铁矿石期货周报：宏观回暖，需求端钢厂复产持续，铁矿石偏强运行

铁矿石期货周报 宏观回暖，需求端钢厂复产持续，铁矿石偏强运行 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-9月粗钢产量7.685亿吨，同比下降3.6%（-2659.27万吨）；生铁产量6.444亿吨，同比-4.6%（-3072.81万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-9月铁水产量6.263亿吨，同比下降4.3%（-2800万吨），降幅稍大于统计局口径。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-9月铁矿石进口量9.1887亿吨，同比+4.9%（+4275.9万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+1770万吨）至7.487亿吨，其中澳洲同比-0.6%至5.517亿吨，巴西同比+12%至1.97亿吨；非主流矿进口量同比+18%（+2612万吨）只1.712亿吨，增幅较上月有所收缩，增量主要由印度、南非、秘鲁、埃及等国家贡献。 库存：截止10月24日，45港库存1.534亿吨，环比周一+83.6万吨，环比上周四+44.1万吨；钢厂进口矿库存环比-27.8至8978.9万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：钢厂复产持续，宏观情绪修复下，铁矿石偏强震荡。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同 比上升。周环比来看，供减需增，钢厂以消耗库存为主，港口小幅累库。供应来看，本周到港量环比下降，主要受到前期发运 关注铁水产量见顶 关注铁水产量见顶后逢高 后逢高做缩1-5价差 做缩1-5价差机会，可尝 机会，可尝试卖出 试卖出01合约1000元/吨 01合约1000元/吨 节奏变化影响；考虑到近期全球发运稳定运行，后市供应端增量有望维持。需求来看，钢厂即时利润回落明显，复产持续，但近期铁水产量增幅较小，本周日均铁水产量+1.33至235.69万吨；据SMM数据披露，未来近几周铁水产量增幅有放缓预期，后市持续关注实际复产高度。库存来看，45港1.534亿吨，钢厂库存8979万吨。钢材数据来看，Mysteel口径下，五大材维持增产去库，但去库幅度逐步收缩，其中热卷维持去库趋势，螺纹转至累库，产业端矛盾逐步累积，若后市钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险。长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年钢材需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压，待铁水见顶后盘面或给出逢高空机会，后续关注钢材库存与铁水产量拐点。操作上，跨期价差关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 虚值看涨期权 虚值看涨期权 2 一、价格和价差 价格：本周现货价格整体小幅上涨，普氏62%指数在100美金附近波动 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 897 891 6 巴混 765 762 3 中品 PB粉 755 753 2 纽曼粉 756 750 6 麦克粉 735 736 -1 金布巴粉 701 687 14 低品 SP10 688 684 4 扬迪粉 715 713 2 FMG混合粉 677 681 -4 超特粉 647 643 4 普指Fe62%数氏（美元/吨） 99.25 99.75 -0.50 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 190 170 150 130 110 90 普氏Fe62%指数（美元/吨） 1000 900 800 700 600 500 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 1150 1050 950 850 750 650 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：现货价格涨幅大于盘面，基差小幅走强 01合约基差：卡粉（元/吨） 01合约基差：PB粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 01合约基差：金布巴粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 跨期价差 1-5价差（元/吨） 110 本周 上期 - 周环 5-9 1-5价差 -22 9-1价差 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 5-9价差（元/吨） 160 110 60 10 2020 2021202220232024 9-1价差（元/吨） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -401/12/13/14/15/16/17/18/19 /1 /112 /111 /110 -90 -140 -190 -240 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 780.00 775.00 770.00 765.00 760.00 755.00 750.00 745.00 740.00 735.00 01合约02合约03合约04合约05合约11合约12合约 2024-10-252024-10-242024-10-232024-10-222024-10-212024-10-182024-10-17 二、库存维持高位 本周45港小幅累库，钢厂以消耗库存为主 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 复产持续，钢厂以消耗库存为主，库消比下降 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 323.34 325.9 -2.56 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 290.84 288.92 1.92 247家钢厂库存消费比（天） 30.87 31.17 -0.3 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5500万吨 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2100 2300 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：本周入库效率下降，主要受到台风影响 4