启 越南宜山炼油厂 70 9月初停车，9月下旬重启 东营联合2# 100 9月6日停车，9月24日重启 浙江石化4# 250 9月30日停车，10月14日重启 日本出光 21 8月初停车，计划检修2个月 韩国LOTTE2# 50 9月中旬停车，计划检修2个月 FCFC 90 10月1日停车，计划检修1个月 福建联合 100 10月8日停车，计划检修2个月 宁波大榭 160 10月10日停车，计划检修2个月 资料来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#、蓬威石化长期停车，福海创维持低负荷运行，恒力惠州2#检修10天至24日，中泰石化计划11月初重启，台化1#9月起停车重启待定，而其他厂家未有明确检修安排。目前来看，11月PTA检修量仍然不多，国内产量预计维持高位，市场累库压力仍然存在，关注后续大厂检修及YS宁波1#复产情况。 需求方面，今年旺季需求略有后置，当前织造开工处于年内高峰，而聚酯产品库存不高，长丝及短纤现金流尚可，故短期聚酯有望维持高负荷，进而对PTA形成较强刚需支撑。从季节性来看，随着终端订单陆续交付，四季度市场将由旺转淡，聚酯开工预计逐月回落，PTA需求呈现前高后低特征，但鉴于年底计划检修不多，11-12月聚酯负荷同比将维持较高水平，关注终端订单情况。 成本方面，东营联合2#于9月下旬重启，浙江石化4#于9月底停车15天，福建联合及宁波大榭计划检修2个月至12月上旬，而海外市场日本出光计划重启，韩国LOTTE及FCFC尚在检修中。目前来看，11-12月PX装置计划检修不多，国内产量预计维持高位，且北美汽油消费淡季，芳烃跨区域货源流转减少，亚洲PX供应整体充裕，PXN价差料维持低位，PTA成本端受原油价格影响较大，关注油价及计划外检修。 综上所述：短期看基本面供需双强，但随着旺季步入尾声，11-12月聚酯负荷季节性回落，下游需求预期走弱，PTA市场累库压力仍在，关注产业链上下游开工变化。成本端，汽油步入消费淡季，亚洲芳烃供应整体宽裕，远东PXN价差压缩在低位，PTA成本驱动主要来自油价。PTA绝对价格继续跟随成本波动，预计运行区间4700-5300。策略上：单边区间滚动操作，1/5价差逢高反套。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。