工业硅月报：仓单集中注销，施压硅价

Page1 工业硅 仓单集中注销，施压硅价 2024年10月27日 国信期货工业硅月报 国信期货研究 主要结论 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn 供给端，10月工业硅企业开工率较9月有所上行，主要是西北地区、非主产区复产企业较多，而西南地区只有零星企业停产，整体产量仍然处在高位。到11月份，随着西南地区电价上涨，停炉企业数量会有明显增加，产量将会下行。需求端，10月多晶硅产量略有增加，但是企业生产利润情况改善不大，对工业硅需求仍然低迷。11月多晶硅自身供需情况恐不乐观，下游硅片产量下行，多晶硅企业库存再度累积，后期硅料价格或承压走低，多晶硅企业利润情况将继续恶化，难以提振对工业硅的需求。有机硅价格在经过9-10月份的反弹之后，在 10月底快速下跌；有机硅价格只能依靠单体企业主动减产支撑，在企业开工率上行之后价格必然下行。11月有机硅企业对工业硅需求或逐渐走弱。铝合金和出口需求今年表现尚可，不过铝合金终端汽车需求的提振仍需要政策支持。在库存方面，11月仓单集中注销，期货库存将流向现货市场，当前硅企库存也在高位，库存会是11月硅价的重要压力。总体来看，11月工业硅基本面供需两弱，但库存压力较大，成本虽有抬升，但拉涨幅度有限。对11月硅价走势保持区间震荡思路，SI2411合约震荡区间（9200,10400），SI2412合约震荡区间为 （12200,13500）。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、工业硅期货行情回顾 2024年10月工业硅期货主力合约进入了新旧切换的阶段，由SI2411切换至SI2412，但由于目前SI2411合约仓单问题对盘面影响较大，短期工业硅价格走势仍然需要关注11月合约情况。SI2411在10月下跌0.05%，而SI2412在10月上涨1.58%，新旧合约价差有所拉大。总体来看11月工业硅价格震荡为主，供需情况变化不大，但11月宏观干扰较大，工业硅单日波动率有所上行。 图：工业硅主力合约日K线 数据来源：博易大师国信期货 二、工业硅基本面分析 （一）价格与价差 10月份现货价格基本持稳，华东4210价格在10月中旬反弹了50元/吨，4210基差一直处于在高位， 10月下旬华东4210基差最高达到962元/吨，后随着期货反弹，价差开始收窄。到10月25日，华东5530 对9月合约基差为1915元/吨，华东4210对11月合约基差为492元/吨，4210基差较9月底走高55元/吨；华东5210（可能为新的基准交割品）与SI2412合约基差为-1055元/吨 图：工业硅现货价格走势图：工业硅基差走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 在交割品价差方面，10月SI4210与SI5530价差下跌至350元/吨。11月仓单集中注销，现货4210价格受到压制，11月两者价差有可能继续收缩。 图：华东4210与5530价差变化 数据来源：IFIND国信期货 （二）成本与利润 10月份工业硅生产成本较9月基本持平。进入10月份之后，西南地区部分区域电价上调0.02元/度， 大部分区域电价要等到11月才上调。还原剂方面，新疆硅煤价格有所上调，石油焦价格下行，另外电极价格下跌幅度较多。短期来看，11月受电价上调影响，工业硅生产成本或上移。 图：工业硅生产成本变化图：主产区电价走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 图：石油焦价格走势图：硅煤价格走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 （三）利润与产量 10月工业硅生产基本处在亏损状态，到10月25日全国工业硅企业平均生产利润为-145.6元/吨，硅 企亏损幅度较9月略有扩大。9月份工业硅产量为44.198万吨，同比上涨25%，环比8月减少0.26万吨。根据周度产量来推算，10月工业硅产量环比将高于9月。 图：工业硅生产利润图：工业硅月度产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：IFIND国信期货 特变电工新疆若羌县20万吨工业硅项目已经在2024年1月份开炉6台，2024年全年待投产能较多，工业硅潜在供给充裕。 图：工业硅新增产能投放情况 数据来源：百川盈孚国信期货 10月工业硅生产情况较为稳定，西南地区个别企业减产的量由西北及非主产区域补充，整体产量较9 月份有所增加。进入11月份老仓单将要集中注销，不过西南地区可能因电价上调加速停产，顺便规避仓 单对现货市场的冲击。而西北地区因期现商开始在12月合约上进行期现正套，企业开工较为积极，总体 来看11月份工业硅供给仍然能够保持比较充裕的状态。 （四）下游需求：多晶硅产业链 10月份多晶硅价格较9月上涨，均价从3.95万元/吨上涨至4万元/吨。多晶硅下游硅片、电池片、组件等环节价格未跟随硅料反弹，反而是持续下行。在终端环节，由于并网问题和电价定价机制调整，今年光伏装机量同比增速放缓，光伏产业链供给过剩问题严重，目前处于产能出清阶段前期。 