2024年三季报点评：短期阵痛，调整蓄力

太极集团（600129）2024年三季报点评

主要财务数据：

• 收入：2024年前三季度收入为104.3亿元，同比下降14.4%。
• 净利润：归母净利润为5.5亿元，同比下降28.1%；扣非后净利润为5.0亿元，同比下降30.0%。

细分业务情况：

• 消化及代谢用药：收入17.7亿元，同比下降34.3%，毛利率为59.2%（下降2.9个百分点），主要原因是藿香正气口服液在去年同期高基数及天气等因素影响下销售额下滑。
• 呼吸系统用药：收入18.8亿元，同比增长1.2%，毛利率为62.6%（上升1.5个百分点），保持稳健。
• 工业板块二线业务：
  • 抗感染药：收入8.5亿元，同比下降43.1%，毛利率为57.5%（下降15.7个百分点）。
  • 神经系统药：收入5.1亿元，同比下降19.6%，毛利率为76.2%（下降7.3个百分点）。
  • 大健康产业：收入4.7亿元，同比下降21.0%，毛利率为49.9%（下降2.7个百分点）。
  • 心脑血管药：收入4.3亿元，同比下降26.1%，毛利率为70.3%（下降7.1个百分点）。
  • 抗肿瘤及免疫调节药：收入1.9亿元，同比下降8.1%，毛利率为79.8%（下降3.4个百分点）。

费用结构：

• 毛利率：第三季度毛利率为29.1%，同比降低16.5个百分点。
• 净利率：第三季度净利率为1.9%，同比减少4.4个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：第三季度同比下降14.8个百分点至15.6%。
  • 管理费用率：第三季度同比上升1.0个百分点至7.2%。
  • 研发费用率：第三季度同比上升0.8个百分点至2.7%。

管理层变动：

• 新任董事长：俞敏先生。
• 新任总经理：于宗斌先生。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为6.3亿元、8.2亿元、9.9亿元，分别同比增长-23%、+30%、+20%。
• 给予2025年20倍市盈率，目标价29.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 产品推广不及预期。
• 药品集采降价。
• 原材料成本上涨过快。

主要财务指标预测：

• 营业收入：2024-2026年分别为13,278百万、15,004百万、16,508百万，同比增长-15.0%、13.0%、10.0%。
• 归母净利润：2024-2026年分别为631百万、820百万、985百万，同比增长-23.3%、30.1%、20.0%。
• 每股盈利：2024-2026年分别为1.13元、1.47元、1.77元。
• 市盈率：2024-2026年分别为22倍、17倍、14倍。
• 市净率：2024-2026年分别为3.3倍、2.8倍、2.4倍。