图：多晶硅价格走势图：硅片价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：电池片价格走势图：组件价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 10月多晶硅平均生产成本在4.34万元/吨左右，较9月份持平。截止到10月25日多晶硅生产利润为 -4487.5元/吨,硅料企业亏损幅度较9月略有下降。9月多晶硅产量为13.05万吨，环比8月增加0.2万吨。从周度产量来推算，10月多晶硅产量环比高于9月。 图：多晶硅生产成本与利润图：多晶硅产量变化 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 2024年多晶硅计划投产产能159.5万吨，其中云南通威二期20万吨、内蒙古大全包头10万吨已经投 产，青海南玻日升5万吨产能在5月投产。 图：多晶硅新增产能 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 10月份有机硅DMC价格反弹后下跌，到10月27日有机硅DMC华东均价为13300元/吨，较9月底下跌700元/吨。而在生产利润方面，10月份有机硅成本变动不大，而DMC价格10月下旬之前都处在较高位置，企业亏损幅度收窄至500元/吨以内。 图：有机硅价格走势图：有机硅生产毛利润 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 9月单体企业开工率较8月下跌2.12%；月度产量为18.685万吨，环比8月份下跌0.507万吨。从周度产量来推算，10月份有机硅产量大概率环比上行。 图：有机硅企业开工率图：有机硅DMC产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 10月份房地产政策调整幅度较大，存量房贷利率下调，LPR利率下调，一二线城市商品房首付比例下调。受一系列政策刺激，一二线城市商品成交量短线大幅攀升。不过房地产统计数据略有滞后，目前尚未反映出政策效果。另外中小城市对政策的敏感度较低，整体地产数据提升程度可能有限。 图：房地产行业同比数据图：30大中城市房地产成交面积 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 10月份铝合金价格较9月份大幅上行，主要是受氧化铝供应紧缺，铝价上涨的影响。9月铝合金产量 144万吨，环比8月增加9.4万吨，同比增加10.9%。 图：铝合金价格走势图：铝合金产量 数据来源：IFIND国信期货 2024年9月汽车销量为280.9万辆，同比下跌1.7%，汽车经销商库存预警指数较8月份有所下行，经销商库存回归正常偏低水平。9月新能源车销量128.7万吨，同比增长42.3%。汽车消费需求整体不及上半年，后期关注政策对消费的刺激情况。 图：国内汽车月度销量变化图：中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2024年1-9月份工业硅出口量54.5万吨，同比增加29.4%。2024年国内工业硅价格处于低位，出口性价比显现，预计后期出口仍有增长空间。 图：工业硅月度出口量 数据来源：WIND国信期货 （八）硅产业链库存 10月工业硅行业库存保持上行趋势，但现货库存累积，期货库存下降。10月底工厂和社会库存合计 29.21万吨，较9月底整体增加2.6万吨；交易所仓单方面，到10月25日已经注册了28.072万吨，较9月底注销了1.11万吨；工业硅期现库存合计57.28万吨。多晶硅库存25.4万吨，9较月底增加2.37万吨，企业复产之后，多晶硅累库明显。有机硅库存变动不大，较9月底增加0.32万吨。 图：工业硅行业库存 数据来源：百川盈孚国信期货 图：多晶硅工厂库存图：有机硅工厂库存 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 供给端，10月工业硅企业开工率较9月有所上行，主要是西北地区、非主产区复产企业较多，而西南地区只有零星企业停产，整体产量仍然处在高位。到11月份，随着西南地区电价上涨，停炉企业数量会有明显增加，产量将会下行。需求端，10月多晶硅产量略有增加，但是企业生产利润情况改善不大，对工业硅需求仍然低迷。11月多晶硅自身供需情况恐不乐观，下游硅片产量下行，多晶硅企业库存再度累积，后期硅料价格或承压走低，多晶硅企业利润情况将继续恶化，难以提振对工业硅的需求。有机硅价格在经过9-10月份的反弹之后，在10月底快速下跌；有机硅价格只能依靠单体企业主动减产支撑，在企业开工率上行之后价格必然下行。11月有机硅企业对工业硅需求或逐渐走弱。铝合金和出口需求今年表现尚可，不过铝合金终端汽车需求的提振仍需要政策支持。在库存方面，11月仓单集中注销，期货库存将流向现货市场，当前硅企库存也在高位，库存会是11月硅价的重要压力。总体来看，11月工业硅基本面供需两弱，但库存压力较大，成本虽有抬升，但拉涨幅度有限。对11月硅价走势保持区间震荡思路，SI2411合约震 荡区间（9200,10400），SI2412合约震荡区间为（12200,13500）。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。